國家外匯管理局（下稱“外管局”）有關(guān)負(fù)責(zé)人在2017年7月份外匯儲(chǔ)備規(guī)模變動(dòng)情況答記者問中表示，7月跨境資金流動(dòng)穩(wěn)定；非美元貨幣相對美元總體升值，推動(dòng)以美元作為計(jì)量貨幣的外匯儲(chǔ)備規(guī)模出現(xiàn)上升，是7月外匯儲(chǔ)備增加的主要原因。

　　多位外匯交易員與分析師告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，中國今年外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長超出了市場預(yù)期，也為人民幣匯率的穩(wěn)定提供了相對堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，但是外匯占款一直與外匯儲(chǔ)備呈現(xiàn)逆向變化，也就是說資本外流壓力仍然存在。

　　“預(yù)計(jì)下半年中國外匯儲(chǔ)備仍將小幅度增加。但不能單憑外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增加，就認(rèn)為人民幣貶值的預(yù)期已經(jīng)完全扭轉(zhuǎn)。”某香港外資銀行投資部門研究員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，“最根本來看，當(dāng)前人民幣不是可自由兌換貨幣。但隨著國家發(fā)展，中國必然需要從商品輸出向資本輸出轉(zhuǎn)變，中國企業(yè)和個(gè)人的對外投資需求會(huì)一直存在甚至不斷上升。屆時(shí)就需要監(jiān)管部門從經(jīng)濟(jì)、監(jiān)管政策、人民幣國際化等各方面努力，實(shí)現(xiàn)國際收支平衡。”

　　截至2017年7月，中國外匯儲(chǔ)備較今年1月最低谷時(shí)期上漲了825億美元。8月7日，人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.7228，較今年初上漲了3.27%，且在岸、離岸人民幣匯率均有明顯漲幅。

　　匯率折算因素是增長主因

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位外匯分析師認(rèn)為，中國外匯儲(chǔ)備的持續(xù)增長，是國內(nèi)外多項(xiàng)因素共同好轉(zhuǎn)所致。

　　“從中國自身情況來看，隨著中國宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升、外匯監(jiān)管政策趨嚴(yán)和人民幣匯率形成機(jī)制進(jìn)一步完善，人民幣匯率逐步企穩(wěn)，跨境資本流動(dòng)形勢回穩(wěn)向好。”中國民生銀行(600016,股吧)首席研究員溫彬說，“在此背景下，銀行結(jié)售匯逆差狀況趨于改善，市場主體購匯意愿減弱，結(jié)匯意愿增強(qiáng)，推動(dòng)外匯儲(chǔ)備持續(xù)回升。”

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)，從去年底開始，監(jiān)管部門多次強(qiáng)調(diào)并完善既有的外匯管理政策，如禁止個(gè)人利用便利購匯額度進(jìn)行海外資產(chǎn)投資，加強(qiáng)對個(gè)人購匯、企業(yè)對外投資真實(shí)性審查，對企業(yè)境外投資、內(nèi)保外貸等提出更為細(xì)致的指導(dǎo)。此外，今年外管局公開通報(bào)了43例外匯違規(guī)案例，并處罰了多家銀行。

　　今年以來，美元指數(shù)走勢偏弱，已從最高點(diǎn)的103跌至目前的93.3左右，而非美貨幣整體升值。因中國外匯儲(chǔ)備的三分之一左右投資為非美元資產(chǎn)，所以這些非美資產(chǎn)估值提升，給外匯儲(chǔ)備帶來了整體的升值。

　　招商證券(600999,股吧)宏觀研究團(tuán)隊(duì)表示，7月匯率折算因素是央行官方外匯儲(chǔ)備顯著增長的主因，預(yù)計(jì)7月匯率折算因素的影響為+291億美元，如果扣除該因素，央行官方外匯儲(chǔ)備實(shí)際增長為-52億美元，二季度匯率折算因素的平均每月貢獻(xiàn)是+157億美元。

