國慶節后螺紋鋼價格反彈后轉而走軟，反彈阻力較大。螺紋鋼期貨主力1505合約目前運行在2550—2580元/噸，接近前期低點2535元/噸。螺紋鋼期貨總持倉在420萬手以上， 1501合約表現強于1505合約。環保減產壓力、期現價差巨大以及季節性淡季將來臨等多空因素交織，預計后期螺紋鋼反彈阻力重重。

    央行放水難解鋼鐵行業之渴

    第三季度國內GDP同比增長7.3%，近幾年新低。具體來看，第三季度工業增速僅為8%，投資增速從17.1%下降至14.4%，基建投資增速自24%降至18.5%，房地產增速從12.8%降至10%，制造業增速從14.5%降至12.3%，均出現明顯回落，尤其是房地產增速最低。這表明國內經濟整體出現收縮回落，經濟下行的壓力較大，房地產行業面臨的風險依然較大。在這種背景下，房地產相關的期貨品種紛紛重挫，螺紋鋼、膠合板、玻璃、焦煤、焦炭等品種，或反彈勢頭衰減，或延續跌勢。

    此前數據顯示，9月國內CPI同比上漲1.6%，PPI同比下降1.8%，這意味著國內通脹壓力較輕甚至有通縮風險，而產能過剩局面仍在持續。一方面央行將維持相對寬松的流動性，通過SLF調節長短端利率，近日有消息稱央行計劃向20家股份制銀行注入約2000億元資金。另一方面由于制造業去產能正在進行，煤炭、有色、鋼鐵等多個行業都在銀行定向收緊信貸的名單中，整個市場的流動性擴張，卻不能解鋼鐵行業資金緊張之渴。

    11月初的北京APEC會議推動河北出臺鋼鐵減產環保措施，這有望對供應端形成短期抑制。截至10月17日，唐山高爐周開工率下降1.3%，降至89.61%，全國高爐開工率下降0.49%，降至89.01%，反映出鋼廠確實在減產。接下來，政策面環保施壓加上檢修，將進一步帶動粗鋼產量下降。該利好可能首先體現在現貨市場，有望在11月初顯現出來。

    庫存持穩，現貨表現亮眼

    近期全國建筑鋼材表現搶眼，除東北市場外均展開了反彈行情。國慶節后北京、上海三級螺紋鋼漲幅在120—130元/噸，廣州上漲220元/噸。另外，唐山鋼坯從節后的2430元/噸一度走高至2610元/噸，但近期回落至2500元/噸左右。全國社會庫存下降至478.03萬噸，鋼廠成品庫存1568.85萬噸，上升77.71萬噸，總庫存水平持穩。目前華東地區大型鋼廠上調螺紋鋼現貨價，表明現貨訂單充足，這或許跟出口訂單情況較好有關。從華北及廣東地區來看，現貨市場確實整體表現不錯，不過入冬后尤其是北方地區將進入季節性消費淡季，消費端的亮麗表現恐難持久。

    截至10月21日，螺紋鋼1501合約期價較上海現貨價格貼水達400元/噸，較北京現貨價格貼水也高達230元/噸，基差處于歷史較高水平，有較大的修復需求。現階段來看，期貨價格尤其是遠月合約，受宏觀經濟疲軟壓制，反彈乏力，而近月合約受現貨市場堅挺提振，走勢相對較強，這為跨期套利提供了機會，建議對螺紋鋼期貨進行正向套利。考慮到即將到來的季節性淡季和檢修減產因素，螺紋鋼現貨價格大幅走弱的時機尚未到來，而期貨尤其是遠月合約受悲觀預期壓制，基差較大的情況很可能持續至11月初。屆時關注宏觀面與行業的博弈，現貨價格走弱與期價反彈并行修復基差的概率將增加。

    綜合來看，GDP增速放緩預示著經濟下行壓力加大，市場流動性趨于寬松但很難惠及鋼鐵行業，房地產行業風險仍在發酵，螺紋鋼遠月合約期價積重難返，反彈阻礙重重。現貨表現堅挺，但面臨減產檢修和季節性淡季等多空因素的交錯影響，期現基差較大的局面或持續到11月初才有變化。目前螺紋鋼期貨盤面上呈現出產業與資本的博弈，近強遠弱格局仍將維持。　　

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