央行降準對鋼鐵行業的影響

2015-04-22 09:22:04來源：作者：

4月19日傍晚，中國人民銀行宣布，從20日起下調存款類金融機構存款準備金率1個百分點，并有針對性地實施定向降準。這是繼今年2月5日啟動全面降準后(存款準備金下調0.5個百分點)，央行二度“全面+定向”降準。
存款準備金率下調后，大型金融機構和中小金融機構將分別執行19.5%和16%的存準率。此外，為加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設等的支持力度，將實施一系列定向降準措施。
市場分析人士普遍認為這跟近期不斷惡化的經濟數據有關，未來還將有進一步的寬松政策。
一、央行降準政策出臺的背景
1.一季度宏觀經濟表現欠佳
今年一季度中國GDP增長7.0%，比2014年四季度降低了0.3個百分點，為2009年一季度以來的最低；3月份工業增加值增速5.6%，比1-2月累計增速回落1.2個百分點，月度增速連續兩個月環比回落超過1個百分點，跌幅超出預期；固定資產投資累計增長13.5%，比上期回落0.4個百分點；社會消費品零售總額增速10.2%，回落0.5個百分點。
2.貨幣增速較低融資規模同比減少顯示基礎貨幣缺口較大
3月末，廣義貨幣(M2)余額127.53萬億元，同比增長僅為11.6%，狹義貨幣(M1)余額33.72萬億元，增長2.9%。與此同時，人民幣貸款余額85.91萬億元，存款余額124.89萬億元。一季度新增人民幣貸款3.68萬億元，同比多增6018億元，新增人民幣存款4.15萬億元，同比少增1.64萬億元。一季度，社會融資規模為4.61萬億元，同比減少8949億元。
3.資金成本高導致企業融資貴融資難
在此次降準前，我國大型商業銀行的存款準備金率高達19.5%，處于國際偏高水平。由于我國存款準備金利率遠低于銀行吸收存款成本，存款準備金相當于對商業銀行征稅。存款準備金率越高，稅率就越重。

從資金成本的角度看，目前銀行新增存款的資金成本均在5.2%左右，繳納高額存準率后，成本已接近6%，換句話說，銀行的信貸成本高達6%。而目前工業企業平均營業利潤均較低(約5%左右)，由此造成工業企業融資成本高，融資難的問題。

綜上，中國經濟進入“三期疊加“期，近期經濟表現較為疲軟，經濟下行壓力較大，“穩增長”成為當前宏觀政策的首要任務。面對此困境，黨中央、國務院堅持穩中求進工作總基調，充分發揮宏觀調控的作用，利用貨幣政策引領經濟發展。

二、央行降準的短期作用

1.提振銀行貸款應對經濟增速放緩

如前所述，中國一季度經濟表現疲軟，GDP同比增長為2009年一季度以來最低；代表供給的工業增加值、發電量等指標，以及代表消費的固定資產投資、社會零售總額、凈出口額等指標的同比增幅均出現下滑。

在這種情況下，通過降準釋放基礎貨幣、增強銀行業金融機構的信貸能力就成為國家的必然的選擇。需要強調的是，存款準備金無論是普降還是定降，都是為了結構性調整，支持實體經濟。降準并不是搞大水漫灌，更不是搞強刺激，貨幣政策沒有轉向。

2.有利于地方置換債券緩解政府債務壓力

2015年地方債對債券市場的影響不容小覷。除了置換債券以外，新發行的地方債也將有6000億左右。債券供給增加的預期抬升了債券收益率，影響到地方債的順利發行。此次降準將釋放出1.2萬億左右的流動性，對于市場消化地方置換債券、緩解地方政府債務壓力，進而促進基礎設施投資無疑有積極作用。

3.沖外匯占款少增所帶來的影響

2015年3月末，由于外匯占款同比明顯少增，廣義貨幣供應量M2增長11.6%，比去年同期低0.5個百分點。

過去十余年，外匯占款曾是投放基礎貨幣的主渠道。但自2014年6月以后，外匯占款出現階段性減緩，加上其他因素影響，導致近期流動性偏緊。在外匯占款少增約1萬億元人民幣的背景下，普降1個百分點的存款準備金率大致可以對沖外匯占款少增所帶來的影響。

