業(yè)內(nèi)人士稱，昨日央行多舉措維穩(wěn)流動(dòng)性的預(yù)期，有助于增加市場對資金面信心，降低融資成本。而在向新的貨幣政策框架的過渡中建立利率走廊機(jī)制，探索SLF利率發(fā)揮利率走廊上限的作用，則有助于降低短期利率的波動(dòng)率。

　　本周資金投放力度加大

　　19日，央行開展了200億7天逆回購，利率繼續(xù)維穩(wěn)在2.25%。雖操作總量依舊不大，但卻打破了此前連續(xù)7期100億逆回購的格局，同時(shí)央行和財(cái)政部也于19日下午公告，將于24日通過國庫現(xiàn)金定存向市場釋放500億資金，釋放出維穩(wěn)資金面的暖意。

　　回顧10月央行“雙降”后，公開市場一直維持中性操作，即每周二、四開展100億逆回購，此前已連續(xù)2周在公開市場維持資金均衡，即投放量與到期量持平。

　　而昨日公開市場則打破了這一均衡局面。鑒于本周到期資金量為200億，因此，本周公開市場實(shí)現(xiàn)資金凈投放100億，為1個(gè)半月來首現(xiàn)。

　　申萬宏源認(rèn)為，央行此前保持公開市場操作連續(xù)兩周資金零投放，表明短期流動(dòng)性狀況平穩(wěn)，貨幣市場供需均衡。目前可能會(huì)對年末資金面造成較大擾動(dòng)的因素是季節(jié)性因素、IPO重啟、SDR評估之后的匯率波動(dòng)和美聯(lián)儲加息。

　　而從近期資金面來看，雖當(dāng)下資金整體較為充裕，但面對IPO重啟，本周二和周三，質(zhì)押式回購市場上14天回購利率已連續(xù)2個(gè)交易日上漲。但昨日在央行開展200億逆回購后，14天回購利率則下行了8個(gè)基點(diǎn)。

　　分支行SLF利率下調(diào)穩(wěn)定預(yù)期

　　除了逆回購增量釋放暖意，央行對于分支行SLF利率下調(diào)，更釋放出利率下行的信號，有利于維穩(wěn)市場預(yù)期。

　　昨日晚間央行宣布，從20日開始，對符合央行對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)下調(diào)分支行SLF利率，隔夜、7天的常備借貸便利利率分別調(diào)整為2.75%、3.25%。

　　對于分支行SLF利率，央行鮮有公布。今年一季度，據(jù)接近央行人士告訴記者，對符合宏觀審慎要求的地方法人金融機(jī)構(gòu)，隔夜和7天的利率當(dāng)時(shí)分別為4.5%和5.5%。據(jù)國內(nèi)某銀行人士昨日對記者透露，此間分支行SLF利率又有所下調(diào)，昨日公布的利率下調(diào)幅度約為10個(gè)基點(diǎn)。

　　“此舉有利于穩(wěn)定市場對資金面的預(yù)期，避免資金利率大幅波動(dòng)。”招行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮[微博]告訴記者，此前SLF利率較高，此次調(diào)整即是隨行就市的體現(xiàn)，也有引導(dǎo)市場利率下行的意圖。

劉東亮說，當(dāng)市場利率觸及上限時(shí)，央行可以及時(shí)提供流動(dòng)性，平抑市場利率，此次特別提及針對地方法人金融機(jī)構(gòu)，對中小銀行的扶助之意明顯。

　　此舉不僅穩(wěn)定了IPO來臨前市場對資金面的預(yù)期，更重要的是，也是探索SLF利率發(fā)揮利率走廊上限作用的最新進(jìn)展。

　　央行研究局首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬駿等人17日發(fā)布的工作論文中指出，當(dāng)市場上出現(xiàn)央行不可預(yù)期的流動(dòng)性沖擊時(shí)，利率走廊更具有“自動(dòng)穩(wěn)定器”的功能。我國在向新的貨幣政策框架的過渡中也應(yīng)建立利率走廊機(jī)制，以降低短期利率的波動(dòng)率，提升未來政策利率的市場認(rèn)可度和基準(zhǔn)性，為利率的有效傳導(dǎo)提供基礎(chǔ)。

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