一季度降息預期升溫

　　當前經濟下行壓力在加大。

　　剛剛出爐的2014年12月官方制造業PMI降至18個月低點，50.1%的數值已經逼近榮枯線，而同期匯豐制造業PMI終值也降至49.6%，為7個月來首次跌破榮枯線。

　　制造業活動低迷折射實體經濟下行的壓力仍未緩解，在此背景下，市場對政策寬松的預期升溫，不少經濟學家預期，今年一季度央行有望再度降息降準。

　　短期內下行壓力難緩解

　　國家統計局、中國物流與采購聯合會1月1日公布數據顯示，2014年12月，制造業PMI降至50.1%，為2013年6月以來最低。

　　中國物流信息中心則就此分析稱，12月份制造業PMI已接近榮枯分界線的邊緣，并回落至年內最低點，意味著整體經濟短期內下行的壓力仍未緩解。

　　與官方PMI回落的趨勢一致，日前公布的12月匯豐制造業PMI終值也由上月的50%降至49.6%，為7個月來首次跌破榮枯線，一并印證了經濟的疲軟乏力。

　　此外，從PMI分項指標中購進、產出等價格指數大幅回落來看，工業生產領域通縮加劇。市場普遍預期，即將于9日公布的12月PPI同比跌幅將會呈現擴大之勢，企業利潤或進一步下滑。而國際上，原油(52.81, -0.46, -0.86%)、鐵礦石等大宗商品價格“斷崖式”下跌，又增加了輸入性通縮的壓力。

　　從當前機構預測來看，四季度經濟增速或較三季度的7.3%略有下滑，2014年全年經濟增速或在7.4%左右，略低于全年7.5%的目標。

　　新常態經濟平臺正在形成

　　中國經濟已經步入新常態，經濟雖有放緩的壓力，但值得注意的是，在這一過程中，結構調整步伐在加快，新常態經濟平臺正在形成。

　　據中國物流信息中心副總經濟師陳中濤介紹，從全年來看，制造業PMI平均水平50.7%，與前兩年平均水平基本相當，并未出現大幅下降，顯示經濟運行穩定性增強，增速處在適度合理區間。

　　“與此同時，就業形勢良好，節能減排成效顯現，經濟運行較為協調；結構調整加快，服務業和新興產業蓬勃發展，顯示經濟運行的平衡性明顯增強。”他補充稱，綜合來看，新常態經濟平臺正在形成，2015年經濟運行有望轉平穩。

　　從今年首次同期發布的制造業和非制造業PMI數據中，可以發現，制造業PMI和非制造業PMI 一降一升，表明雖然制造業仍面臨較大困難，但服務業對拉動經濟增長的作用持續增強。

　　數據顯示，2014年12月份，非制造業PMI環比回升0.2個百分點至54.1%，連續兩個月回升。

　　從2014年非制造業PMI整體走勢來看，全年均值運行在54%以上的較高水平，對于新常態下中國經濟的發展起到了較好的穩定器作用。

　　降息預期升溫

　　從目前數據來看，2014年GDP、M2、CPI三個關鍵政策變量的實際數很可能有史以來同時低于政府目標，而這將此前在11月21日央行曾突然降息以刺激經濟成長和抑制通縮風險。當時間步入2015年，經濟學家們普遍認為，央行不會停止降息步伐，且還會多次降準，時點最早可能在今年一季度。

　　中金公司首席經濟學家梁紅表示，預計今年央行將全面降準4次并降息2次，貨幣政策較去年加快寬松。

　　摩根大通中國首席經濟學家朱海斌也指出，今年至少會再有一次降息，很可能是在第一季度，以及兩次降準，每次各50個基點，很可能分別在第一季度和第二季度。觸動更強力度的政策放松。

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