　　此外，對于中國資本項(xiàng)目的逐步開放帶來的增量外資入場、外匯供求進(jìn)一步平衡的情況，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪的多位經(jīng)濟(jì)學(xué)家大多對此表示謹(jǐn)慎樂觀。

　　“中國資本項(xiàng)目的開放，對于吸納外國金融資本當(dāng)然有積極影響，但短期內(nèi)這個(gè)影響有多大，還不好說。”中國金融期貨交易所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明表示，“短期內(nèi)更大的可能性是，境外金融機(jī)構(gòu)運(yùn)用已經(jīng)在中國境內(nèi)的資金來購買金融資產(chǎn)，即資產(chǎn)從銀行轉(zhuǎn)移到資本項(xiàng)目。但是否會(huì)大規(guī)模進(jìn)場，還要看后續(xù)發(fā)展情況。”

　　下半年外匯占款或零增長

　　值得注意的是，2017年上半年中國外匯儲(chǔ)備增加的同時(shí)，央行資產(chǎn)負(fù)債表中的外匯占款卻一直在減少。2017年1月末到6月末，中國外匯儲(chǔ)備共增加了585.85億美元，但外匯占款卻減少了2067億人民幣。

　　“外匯儲(chǔ)備計(jì)入了非美貨幣的匯率折算因素，而外匯占款反映的是取得外匯資產(chǎn)時(shí)的人民幣成本，不反映匯率折算因素。”中國社科院世界經(jīng)濟(jì)與政治研究所國際投資研究室主任張明對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“外匯占款的減少，銀行結(jié)售匯和涉外收付差額仍然為逆差，反映此輪的外匯儲(chǔ)備增長更多是因?yàn)槊涝＼浵碌墓乐敌?yīng)。”

　　長期以來，央行外匯占款曾是基礎(chǔ)貨幣投放的主要渠道和國內(nèi)流動(dòng)性的重要影響因素，即在外匯占款上升期間，央行通過在市場上購買外匯而投放人民幣，但隨著外匯占款的持續(xù)減少，及央行貨幣政策從數(shù)量型向價(jià)格型改變，這一邏輯也在發(fā)生變化。

　　“外匯占款減少的原因是央行在市場上賣出外匯，釋放外匯流動(dòng)性，但預(yù)計(jì)隨著外匯儲(chǔ)備和匯率企穩(wěn)，下半年外匯占款可能是零增長，即央行不再投放外匯，也不回收外匯，而是希望外匯交易市場可以自發(fā)取得平衡。”招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，“且目前外匯占款下降速度明顯放緩，其下降幅度對人民幣流動(dòng)性的影響減少，也減輕了央行貨幣投放壓力。預(yù)計(jì)下半年央行將維持目前穩(wěn)健的貨幣政策，通過逆回購、MLF等維持流動(dòng)性基本穩(wěn)定。”

　　一位國有銀行交易員告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，在金融去杠桿背景下，銀行資金面基本維持緊平衡狀態(tài)，央行主要通過逆回購和MLF對市場釋放流動(dòng)性，但投放力度遠(yuǎn)不如去年同期。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者根據(jù)中國貨幣網(wǎng)公布數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年前7個(gè)月貨幣凈回籠3050億元，而去年同期則是凈投放7838億元，且逆回購以7天、14天為主。

　　長江證券(000783,股吧)研究所研究員趙偉近期發(fā)布的報(bào)告表示，2017年外匯占款降幅收窄是貨幣投放出現(xiàn)變化的重要原因。今年以來，美元震蕩走弱，人民幣匯率預(yù)期趨于穩(wěn)定，外匯占款下降明顯趨緩，減輕了央行貨幣投放壓力，因而通過MLF、逆回購等方式投放的貨幣明顯低于去年。預(yù)計(jì)年內(nèi)來看，美元或總體呈現(xiàn)弱勢格局，人民幣匯率預(yù)期仍將趨于穩(wěn)定，外匯占款或?qū)⒗^續(xù)修復(fù)，貨幣主動(dòng)投放壓力會(huì)進(jìn)一步緩解。

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