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鋼鐵：中國鋼鐵行業的基本面與二級市場股改預期


宏觀層面短期來看，中國鋼材凈需求量不斷下降。中國自2014年起鋼材凈需求量出現負增長，并且負增長幅度不斷加大。截止2015年一季度，負增長已接近7%。說明隨著宏觀經濟的換擋降速，中國的鋼材需求量正在逐年降低。

長期來看，國際主流鐵礦石生產企業看好中國未來10-15年鋼鐵需求。中國2015年預計人均鋼材消耗量為6.5-7噸，而美國人均鋼材消耗量為11-12噸，未來隨著中國城鎮化的不斷深入以及中國在“一帶一路”建設過程中向外輸出的鋼鐵產能不斷增加，我們預計我國粗鋼產量在2020年將達到10億-11億噸。

礦山低成本、高市占率的進口礦徹底打響中國鐵礦石產能殲滅戰。2015年BHP預計四巨頭將占比全球鐵礦石供給結構的58%，同比增加8%個點。壓價-降本同時進行，四大供應商EBITDAMargin運行軌道依舊穩定。四大鐵礦石供應商EBITDAMargin依然維持明顯的四度階梯(RioTinto-70%,BHP-65%,FMG-55%,VALE-30%)。價格下跌為中國鐵礦石產能敲響了喪鐘。2015年一季度，以中國東北方為代表的靠近干散貨云港口的遼寧、河北、山東等地鐵礦石企業相繼停產，主要原因為當前外礦價格沖擊所導致的生產成本倒掛。

鋼廠2015年鋼鐵行業上游爐料價格企穩回升、噸鋼環保成本增加、鋼鐵企業財務杠桿過高，財務費用高位運行。此三者同時侵蝕行業整體利潤。同時，由于銀行金融機構的現金流“綁架”，使得鋼廠開足馬力生產，社會中間庫存消耗量緩慢，下游產品價格疲軟。短期內，鋼廠營業收入大幅增加的可能性微乎其微。2015年鋼鐵行業基本面整體看平。

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