4.對沖存款保費的影響

存款保險制度將于5月1日實施，商業銀行繳納保險金必將增加貨幣需求，加之地方債務置換也需要大量資金，央行需要采取相應措施保證流動性充足。

綜上，央行對降準時機多有考量，既要確保流動性保持穩定，又要確保金融機構支持實體經濟能力保持穩定，以及實際融資成本穩中有降。從這個角度看，降準并不是一次臨時的措施。

三、央行降準的中長期影響

1.降準有利于推動金融改革

從中長期看，降準首先有利于推動金融改革。根據國際經驗，在利率市場化過程中，多數國家曾經出現利率快速上升的問題，給實體經濟帶來了沉重成本壓力。中國目前已經進入利率市場化的攻堅階段，為減少利率市場化給實體經濟帶來的負面影響，有必要保持一個相對寬松的貨幣環境。

2.降準有利于支持經濟轉型

其次，降準也有利于支持我國的經濟轉型。在經濟結構調整過程中，不僅需要為大規模的產業重組、企業兼并提供資金，也需要化解因企業破產、轉產、停產等因素帶來的金融風險。因此，貨幣政策應當保證市場有充足的流動性，并使資金成本保持在較低水平。

此次降準對農信社、村鎮銀行等農村金融機構額外降低人民幣存款準備金率1個百分點，將農村合作銀行存款準備金率下調至農信社水平；對中國農業發展銀行額外降低人民幣存款準備金率2個百分點；對符合條件的國有銀行和股份制商業銀行可執行較同類機構法定水平低0.5個百分點的存款準備金率等措施，顯示了中央銀行進一步增強金融機構支持結構調整能力的政策意圖，有利于加大對小微企業、“三農”以及重大水利工程建設等領域支持力度。

3.降準有利于改善金融機構的經營環境

第三，降準有利于改善銀行業金融機構的經營環境。在此次降準前，我國大型商業銀行的存款準備金率高達19.5%，處于國際偏高水平。由于我國存款準備金利率遠低于銀行吸收存款成本，存款準備金相當于對商業銀行征稅。存款準備金率越高，稅率就越重。隨著利率市場化的推進和市場準入的逐步放開，未來我國商業銀行之間的競爭將日趨激烈，銀行“躺著掙錢”的時代已經過去。在這種情況下，降低存款準備金率也有利于市場化的穩步推進。今后應當在2-3年的時間內，逐步將偏高的存款準備金降到正常水平(例如8%-10%)。

四、央行降準對鋼鐵行業的影響

1.降低融資成本改善鋼企盈利能力

央行降低存款準備準備金率，主要針對的是銀行間利率，降息對降低實體利率更有效，預計降準之后，降息將很快出現，而且降息的空間比降準更大。這有利于降低企業的融資成本，減輕企業負擔，進而改善企業盈利狀況。

2.有利于鋼鐵行業的結構調整產業升級

鋼鐵行業產能過剩嚴重，結構調整和產業升級迫在眉睫。寬松的貨幣政策有利于資本運作，這對行業的兼并重組，企業的轉型升級無疑是積極的推動。

3.貨幣政策“補水“有利于刺激房地產業

某種程度上，房地產周期與中國經濟周期有密切關聯，一方面，房地產業的走勢，受到宏觀經濟形勢的影響；另外一方面，房地產市場的變化，在一定程度上也影響著整個經濟運行。而且房地產行業涉及很多其他行業，比如鋼鐵水泥、工程機械、礦山、交運、石化、家具家電等等。因此，房地產行業的持續下行會對其他行業同樣帶來負面影響，不僅影響這些行業的需求，也影響對這些行業的投資。貨幣政策的放松，有利于提振樓市，帶動鋼鐵需求。

但是值得注意的是，不管資金是通過資本市場還是通過房地產或是其他途徑流入鋼鐵行業，均需要一定時間。降準對鋼材價格的影響不會立竿見影，畢竟在經濟下行壓力較大時，貨幣政策的效果不及財政政策及時，效果也明顯不及后者。

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