金融去杠桿仍在繼續，5月末M2增速創下歷史最低位。金融去杠桿會對實體經濟造成多大沖擊？研究人士認為，金融去杠桿對實體的影響不可高估。

　　招商證券首席宏觀分析師謝亞軒表示，社會綜合融資成本上行、社融規模增速放緩，對實體經濟的融資影響為負。然而，表外融資回落、表內信貸持續擴張，反映出實體經濟資金需求依然較強，銀行資金供給也依然偏好實體。因此，對實體經濟的負面影響不可高估。

　　數據顯示，5月社會融資規模增量為1.06萬億元，比上年同期多3855億元。其中，當月對實體經濟發放的人民幣貸款增加1.18萬億元，同比多增2406億元。

　　表外融資方面，委托貸款減少278億元，同比多減1843億元；未貼現的銀行承兌匯票減少1245億元，同比少減3822億元；企業債券融資凈減少2462億元，同比多減2212億元；非金融企業境內股票融資507億元，同比少567億元。

　　謝亞軒表示，社會融資規模增速、M2增速下行，對固定資產投資有負面影響，拖累經濟增速下滑。不過，考慮到社會融資結構中占比較大的狹義信貸主要是受一般貸款利率的影響，而信貸利率主要是受政策利率而非市場利率的影響，同時表外融資回歸表內，而表內融資成本較低，因此測算社會綜合融資成本僅小幅抬升50個基點左右。

　　此外，當前中國經濟的主要驅動力已經從投資轉向消費，而影響消費的主要因素不在于利率和資金供給而在于收入。收入改善，消費有望保持平穩，進而對沖經濟下滑的幅度，預計下半年國內經濟增速仍有可能在6.6%左右。

　　交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師唐建偉表示，去杠桿對實體經濟的影響不應夸大。當前實體經濟增速的回落更多是經濟規律在起作用，而非去杠桿的影響。

　　去杠桿對實體經濟的影響主要是兩個渠道：一是通過對信貸、債券及非標等資產規模的傳導來影響實體經濟的融資總量，二是通過對市場利率的傳導來影響實體經濟的融資成本。

　　他解釋稱，去杠桿可能會影響實體經濟的融資規模，但這既是實體經濟擠水分的需要，也是去杠桿必須承受的代價。去杠桿可能會抬升貨幣市場利率從而提高實體經濟的融資成本，但實體經濟融資利率并非越低越好，且低利率環境無益于解決實體經濟融資難與融資貴的問題。

　　唐建偉建議，由于去杠桿不可避免會對實體經濟產生一定影響，所以去杠桿要把握節奏，統籌施策，穩定市場預期，有序去杠桿。既要防止短時間內政策過多過于密集導致市場出現流動性風險從而誘發系統性風險。也要保持政策定力，從宏觀調控政策和金融監管上保持對金融機構去杠桿的壓力，防止道德風險，促使金融機構主動去杠桿。

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