2018年，鋼鐵行業(yè)延續(xù)了2017年的盈利趨勢(shì)。根據(jù)國(guó)家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年，鋼鐵行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)4704億元，比上年增長(zhǎng)39.3%。

　　相比之下，西寧特殊鋼股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“西寧特鋼”，600117.SH)則多少有些尷尬，2018年，該公司預(yù)計(jì)虧損18億元至24億元。而截至2月22日，在已公告年度業(yè)績(jī)預(yù)告的鋼鐵上市公司中，西寧特鋼是少有的預(yù)虧企業(yè)。

　　2月21日，西寧特鋼方面向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者回應(yīng)表示，業(yè)績(jī)虧損主要是基于采購(gòu)成本升高以及環(huán)保升級(jí)改造、化解過(guò)剩產(chǎn)能即淘汰落后產(chǎn)能多方面原因所致，詳細(xì)情況以公告為主。

　　本報(bào)記者了解到，在虧損的情況下，西寧特鋼正計(jì)劃處置多項(xiàng)資產(chǎn)。公告顯示，西寧特鋼將轉(zhuǎn)讓所持有的下屬全資子公司——青海西鋼礦冶科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱“礦冶公司”)部分股權(quán)，其中51%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給西寧特鋼控股股東西鋼集團(tuán)，19.5%股權(quán)在青海產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)公開轉(zhuǎn)讓。

　　“逆勢(shì)”巨虧

　　西寧特鋼沒(méi)有能夠像其他鋼鐵企業(yè)一樣在2018年持續(xù)盈利，而是預(yù)虧損18億元~24億元，此業(yè)績(jī)或?qū)⑹沟梦鲗幪劁摮蔀?3家上市鋼企中的“虧損王”。

　　值得注意的是，雖然西寧特鋼預(yù)告全年虧損，但是在2018年上半年尚且實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1257萬(wàn)元，虧損主要是源于2018年下半年。

　　究竟是什么原因?qū)е挛鲗幪劁撛?018年下半年由盈轉(zhuǎn)虧，且虧損規(guī)模迅速擴(kuò)大？

　　對(duì)此，西寧特鋼在回復(fù)上交所的問(wèn)詢函中解釋稱，主要源于鋼材價(jià)格下降、銷售成本上升以及固定資產(chǎn)報(bào)廢處置導(dǎo)致效益下滑；至于虧損迅速規(guī)模擴(kuò)大的原因，其解釋稱，2018年下半年以來(lái)，鋼材銷售價(jià)格受市場(chǎng)影響逐步回落，特別是2018年11月份螺紋鋼價(jià)格下跌約1000元/噸。但公司為了保持市場(chǎng)占有率，銷售規(guī)模較上半年增加1.72萬(wàn)噸，生產(chǎn)、銷售穩(wěn)定，未發(fā)生重大變化。

　　“的確，在2018年11月，因?yàn)榄h(huán)保政策的變化，螺紋鋼以及整個(gè)黑色系價(jià)格有所下降，在一定程度上擠占了利潤(rùn)空間，但是鋼企虧損者并不多。”鋼貿(mào)商楊勇(化名)直言，為了保證市場(chǎng)占有率在虧損的情況下擴(kuò)大銷售規(guī)模，這不符合常理。

　　本報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，西寧特鋼近年來(lái)日子并不好過(guò)，即便是鋼價(jià)不斷上漲的2017年，扣非凈利潤(rùn)仍處于虧損狀態(tài)。

　　實(shí)際上，自2012年以來(lái)，西寧特鋼扣非凈利潤(rùn)已連續(xù)6年虧損。伴隨鋼價(jià)回暖，西寧特鋼業(yè)績(jī)?nèi)晕从瓉?lái)較大起色，截至2018年三季度末，西寧特鋼扣非凈利潤(rùn)虧損近6億元，毛利率下滑至7.22%，為近幾年來(lái)最低水平。

　　從歷年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析來(lái)看，西寧特鋼已經(jīng)連續(xù)6年扣非凈利潤(rùn)為虧損。從2012年~2017年，其扣非凈利潤(rùn)分別為-421.86萬(wàn)元、-4249.8萬(wàn)元、-5660.42萬(wàn)元、-16.18億元、-3.59億元、-6.84億元，整體呈擴(kuò)大趨勢(shì)。

