從印尼關稅政策來看，印尼正考慮對含鎳量低于70%的鎳產品征收出口稅，或將抬升印尼鎳鐵及MHP等產品的出口成本，易引發市場對中間品回流量的擔憂。其次，印尼項目主要為鎳中間品，并無法有效緩解主要的一級鎳供應矛盾。從下游來看，鎳整體消費穩中有增。由于LNG為重要的轉型過渡資源，疊加今年俄烏沖突，合金特鋼剛性需求表現穩定。新能源產業鏈逐步復蘇，下游前驅體企業已開始計劃原料采購，硫酸鎳消費有望回暖。從庫存水平來看，中國精煉鎳社會庫存周度減少9.79%至14564噸，LME庫存低位7.2萬噸持穩，均處于歷年低位。同時，倉單庫存日度繼續減少42噸至1174噸，而由于2206合約持倉量高于倉單水平，大量空頭擔憂擠倉風險而主動平倉。因此，鎳短期內資源偏緊，庫存低位之下，鎳價短期易漲難跌。但是，進口窗口為當前追高的重要風險點。隨著進口窗口打開，清關進口量已出現小幅增加，若一級鎳資源持續流入國內，低庫存格局有望轉增，建議勿追過高。

從下游不銹鋼來看，定價已基本脫離鎳價的影響，基本面整體偏弱運行。從不銹鋼下游消費來看，在疫情抑制疊加庫存高位之下，市場對后市持悲觀態度，下游對高位鋼價接受度偏低，市場成交表現比較清淡。從市場物流來看，由于疫情管控對物流影響稍有恢復，前期滯留資源陸續釋放，現貨市場資源流入致使不銹鋼價格出現下滑。從鎳鐵供給側來看，隨著印尼NPI回流國內，鎳鐵庫存資源有望上行，鎳鐵價格小幅回調驅動不銹鋼成本下行。因此，我們認為不銹鋼呈現震蕩偏弱的格局。

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