鋼鐵行業“十三五”發展目標鎖定投資機會在哪里?

2015-08-21 09:18:54來源：作者：

央廣網北京8月20日消息據經濟之聲《交易實況》報道，日前，中國鋼鐵工業協會召開的2015年第三次信息發布會傳出消息，“十三五”期間鋼鐵行業發展目標鎖定：化解產能過剩、進行大型結構性重組、遏制行業無序競爭、加大產品創新、促進綠色發展，以及鼓勵企業走出去。值得一提的是，十八屆五中全會將于10月召開，屆時將研究關于制定第十三個五年規劃的建議，其中傳統產業如何轉型、新興產業又如何發展，無疑將會是正在編制的規劃的主要內容。而鋼鐵行業作為傳統產業的典型代表，轉型已是必然。鋼鐵股的投資機會在哪里？華泰證券鋼鐵行業首席分析師陳靂對此做出了深入解讀與分析。

隨著各行業十三五規劃逐漸浮出水面，作為傳統產業典型代表的鋼鐵業轉型升級備受矚目。2015年初以來，世界經濟復蘇緩慢，國內經濟發展繼續承受下行壓力。受需求下降影響，國內鋼材市場供大于求矛盾突顯，鋼材價格持續創出新低；有分析說，從未來2個月以上的視角來看，鋼鐵行業產能徹底退出的困境沒有得到根本性的改善。

陳靂表示同意這樣的觀點，因為對于鋼鐵行業而言，產能徹底退出意味著一部分企業需要關停設備等，但是從目前的現狀來看，并沒有出現大規模的這種情況。雖然河北省出現了一些檢修、限產的消息，其主要原因在于之前張家口申奧以及馬上進行的閱兵，使部分企業處于停產狀態，但是這個停產不等于徹底的退出。這個問題需要從兩方面看，首先將來對于環境不達標的企業肯定要面臨強度性關停，另外，要用市場調節之手，整個行業供大與求的矛盾還是比較突出。不過鋼鐵行業從2014到2015年以來，有一個比較典型的特征，就即雖然去產能沒有特別大的體現，但是產能增長的無序勢頭在最近一年來的控制還是不錯。

從二級市場上來看，至于鋼鐵業整體的板塊估值水平，陳靂分析稱，總體來看比較合理。有兩個數據，2007年9月，鋼鐵行業的板塊估值到達最高峰期，當時鋼鐵行業的PB水平大概在4.91倍，整體的A股應該在6.38倍。現在的PB在1.99倍，大盤對應的是2.67倍，意味著如果做一個靜態比較，鋼鐵行業估值還是低于整個二級市場估值。另外從PE指標來看，因為現在整體鋼價壓力比較大，盈利的下滑，使得PE指標看上去偏高一點，目前整個鋼鐵行業市盈率指標大概在65倍左右，整個大盤對應的在21倍左右，在這塊的指標上來講，鋼鐵板塊不占優勢。

從現在市場的研究報告來看，機構對鋼鐵行業基本面偏謹慎，但對板塊配置卻是看多的，有觀點認為在行業整體不景氣的情況下，很多的公司會轉型，很多的商業模式也會轉型。寶鋼非鋼產業盈利已經占到利潤總額的三分之一以上。鞍鋼出臺了一系列支持非鋼產業發展的政策。鋼鐵企業大力發展其它產業帶來收益，是較好的轉型方式嗎？

陳靂：我倒不認為它是一個非常好的轉型方式，應該是有效補充。因為出現這種狀況的主要原因在于目前鋼材品種處于盈利壓力比較大的階段，因為它的基數低，一旦非鋼產業這一部分能貢獻增量，它的收入和利潤空間的占比會顯著提升，比如寶鋼非鋼產業盈利占到利潤總額的1/3。隨著整個制造業升級，裝備水平越來越高，很多人員也需要向一些服務業非鋼業轉移，企業這樣做一方面是對于人力上的一個調整；另外一方面確實也能夠貢獻一部分的利潤。最核心的轉型升級方式還是在于自己的經營管理效率以及產品品率提升方面，這應該是一個鋼鐵企業要更多去考慮的，不管怎么做，主業不能拋棄。

還是有這樣一種轉型方式，鋼鐵行業里，物產中拓和五礦發展依托線下貿易基礎，電商平臺快速發展，轉型鋼貿商。從業績和發展前景看，這樣的轉型能成為一種較好模式嗎？

陳靂：這種還是蠻合理的，物產中拓還有五礦發展一個最重要的特色是都在大力發展電商模式，通過電商平臺，綜合經營甚至是供應面金融的方式使得整個行業在中間渠道環節大幅提高效率，同時減少不必要的損耗。這種模式應符合國家產業政策定位，其次對于整個行業產業鏈的效率提升也非常有益處，是一個比較好的積極的模式。

從國企改革的動力看，許多鋼鐵企業都有改革題材，國企改革主要方式包括:分類管理、國有資本投資運營平臺、簡政放權、競爭性行業扭虧等。武鋼股份、八一鋼鐵、馬鋼和酒鋼都是國企改革重要標的，下半年的估值空間會有多大提升？

陳靂：在鋼鐵方面談國企改革話題并不是算特別新的新聞，以前叫做兼并重組，比較典型的有山東鋼鐵的整合，還有鞍鋼和本鋼的合并等，這些都是國企范圍內進行的，所以之前有一些試探性的東西。但是到現在這個時點看的話，其實它被賦予了更多的內涵，并不是簡單兼并重組1+1的概念，而是像有更多的比如分類管理、國有資本投資運營平臺等各方面構成整個國企改革的方向和生態。這些東西肯定需要做，但是需要強調的一點在于，因為它對于利潤的提升空間其實是一個隱性的東西，最重要的落腳點還是在哪些企業能夠通過有效的方式進一步將其資源得到優化配置，甚至通過這類題材，比如股權激勵方式的進一步激勵員工的積極性。

另外，國企有兩類，一是央字頭的國企，典型的像五礦集團、寶鋼、鞍鋼、武鋼這樣的老牌企業，還有一類就是地方性的國企，即省國資委或者某市國資委合資控股的，他們的改革路徑因為自身行業屬性不同，以及企業規模不同可能略有差異。央字頭的國企，更多承擔國有資本的運營平臺任務或者國有股權激勵改制的探索任務；對于地方國企而言，更多做當地整合的龍頭先鋒示范作用。標的來講，央企這個層面包括寶鋼、武鋼還有鞍鋼等都可以作為關注的重點，地方國企這塊，我個人比較關注的，除了上述武鋼股份、八一鋼鐵等幾個以外，還有華菱鋼鐵、河北鋼鐵其實都是區域的龍頭，以及山西太鋼不銹都可以作為題材進行重點關注。

對于投資鋼鐵股的投資思路，剛才提到到國企改革、轉型升級，應該理著哪條主線選擇好的標的？

陳靂：轉型升級，從研究角度講，更關注互聯網+題材的電商平臺這類的整合，標的做比較靠前的像物產中拓、五礦集團旗下的五礦發展等，這些都是比較確定的，國企改革這個副方向也有不錯的選擇，建議首先龍頭企業寶鋼肯定要關注，區域性平臺這塊，華菱鋼鐵、太鋼、河北鋼鐵這樣的區域龍頭都可以重點關注。

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