原文作者為MarcChandler，華爾街見聞編譯，文章略有刪節(jié)。Chandler關注全球資本市場已逾25年，他在經(jīng)濟咨詢公司和全球投資銀行工作過，他認為主導當前投資格局的主要力量有以下四種：

這意味著全球經(jīng)濟分化愈發(fā)明顯。一方面，美國經(jīng)濟強勁上漲，三季度修正后的GDP年化環(huán)比增速為5％，另一方面，歐元區(qū)經(jīng)濟增速不及1％，日本經(jīng)濟增速低于0.5％，全球第二大經(jīng)濟體中國也在不斷放緩。

在歐洲、日本和中國預計將進一步刺激經(jīng)濟的時候，美國有望在年中開啟加息進程。這一預期已經(jīng)反映在美元的走勢上。因為美元走高，美國的資產(chǎn)對海外投資者更具吸引力。

展望未來，美國的就業(yè)和消費有望繼續(xù)擴張，美國本周五將公布非農(nóng)數(shù)據(jù)，市場預期12月新增就業(yè)將再度超過20萬，盡管這無法與11月33.1萬新增就業(yè)相媲美，但這仍然是健康的水平。

汽車銷售也有望改善。近來油價下跌、貨幣寬松和勞動力市場好轉為汽車市場提供了支撐，去年全年的汽車銷量預計1640萬輛，這是十年來的最高水平，2013年這個數(shù)字為1550萬，2012年為1440萬。強勁的汽車銷售其實反應的是強勁的產(chǎn)出數(shù)據(jù)。

2，歐元區(qū)

對歐元區(qū)來說，今年1月是一個關鍵的月份，1月14日歐洲法庭將會對歐洲央行OMT出一份不具約束的意見，在該計劃下，歐洲央行將會在二級市場購買主權債券，援助滿足以下四個條件的國家：

1）符合歐洲金融穩(wěn)定基金（EFSF）/歐洲穩(wěn)定機制（ESM）援助條件的國家，這其中包括了預設的信用額度。

2）簽署了諒解備忘錄的國家。

3）能在資本市場發(fā)行債券的國家。

4）該國債券的收益率要高于合理的收益率。

目前德國央行仍然指控該計劃，歐洲法庭的意見雖然不具有約束力，但可能與最后判決一致。有分析認為歐洲法庭的態(tài)度將會影響到歐洲央行的下一步計劃。在1月22日，歐央行將舉行利率會議，這是會議召開頻率調整后的首次會議，部分會議紀要將在3-5周后首度公開。

在這次會議上，歐洲央行可能會加快資產(chǎn)負債表全面擴張的速度，其中或包括購買主權債。如果歐洲央行打算等到下次會議，也就是3月5日再行動，邊緣國家的債券可能在失望的市場情緒中遭到拋售。倘若本周公布的CPI如預期滑入負值區(qū)間，這種可能行將大大提高。

目前歐洲央行采取的刺激措施（包括TLTRO、ABS和擔保債券）預計將擴大歐央行的資產(chǎn)負債表4000-5000億歐元。相較于美國、英國和日本，歐洲的QE規(guī)?？赡軙容^溫和，5000-6000億歐元基本上就能達到歐央行擴充資產(chǎn)負債表的目標。溫和的有限制的規(guī)模能夠幫助德拉吉爭取更多的支持。此外，讓歐元區(qū)成員國自己執(zhí)行購債計劃并體現(xiàn)在本國的資產(chǎn)負債表中更容易被接受。

值得注意的是，希臘選舉將在1月25日舉行，也就是歐央行公布決議之后的第三天，民調顯示目前沒有哪個黨派能夠拿下多數(shù)席位，極左派聯(lián)盟Syriza有機會優(yōu)先組建政府。如果其無法在三天內(nèi)組建成功，排名第二高的黨派（目前來看是新民主黨）將會贏得機會。如果他們無法拿到議會的大多數(shù)席位，就輪到排名第三高的黨派了，如果三次機會用完仍然沒有組建政府，那將舉行新的選舉，重演2012年的局面。

3，油價下跌

過去六個月油價攔腰斬半，但這可能還不是最低點，油價可能會在2015年跌得更慘。

沙特并沒有任何減產(chǎn)的跡象，最新數(shù)據(jù)顯示俄羅斯和伊拉克還可能增加產(chǎn)出，這是這些國家在油價大跌的情況下保證收入的唯一方式，其他高成本的產(chǎn)油國（例如英國和加拿大）更加受傷。截止12月26日的當周，美國的油井數(shù)量在減少了37座至1499座，這是自去年4月來的最低水平。盡管油井減少，但美國原油的產(chǎn)量保持在高位。

油價大跌還將拉低通脹，但也會幫助提高居民的可支配收入同時提高消費水平。

4，貨幣戰(zhàn)爭是與否

我們常常會聽到關于貨幣戰(zhàn)爭的各種夸張說法，但美國并沒有反對美元升值，也沒有對歐洲央行或者日本的寬松政策表示過度的擔憂，沒有人宣稱對俄羅斯取得了勝利，在過去的一年盧布暴跌了46％，新興市場也并未因為重商主義的原因簡單地拼命貶值。

在美元偏弱的情況下，確實有許多國家尋求放緩本國貨幣的升值進程，外匯儲備在這段實際趨于增長。但當前，美元走強了，外匯儲備增速開始放緩，不少國家又開始試圖阻止或者減緩貨幣貶值的速度，這通常需要拋售先拋售相應的美元，許多新興市場國家尤其是企業(yè)有著大量的外債，本國貨幣的貶值造成的潛在的資金錯配，部分國家可能還需要減緩貨幣貶值帶來的通脹影響。

土耳其是一個很好的例子。上周六土耳其提高了銀行的外匯存款準備金，一年期的外匯存款準備金率從13％提高到了18％，2年期從11％提高到了13％，土耳其央行預計此舉將會影響32億美元的資金。

為了提高長期存款規(guī)模，土耳其央行將3年期存款準備金率從11％至8％，官方還對一項工具進行了技術調整，央行預計這將釋放24億美元的資金。

根據(jù)BIS（國際清算銀行）數(shù)據(jù)，截止2014年三季度末，土耳其外債規(guī)模為4000億美元，僅次于二季度創(chuàng)紀錄的規(guī)模。其中約三分之二的債務是土耳其企業(yè)所借，其余部分則是地方銀行舉借。這背后凸顯了新興市場企業(yè)貨幣錯配的問題，尤其是在強勢美元的環(huán)境下更易受到?jīng)_擊。

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