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2018年6月鋼鐵行業數據點評：制造業投資保持強勁 七月盈利繼續擴大

     事件：2018年1-6月份我國生鐵、粗鋼和鋼材產量分別為37280萬噸、45116萬噸和53085萬噸，同比分別增長0.5%、增長6.0%和增長6.0%。其中6月單月生鐵、粗鋼、鋼材產量分別為6588 萬噸、8020萬噸和 9551萬噸，同比分別增長3.8%，增長7.5%和增長7.2%。 2018年6月全國日均生鐵、粗鋼和鋼材產量分別為219.60萬噸、267.33萬噸和313.37萬噸，環比分別增加1.77%、2.15%和1.67%。
    長流程廢鋼使用量增加帶來產量提升。高爐方面，6月全國高爐平均產能利用率79.90%，較5月高1.19個百分點。6月鐵鋼比0.821，較五月小幅下降。我們估算6月廢鋼使用量1993.4萬噸，環比提高約1.4萬噸，估算6月日均廢鋼消耗量環比提高3.3%。6月上海重廢不含稅均價2007元/噸，環比下降19.67元/噸，唐山重廢不含稅均價2234元/噸，環比提高25.36元/噸，表明廢鋼主要受長流程鋼廠的需求拉動。Mysteel的6月短流程螺紋鋼產能利用率環比略有下降，也同樣佐證增產主要來自長流程鋼廠。考慮原材料價格前推30天，6月平均噸毛利環比5月提高近100元。盈利擴大的情況下，鋼廠增產是理所當然的，因此6月的產量并不意外。
    需求端地產和基建投資回落。如果假設1-6月土地購置費同比增速70%，那么1-6月扣除土地購置之后的房地產開發投資增速僅有-3.86%，而前值1-5月是-2.73%。考慮到固定資產投資價格指數中的建筑安裝工程價格指數由一季度的108.40，回落到二季度的106.90，地產實際投資增速下滑仍然超過10%，并且上半年下滑幅度較一季度還擴大了1.6個百分點。基建投資(不含電力)6月單月投資增速2.11%，較5月單月增速下滑不多，但考慮價格因素之后，上半年增速較一季度下滑約4.2%，表明二季度增速下滑明顯，上半年基建實際需求增量很有限。上半年建筑安裝工程固定資產投資增速近3.0%，扣除價格因素后實際投資增長-3.9%，表明建筑用鋼需求不容樂觀。需求的亮點來自于制造業投資，6月單月同比增長11.34%，較5月增速上升5.17%，繼續保持強勁復蘇態勢。其中，固定資產投資增幅超過10%的行業有金屬制品業，專用設備制造業，計算機、通信和其他電子設備制造業，另外汽車和電氣機械器材行業的固定資產投資也不錯，均達到了8.5%。今年板材盈利大幅提高，正是制造業投資強勁的結果。
    往后看，我們仍然認為3季度是全年盈利最好的時期。7月以來，現貨盈利在持續擴大，主要原因是環保限產導致高爐產量受限，鐵礦石和焦炭需求減弱，導致原料，尤其是焦炭價格跌幅較大，唐山二級冶金焦月初到現在跌幅約250元/噸，曹妃甸港PB粉下跌8元/噸，而同期螺紋鋼價格小幅上漲，因此7月以來螺紋鋼現貨噸毛利已經提高了143元/噸。我們認為三季度鋼廠仍會受環保限產壓制，產量提升空間有限，并且壓制原材料價格。對于需求端我們也并不太擔心，雖然固定資產投資增速在下行，但考慮價格因素后，上半年累計實際投資增速僅比一季度下滑0.5%，需求的韌性仍然較強，并有小幅的同比正增長。同時由于下半年的需求會向三季度集中，我們預計實際投資增速與二季度相比并不會弱很多，這個趨勢比去年三季度反而要好很多。因此，總體來說，我們認為三季度庫存仍會維持低位，需求韌性持續，盈利擴大，階段性的補庫需求可能拉動鋼價創年內新高。
    投資策略：三季度有望供需錯配，積極買入優質鋼鐵龍頭。庫存仍在低位，需求韌性持續超預期，3季度有望出現供需錯配，驅動鋼價上漲，中報預喜下板塊估值將迎來修復良機。推薦擁有預期差和業績彈性巨大的安陽鋼鐵，受益于制造業需求復蘇的低估值彈性板材龍頭華菱鋼鐵、新鋼股份、南鋼股份，受益于粵港澳大灣區建設的區域建材龍頭韶鋼松山、柳鋼股份和三鋼閩光，擁有持續內生盈利成長性的龍頭寶鋼股份。

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