碳中和背景下，鋼鐵限產減量對黑色系商品差異化的影響本周仍在繼續。22日，國內鋼鐵原燃料品種價格大幅下挫：焦煤大跌超7.3%，而成材端螺紋、熱卷則繼續高位堅挺，熱卷主力更是創下上市以來新高。

在光大期貨上周末的專題論壇中，與會人士表示，在碳中和背景下，鋼鐵產量縮減已經成為市場的共識，力度更是被認為堪比再一次供給側改革。因此，對于原料端的利空影響也是顯而易見。成材價格雖然受到限產政策擾動，但隱性庫存高、終端需求弱，暗示著當前的鋼價也有“虛火”。

政策影響下鋼鐵遠期供給受約束

在1月26日國新辦新聞發布會上，工信部新聞發言人、運行監測協調局局長黃利斌介紹，鋼鐵壓減產量是我國完成碳達峰、碳中和目標任務的重要舉措，工信部將從四方面促進鋼鐵產量壓減，且將研究制定相關工作方案，確保2021年全面實現鋼鐵產量同比下降。國家發改委日前召開碳達峰、碳中和專家座談會，建議加快出臺碳達峰、碳中和頂層設計政策文件，壓實各行業、各地方主體責任，推動形成“1+N”政策體系，確保如期實現碳達峰、碳中和目標。

“部委要求降今年產量，這其實相當于再一次供給側改革，預計力度、影響堪比2017年。”光大證券研究所周期組長兼金屬行業首席研究員王招華表示。

據光大證券測算，預計1-3月份全國鋼產量預計同比增長5%，若要求全年持平，那么4-12月份全國鋼產量將同比下降0.8%，而如果不打壓鋼產量，全國鋼產量有望同比增長1%-2%，因此，“要求全國鋼產量2021年同比下降的政策能執行到位，那么在4-12月份邊際上影響的全國鋼產量的幅度在2-3個百分點。”王招華說。

雖然在他看來，此次提出的限產，重要目的是打擊鐵礦石價格，但是，“中國的碳排放是100億噸，占全球的28%。鋼鐵碳排放占全國碳排放的15%，未來必將是國家要求降碳的重點行業，而降碳的重要途徑是降產量，因此未來鋼鐵的供給一定受到影響，而且在遠期更加明顯。”

原燃料價格承壓成為必然

鋼鐵產量的壓減對原燃料價格的沖擊顯而易見。在經過前面十五輪提漲之后，3月23日起，國內焦炭現貨價格即將迎來第七輪提降，山西個別鋼廠已經開始提降焦炭第七輪。“去年是焦炭的一個供給側改革，焦化產能在大量去除之后，整個的焦炭出現了一個供給緊縮的狀況。”光大期貨煤焦研究員王心彤表示，雖然今年焦炭眾多的新建產能的釋放會根據碳中和的需求進行全國的調節，但在碳中和下的情況下，焦炭需求肯定是減量，且近期也因新產能的釋放，整個焦炭的累庫非常明顯。

這也難怪有業內人士表示，目前看焦炭現貨壓力還是很大，行情也接近基本面。也有業內人士認為，原料的底要等港口貿易商把焦化廠的過剩移到港口去。4月上旬焦炭可能跌完，跌完還會有盤整期，4月下旬2000元/噸左右的價格是相對的低點。

同樣受到需求拖累的還有鐵礦。在業內人士看來，今年鐵礦石向下的空間“還是可以想像的”。

“今年在碳減排壓縮粗鋼產量的預期下，預計二季度對鐵礦石需求還是會造成長期的影響。”光大期貨鐵礦石研究員指出，相比之下，鐵礦石供應端，一方面今年供應端的極端天氣影響較少，加上二季度像澳洲部分礦山會有沖量行為，目前供應端不用太過于擔心。綜合影響之下，預計今年二季度的整體價格會呈現弱于一季度的走勢。但目前也不排除鋼廠利潤持續增加，下游需求保持強勁，鋼廠在限產落地可能沒這么嚴格的情況下，仍將高負荷生產，“所以限產政策的落地情況仍就值得關注。”

其實，單從鋼材絕對價格來說，有業內人士表示，下游很多行業在當前鋼價水平下已經不太賺錢了，對價格的接受度比較低。但供應受到政策干擾，使得鋼礦比擴大還有空間。“從平衡表來看，鐵礦石港存年底要到1.5億以上。”該業內人士表示，但鐵礦石最大的問題是基差很大，可能5月之后下跌的幅度比較大。

高鋼價也有“虛火”

1月末以來，國內鋼價的震蕩上漲，前有對節后需求快速復蘇的樂觀預期，后有對限產帶來供應減少的預期。雖然從上周的庫存數據顯示國內鋼材庫存拐點已經出現，但從市場反應來看，鋼材隱性庫存較大，高鋼價存在“虛火”。在業內人士看來，開工早不代表需求來的早，目前好多成交主要在貿易商之間，終端需求并不好。現在隱性庫存很高，鋼廠看漲，但心里沒底。“拋開政策因素，螺紋易跌難漲，但限產政策的擾動，使得市場預期“很迷茫”。

據業內人士介紹，今年冬儲和往年不一樣的地方，鋼廠和國企大戶冬儲量比往年明顯提高。從供需平衡表看，計算需求同比減去供給同比，后面螺紋鋼面臨很大壓力，熱卷偏強，鋼材出現分化。“現在只有限產消息才能刺激成交放大，只要沒有限產成交就會下來，說明大家對價格接受程度不高。”

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