監管層上周五對券商兩融業務的違規操作開出嚴厲罰單，多家券商受到暫停新開戶、限期改正等處分，19日，券商股全線跌停，引發金融股的跌停潮。據了解，此前行情火爆期間，不少券商曾采取多種營銷手段招攬兩融客戶，頻繁跨越門檻。如今，兩融業務門檻大幅抬升，不少券商營業部開始轉向推薦售賣類似股票質押等類型的短期融資產品，以吸引融資客戶。

　　 就在券商“認領”兩融重磅罰單同時，民間配資機構卻連夜發出

　　 “19日早上收到總部通知，我們現在按規定將兩融賬戶資金門檻調整回50萬元，老客戶暫時不受影響。”浙江某大型券商營業部投資顧問小柯告訴中國證券報記者，由于周末這份通知并未傳達至營業部，17日、18日兩天仍有不少客戶跑到營業部，抓緊“最后時限”開通兩融信用賬戶。不過，這種“突擊開戶”現象僅僅持續兩天，便被緊急“剎車”。

　　 監管層上周五對券商兩融業務的違規操作開出嚴厲罰單，多家券商受到暫停新開戶、限期改正等處分，19日，券商股全線跌停，引發金融股的跌停潮。據了解，此前行情火爆期間，不少券商曾采取多種營銷手段招攬兩融客戶，頻繁跨越門檻。如今，兩融業務門檻大幅抬升，不少券商營業部開始轉向推薦售賣類似股票質押等類型的短期融資產品，以吸引融資客戶。

　　 就在券商“認領”兩融重磅罰單同時，民間配資機構卻連夜發出緊急招聘，招攬大量線上融資業務人員。據開展股票配資業務的P2P機構負責人反映，由于配資需求剛性存在，此番券商兩融遭罰事件可能會刺激融資客戶轉而投向線下或互聯網配資機構，尋找高成本的資金提供方。市場預計，在券商兩融資金通道暫停階段，投資者配資需求轉向其他資金提供通道，民間配資反將迎來火爆增長。但配資平臺自身存在的風險卻容易遭到忽視，進而可能醞釀更大的風險隱患。

　　 兩融通道收緊 “突擊開戶”遭禁

　　 一張針對券商兩融業務的重磅罰單，讓杠桿資金撬動的“瘋牛”市場遭遇滑鐵盧。據了解，此前正是由于券商為爭搶兩融客戶私自大幅降低兩融門檻、放寬客戶標準并大肆開展營銷大戰來擴充業務量的激進手法。

　　 “去年年底，市場行情火爆，開通兩融業務客戶數量暴增，現場排隊人數太多，沒有多少時間為客戶介紹詳細情況，只要幫客戶把調查問卷等資料全部填好，客戶直接簽字、復印證件即可。”在某上市券商營業部任職投顧的劉飛表示，當時融資融券業務火爆，系統都會出現“堵單”，線下人手更加緊張，對風險控制的要求就有所放松。“其實這都是行業內普遍的做法，券商會根據自身客戶的情況和風控要求各自調整資金門檻，額度從50萬元一直降到20萬元，到了去年年底，有的券商直接降到5萬元甚至取消了資金量的要求。”

　　 業內人士普遍反映，多家券商原本嚴格執行50萬元開戶門檻，但后續為吸引客戶，均開始不同程度地放松準入標準。

　　 除了自身標準放松之外，通過“無底線”的營銷來吸引客戶開通兩融、忽視杠桿資金給投資者帶來的風險，也成為此番券商遭遇重罰的“導火索”。據深圳某投資者反映，在罰單發出之前，還有券商營業部拼命通過各種營銷手段來讓一些無明顯風險承受能力的客戶開通兩融賬戶，“我有一個上了年紀的親戚，沒有任何炒股經驗，就是因為證券公司營業部的業務員給推銷優惠券、打折卡這些獎勵，便跑去營業部開戶，然后也同時開通兩融信用賬戶，而且營業部既沒有資產的要求，也沒有提及風險，實在有些不負責任。”