　　“扣非凈利潤(rùn)在一定程度上反映公司主業(yè)發(fā)展情況，顯然西寧特鋼在鋼鐵行業(yè)的路是越走越窄了。”據(jù)楊勇表示，西寧特鋼曾經(jīng)除了是中國(guó)西部地區(qū)最大的資源型特殊鋼生產(chǎn)基地，亦是國(guó)家軍工產(chǎn)品配套企業(yè)。曾經(jīng)榮獲中國(guó)首次載人交會(huì)對(duì)接任務(wù)天宮一號(hào)、神州九號(hào)和長(zhǎng)征二號(hào)F研制配套物資供應(yīng)商、中國(guó)航天突出貢獻(xiàn)供應(yīng)商、0910工程突出貢獻(xiàn)獎(jiǎng)、冶金產(chǎn)品實(shí)物質(zhì)量金杯獎(jiǎng)等190多個(gè)省部級(jí)以上榮譽(yù)稱號(hào)。但是現(xiàn)在似乎沒(méi)落了。

　　“售后回租”融資

　　由于西寧特鋼發(fā)布的2018年年度業(yè)績(jī)預(yù)告巨虧，債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司(以下簡(jiǎn)稱“聯(lián)合評(píng)級(jí)”)將西寧鋼鐵的長(zhǎng)期信用等級(jí)，及“11西鋼債”“12西鋼債”的債項(xiàng)信用等級(jí)列入信用評(píng)級(jí)觀察名單。

　　“事實(shí)上，不管是西鋼集團(tuán)還是西寧特鋼，近年來(lái)財(cái)務(wù)壓力一直都很大。”青海省國(guó)資委一位政府人士向本報(bào)記者坦言，“西鋼集團(tuán)如果不做調(diào)整，未來(lái)會(huì)更加艱難。”

　　本報(bào)記者梳理西寧特鋼公開財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，近年來(lái)該公司的負(fù)債居高不下，2016及2017年，西寧特鋼資產(chǎn)負(fù)債率分別達(dá)86.73%、84.74%；西鋼集團(tuán)亦如此，截至2018年3月底，資產(chǎn)負(fù)債率為86.58%。

　　在此之前，西寧特鋼曾廣開“錢路”。2014年1月4日，西寧特鋼曾與皖江金融租賃有限公司(以下簡(jiǎn)稱“皖江租賃”)簽訂編號(hào)為【W(wǎng)J2014010480201】的租賃合同，合作方式為售后租回，即前者將正在使用中的生產(chǎn)設(shè)備在不進(jìn)行實(shí)物交割的情況下，以5億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給后者，然后在5年內(nèi)分20期向后者償付租金，每期租金為2941.08萬(wàn)元。租賃期滿后，前者有權(quán)以1000元名義價(jià)格將出租設(shè)備的所有權(quán)收購(gòu)。

　　另外，按照租賃合同約定，西寧特鋼每年還需支付500萬(wàn)元財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)，5年合計(jì)費(fèi)用為2500萬(wàn)元，且為起租日起一次性支付。

　　這意味著，西寧特鋼向皖江租賃融資5億元，事實(shí)上只獲得了4.75億元，且在5年里支付利息等財(cái)務(wù)費(fèi)用達(dá)1.13億元。

　　西寧特鋼通過(guò)“售后回租”的方式獲得資金，并非單單只與皖江租賃這一個(gè)企業(yè)交易。在2017年7月25日、12月31日，西寧特鋼還曾先后與中航國(guó)際租賃有限公司、河北金融租金有限公司分別簽訂了2億元的金融租賃合同，合作方式均是將現(xiàn)有的設(shè)備在不進(jìn)行實(shí)物交割的情況下轉(zhuǎn)讓給租賃公司，再以付息以及手續(xù)費(fèi)的形式進(jìn)行回租。

　　對(duì)此，有商業(yè)銀行業(yè)人士向記者表示，鋼鐵企業(yè)發(fā)展需要大量資金支持，一般會(huì)尋求銀行合作，只有在銀行不愿意貸款的情況下才找金融租賃公司，因?yàn)樯虡I(yè)銀行的貸款利率較低，1至5年(含5年)貸款年利率約為4.75%，5年以上貸款利率約為4.9%，而如果按照上述融資租賃獲資金4.75億元，5年付息等費(fèi)用1.13億元計(jì)算，其年利率已經(jīng)超過(guò)7%。

　　內(nèi)部“消化”騰挪資產(chǎn)

