新華財經法蘭克福2月23日電（記者邵莉）歐洲中央銀行（ECB）決策者們在1月底時普遍認為，過早降息的風險大于過晚降息的風險。分析人士指出，美聯儲過早轉向鴿派的教訓可能使歐洲央行降息決策更為謹慎。兩周后的貨幣政策會議不太可能做好重大行動準備。

根據22日公布的歐洲央行1月貨幣政策會議紀要，理事會決策成員一致同意維持關鍵利率水平不變。成員們還普遍認為，討論降息為時過早。如果倉促降息后出現新的通脹壓力而必須重新改變政策方向，會帶來高昂的聲譽成本。

這份紀要顯示，短期通脹、貨幣政策傳導目前的成果均已超出了歐洲央行此前的預期，不確定性主要來自依然強勁的工資增長，需要進一步確認企業會吸收更高的勞動力成本，而不是將其轉嫁給消費者。

理事會認為，得益于能源價格的降低，短期通脹回落速度超出了此前的預期，因此3月時發布的宏觀預測會下調對2024年通脹率的預期。屆時對中期通脹才會有更全面的評估，特別是貨幣緊縮措施會在多大程度上導致工資漲幅回落。

荷蘭國際集團（ING）宏觀研究部負責人卡斯滕·布里茲斯基評論稱，1月會議紀要說明歐洲央行通脹評估正在發生轉變，這種非常謹慎和漸進的轉變意味著春季降息的可能性極小。歐洲央行希望等到第一季度數據證實通脹壓力消退、經濟溫和復蘇以及工資增長沒有加速后，才能稍微放松當前的貨幣政策限制。

這位專家還提出，歐洲央行開始降息之前需要滿足三個標準：一是長期通脹預測（目前通脹率預計從2025年第三季度開始回到2.0%）需要保持不變；二是名義工資增長需要降至4%左右；三是幾個月內實際通脹率至少應保持在2.5%左右。但任何意外的嚴重金融市場壓力或歐元區經濟嚴重衰退都可能引發提前降息。

歐盟統計局周四公布的終值數據顯示，1月歐元區消費者價格同比上漲2.8%。去年12月這一數據在11月降至2.4%后曾攀升至2.9%。1月去除食品和能源價格的核心通脹年率仍在3.3%。

根據歐洲央行本周公布的數據，2023年第四季度歐元區工資增長有所放緩。到2023年底，集體工資增長4.5%，漲幅低于第三季度創下的4.7%的創紀錄水平。

工資水平沒有進一步加速上漲被認為是一個好消息。從周四的貨幣政策紀要來看，未來工資的發展是歐洲央行降息決策中一個非常重要的影響因素。

歐洲央行一直堅持歐元區并未出現第二輪通脹（工資上漲推動），因為企業將更高的成本轉嫁給消費者的速度仍較慢。但奧地利央行行長羅伯特·霍爾茲曼等歐洲央行決策者卻擔心，企業不太可能內部消化不斷上漲的工資成本。

歐洲央行六位執行委員會成員之一的德國人伊莎貝爾·施納貝爾近日表示，疲軟的生產率“加劇了當前名義工資強勁增長對企業單位勞動力成本的影響”，增加了企業將更高的工資成本轉嫁給消費者和通脹延遲回歸2%目標的風險。

歐洲央行報告顯示，2023年總體而言，歐元區協商工資將增長4.5%，而2022年這一漲幅為 2.9%，2021年僅為1.4%。

在2022年夏季以來連續十次累計加息450個基點后，歐洲央行從2023年9月底以來一直保持利率不變。目前金融機構超額資金存放在央行的利率為4.0%的歷史最高水平。

隨著通脹率下降并逐步接近歐洲央行設定的2%目標，特別是該央行停止加息后，投資者開始大幅押注歐洲央行很快降息，使得市場定價的中長期利率在去年底時一度較峰值下降超過100個基點。

歐洲央行理事會有決策成員在1月會議時就指出，金融市場已經提前消化了2024年的多次降息，從而導致金融和融資條件放松，這種寬松可能為時過早，并且可能會破壞或延遲通脹及時回到目標水平的進度。

現在許多專家預計歐元區的關鍵利率要到今年中才會出現下行。金融市場也在修正此前的定價。截至22日，歐元區中長期市場利率基準——德國十年期國債收益率已經較去年底時回升了逾50個基點，創兩個多月的高點。

而歐元區市場利率的上升更主要是受到美國國債收益率反彈的影響。Apollo首席經濟學家托爾斯滕·斯洛克表示，通脹達標的最后一英里變得更加困難，不是因為經濟的某些結構性特征，而是因為美聯儲過早轉向鴿派，引發經濟增長和通脹重新加速。這將導致美聯儲維持利率不變的時間久于市場預期。

分析人士指出，這無疑會給歐洲央行敲響警鐘，預計兩周后的貨幣政策會議上歐洲央行除了表達對通脹在中期回歸目標的更強信心外，不太可能為重大行動做出明確的政策指引或時間表。

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