　　 1月16日，監管層就券商兩融業務“違規”動作正式做出處罰決定，其中三大券商龍頭——中信證券、海通證券、國泰君安證券，受到暫停新開融資融券客戶信用賬戶3個月的行政監管措施，而其余有9家券商則因向不符合條件的客戶融資融券、違規延長合約展期、違規為客戶與客戶之間融資活動提供便利等問題被證監會采取責令限期整改、增加合規檢查次數或出具警示等不同程度的監管措施。

　　 值得注意的是，盡管監管層明確券商兩融業務門檻必須嚴格在50萬元以上，但由于部分券商措施執行存在“時間差”，有部分營業部出現“突擊開戶”的現象。據中國證券報記者了解，由于未收到具體通知，內地某大型券商營業部在兩融處罰之后，還在為大量新增客戶辦理兩融信用賬戶且完全不設任何資金門檻，有些客戶還可以通過手機終端進行在線開通融資融券賬戶。據業務部門人員介紹，由于門檻調整通知并未及時傳達至分部，所以仍按照原來辦法辦理兩融業務。

　　 另據江蘇一家券商營業部工作人員反映，1月17日當天加班為客戶開通兩融賬戶的。“營業部投資經理在上周五罰單出來的時候曾群發信息通知，若仍想開兩融業務的客戶，周末可以過來，資金門檻還是原來的10萬元。”不過，目前上述這類“突擊開戶”的做法被證實已經遭到禁止，所有營業部的兩融新增客戶門檻再次回調至50萬元以上，短期不會出現調整。

　　 民間配資公司連夜“招兵買馬” 融資客或轉向P2P平臺

　　 就在券商兩融業務遭遇重罰之際，民間配資機構卻開始摩拳擦掌做好準備，意圖大肆布局股票配資業務，爭搶那些當下難從券商兩融通道獲得資金的融資客戶。1月16日罰單開出當天，深圳一家融資租賃公司便連夜發帖招募股票配資從業人員，從配資的資金運作、業務運營到產品合規及網絡推廣，涉及全套配資產業鏈條多達十幾個崗位。在其發布的微信招聘宣傳文中，該公司樂觀展望未來民間配資前景，甚至還鼓勵熟人圈互相推薦熟悉配資專業人才，并喊出“推薦成功送iPhone6”的口號。

　　 “券商兩融業務受限、門檻提高，實際上也會利好民間配資公司，一些無法通過券商融資渠道的小額資產規模的客戶就會通過其他資金提供方來進入市場，這種轉移性客戶很大程度上將成為民間配資機構的活躍群體。”一位熟悉股票配資業務方面的人士反映，由于券商融資規模較大，此前一些不達標的客戶均會由證券公司導流至配資公司，而且推薦客戶的業務員也會有相應提成，如今這塊轉化的客戶量可能將大大增加。

　　 此前不少涉及股票配資業務的P2P平臺公司也開始關注到此次券商兩融業務處罰的事件。金斧子理財超市CEO張開興表示，由于市場行情向好預期并未發生實質改變，加上市場理財通道有限，A股市場投資價值仍然高于其他投資產品，資金仍會源源不斷流入股市，這也導致民間配資剛性需求。券商杠桿融資通道的收緊，一定程度上會便于投資者尋找其他資金渠道補充資本金，“相比傳統線下民間配資機構高達20%至30%的融資成本而言，互聯網平臺的融資成本能夠做到控制在10%左右，且投資門檻較低，一定程度可以吸引資產量不大的客戶選擇網絡服務。”

　　 張開興表示，由于大部分傾向券商兩融通道的客戶資產容量較大，這批客戶會否轉移到民間配資的資金通道，仍取決于配資公司自身配備的人員和配套服務是否滿足大客戶要求，“很多證券公司的大客戶往往要求有專業化的投顧服務，并要求有明確的風險提示，同時大額資金的操盤也考驗配資平臺的系統服務器承受能力，這也意味著后續民間配資平臺可能將在服務和技術方面加大資金和人員的投入。”