　　在業(yè)績(jī)巨虧，信用評(píng)級(jí)被下調(diào)的背景下，西寧特鋼正通過(guò)處置資產(chǎn)改變困局。

　　2019年2月21日，西寧特鋼公告表示，向西鋼集團(tuán)轉(zhuǎn)讓所持有的下屬全資子公司——礦冶公司51%股權(quán)，另外，在青海省產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的礦冶公司19.5%股權(quán)，本次合計(jì)轉(zhuǎn)讓所持有的礦冶公司股權(quán)為70.5%，其中轉(zhuǎn)讓給西鋼集團(tuán)51%股權(quán)事宜構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

　　對(duì)于上述子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓原因，西寧特鋼解釋稱，為有效改善公司經(jīng)營(yíng)局面，本著“精干主業(yè)”的發(fā)展原則，擬適度調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，以便進(jìn)一步集中財(cái)力、物力、人力做精做強(qiáng)特鋼主業(yè)。

　　據(jù)公告顯示，經(jīng)瑞華會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)并出具的審計(jì)報(bào)告顯示，截至2018年12月31日，礦冶公司資產(chǎn)總額為336080.45萬(wàn)元,負(fù)債總額為233063.37萬(wàn)元，凈資產(chǎn)103017.08萬(wàn)元。營(yíng)業(yè)收入0萬(wàn)元，利潤(rùn)總額0萬(wàn)元。

　　即便營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)均為0元，經(jīng)雙方協(xié)商，最終確定的股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)款為6.16億元。這對(duì)西寧特鋼來(lái)說(shuō)是有利于提升業(yè)績(jī)，但對(duì)于西鋼集團(tuán)卻未必是好事。

　　公開資料顯示，截至2017年12月31日,西鋼集團(tuán)資產(chǎn)總額為298.3億元，凈資產(chǎn)為40.33億元,2017年度營(yíng)業(yè)收入84.74億元，凈利潤(rùn)虧損約7億元。

　　另外，在2018年12月11日，西寧特鋼公告稱，為提升管理效率、理順公司架構(gòu)、整合內(nèi)部資源，西寧特鋼擬將資源分廠、球團(tuán)、套筒窯全部資產(chǎn),一煉鋼作業(yè)區(qū)部分資產(chǎn)及相關(guān)債權(quán)、債務(wù)、人員以資產(chǎn)組形式劃轉(zhuǎn)至全資子公司——青海西鋼再生資源綜合利用開發(fā)有限公司。

　　記者梳理公開資料獲悉，除了上述資產(chǎn)被內(nèi)部“消化”之外，在2018年下半年西寧特鋼亦有多項(xiàng)資產(chǎn)被處置。該公司先后將精品大棒材產(chǎn)線、精品小棒材產(chǎn)線、冷拔等資產(chǎn)及相關(guān)債權(quán)、債務(wù)、人員以資產(chǎn)組形式劃轉(zhuǎn)至全資子公司青海西鋼新材料有限公司；將城北西鋼福利廠、部分固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給西鋼集團(tuán)。

　　西寧特鋼方面公告顯示，轉(zhuǎn)讓這些資產(chǎn)的理由也是為了集中人力、物力、財(cái)力做強(qiáng)、做精鋼鐵主業(yè)，促進(jìn)公司輕資產(chǎn)化運(yùn)作，優(yōu)化公司資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，提升公司整體盈利水平。

　　但從目前的業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，2018年下半年，西寧特鋼集中處置資產(chǎn)并沒(méi)有扭轉(zhuǎn)其巨虧的局面，倒是資產(chǎn)被處置了不少。

　　一位私募人士告訴本報(bào)記者，西寧特鋼還曾計(jì)劃引入戰(zhàn)略投資者進(jìn)行混改，但最終擱淺。不多，對(duì)于這一說(shuō)法，西寧特鋼方面沒(méi)有向記者作出回應(yīng)。

　　“從西寧特鋼處置資產(chǎn)的接盤者來(lái)看，其絕大部分是‘左手倒右手’，在西鋼集團(tuán)內(nèi)部進(jìn)行騰挪，其雖然公告稱是為了發(fā)展主業(yè)而采取的內(nèi)部調(diào)整，但也有可能是為了騰出一個(gè)干凈的‘殼’，有利于引入戰(zhàn)略投資者。”上述私募人士向本報(bào)記者分析認(rèn)為，在2018年西鋼集團(tuán)就曾有意引入方大集團(tuán)進(jìn)行混改，但是由于西鋼集團(tuán)與方大集團(tuán)未能達(dá)成共識(shí)，混改計(jì)劃終止。

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