7月全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比下降0.3%，市場(chǎng)對(duì)降準(zhǔn)降息的討論再度升溫。部分觀點(diǎn)認(rèn)為，鑒于通脹壓力減輕、融資需求偏弱以及銀行端負(fù)債壓力仍存，降息或有望于8-10月落地。也有觀點(diǎn)提出，由于存量房貸利率下調(diào)路徑尚不明晰以及此前降息效果仍需觀察，短期內(nèi)全面降息概率較低，但存款利率有望繼續(xù)下行。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局9日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，7月份，全國(guó)CPI同比由上月持平轉(zhuǎn)為下降0.3%，這是自2021年3月以來(lái)該項(xiàng)指標(biāo)首次轉(zhuǎn)負(fù)。

“偏弱的價(jià)格意味著如果名義利率不變，真實(shí)利率將進(jìn)一步抬升。” 國(guó)盛證券固收首席分析師楊業(yè)偉認(rèn)為，隨著7月CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，穩(wěn)定實(shí)際利率就意味著央行降息需求提升。

同時(shí)，近期備受關(guān)注的置換存量房貸利率也將降低銀行資產(chǎn)端收益，負(fù)債端降成本的需求也會(huì)使降息需求提升；且當(dāng)前有效需求不足問(wèn)題仍然存在，較高的實(shí)際利率或進(jìn)一步抑制部分融資需求。

綜合來(lái)看，由于通脹壓力減輕、融資需求偏弱以及銀行負(fù)債端降成本壓力等都會(huì)帶來(lái)降息需求。楊業(yè)偉預(yù)計(jì)，降息最快或有望在8-10月落地。

不過(guò)也有觀點(diǎn)認(rèn)為，當(dāng)前存量房貸利率下調(diào)路徑尚不明晰，6月MLF及LPR降息的效果也仍待觀察，再疊加日前央行重提“防止資金套利和空轉(zhuǎn)”，短期內(nèi)公開(kāi)市場(chǎng)政策利率繼續(xù)降息的概率或并不高。

“近期央行多次表態(tài)‘指導(dǎo)銀行依法有序調(diào)整存量個(gè)人住房貸款利率’，邏輯上看，結(jié)構(gòu)性定向降息的措施越多，總量上全面降息的概率就在下降，不過(guò)繼續(xù)引導(dǎo)存款利率下行的措施也仍可期待。”廣發(fā)證券銀行業(yè)首席分析師倪軍稱。

降準(zhǔn)方面，穩(wěn)定銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性以及降低銀行負(fù)債端壓力，是機(jī)構(gòu)預(yù)期政策落地的普遍原因。隨著地方債發(fā)行節(jié)奏加快，以及8月、9月分別將有4000億元MLF到期，流動(dòng)性或存在一定缺口。

國(guó)盛證券發(fā)布的研報(bào)提出，雖然央行可以通過(guò)MLF、公開(kāi)市場(chǎng)操作、再貸款等多種方式補(bǔ)充流動(dòng)性，但同樣可以通過(guò)降準(zhǔn)來(lái)釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性以彌補(bǔ)資金缺口，且與其他方式相比，降準(zhǔn)也更能降低銀行負(fù)債端成本。

而從超儲(chǔ)的角度來(lái)看，據(jù)廣發(fā)證券測(cè)算，6月超儲(chǔ)率約1.7%，7月超儲(chǔ)率約1.6%；在無(wú)降準(zhǔn)情況下，8月超儲(chǔ)率將回落至1.3%，略高于去年同期，9月超儲(chǔ)率將同比下降0.1個(gè)百分點(diǎn)至1.5%。

“這意味如果沒(méi)有降準(zhǔn)，8月銀行間體系尚可承受，但9月銀行間流動(dòng)性將明顯收緊。” 倪軍預(yù)計(jì)，在“保持銀行體系流動(dòng)性的合理充裕”的目標(biāo)下，9月降準(zhǔn)概率較高。

而從官方表態(tài)來(lái)看，人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾4日在回應(yīng)降準(zhǔn)降息空間時(shí)提到，未來(lái)，人民銀行將根據(jù)其他工具使用進(jìn)度、中長(zhǎng)期流動(dòng)性情況，綜合評(píng)估存款準(zhǔn)備金率政策，目標(biāo)是保持銀行體系流動(dòng)性的合理充裕。

鄒瀾也表示，要科學(xué)合理把握利率水平。既適時(shí)適度做好逆周期調(diào)節(jié)，又要兼顧把握好增長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)、內(nèi)部與外部的平衡，防止資金套利和空轉(zhuǎn)。此外，還要持續(xù)發(fā)揮存款利率市場(chǎng)化調(diào)整機(jī)制的重要作用，支持銀行合理管控負(fù)債成本等。

還有業(yè)內(nèi)人士提出，相比貨幣政策發(fā)力，更期待財(cái)政的擴(kuò)張，并認(rèn)為下半年財(cái)政政策的發(fā)力空間要大于貨幣政策，相關(guān)政策在利好銀行息差的同時(shí)，企業(yè)利潤(rùn)和市場(chǎng)預(yù)期也有望得到明顯改善。

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