　　 不過，在業內人士看來，剛性融資需求的投資者從券商轉移到民間配資機構，盡管短期利好民間股票配資市場，但配資平臺自身存在的風險卻容易遭到忽視，進而可能醞釀更大的風險。熟悉配資業務的法律人士分析，由于民間配資杠桿率較高，如果市場出現大幅波動，融資盤很容易出現“爆倉”現象。同時參與配資的炒股資金需匯入配資公司實際控制人或者關聯人的股票賬戶，若虧損被強行平倉容易引起法律糾紛，“民間配資行業一直缺乏相關法律的約束，被認為處于監管的灰色地帶，行業隨時存在政策調整的風險，一旦政策監管從嚴，參與配資業務的投資者也將會受到明顯影響。”

　　 另有P2P機構業內人士分析，盡管股票配資業務盈利前景巨大，此番券商處罰事件也在一定程度上給行業帶來發展機會，但總體而言，P2P平臺配資業務同樣和券商、銀行、信托通道相關聯，若其他資金提供方通道受限，對于P2P平臺配資業務長期發展并非利好，“P2P行業本身尚未納入監管范圍，行業發展方向暫時難以預測；如果通過市場選擇，加大了從P2P平臺配資向股市輸入資金，對資金的監測難度也會加大，其風險性要求更難把控，這也可能會令監管層提出管制措施，這其中存在明顯的政策不確定因素。”

　　 股票質押類融資或替代 嚴格風控化解流動性風險

　　 此次針對券商兩融業務的巨額罰單也引起市場深幅調整，券商業績受損則成為普遍預期。1月19日當天，整個券商板塊個股全部以跌停開盤，銀行保險及其他權重板塊也大幅重挫，其余權重藍籌板塊也難以幸免，滬指暴跌近8%，盤中跌幅創近8年新高，整體盤面近160只個股跌停。市場人士分析，受到兩融監管消息影響，杠桿交易的交易基礎正在發生轉換，加上市場恐慌情緒加劇，令利空放大，加大行情波動。

　　 在券商人士看來，兩融業務監管處罰措施可能將收緊通過券商進行融資的通道，對券商收入會產生較大影響。國泰君安非銀金融分析師趙湘懷表示，對于此次政策變動，券商收入可能小幅下滑，以中信證券、海通證券為例，估計兩家公司將會因此損失30000名的新增客戶，占現有客戶數的15%。

　　 數據顯示，由于此次涉及處罰的券商兩融業務市場占比較大，兩融業務整改實際對券商整體行業業績造成影響。據興業證券分析，截止到2014年12月，證監會給予警告或處罰的12家券商融資余額占整體融資余額的比例為45%。其中，被暫停新開融資融券信用賬戶三個月的3家券商融資余額占整體市場融資余額比例為19%。

　　 “如果新增融資客戶不達兩融開通標準，實際也可以轉向辦理股票質押業務來獲得資金，從而滿足自身的融資需求，股權質押與兩融業務類貸款業務向有融資需求的客戶提供資金。”據深圳某中型券商營業部業務人員反映，由于無法開通兩融業務，不少客戶開始咨詢如何辦理股票質押的業務，希望以“曲線”的方式通過券商通道進行融資，“一般而言，股票質押的杠桿也在1至1.5倍之間，相比標準化的兩融業務，雖然相關規則令操作并不便捷，但能在一定程度上滿足客戶融資需求。”

　　 不過，業內人士認為，在面臨兩融業務收入大幅下跌的情況下，股票質押業務的收益的確能為券商帶來不少收益，但也需要警惕其中可能隱藏的風險。若市場發生持續性波動，或者“黑天鵝”事件降臨，引發質押物價格劇烈波動，也會導致客戶遭遇流動性風險，這部分業務開展同樣需要嚴格的風控措施。

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