國內大宗商品存貨融資市場現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢是什么？如何推動行業(yè)信用體系從主體信用轉變?yōu)閯赢a價值？貨主、倉儲和銀行等各參與方都應注意什么？2月2日，中國人民大學商學院副院長、國內供應鏈金融權威專家、商務部市場調控專家?guī)鞂＜宜稳A教授在做客某檔財經類直播節(jié)目時，進行了主題為“破局大宗商品供應鏈金融”的專場直播交流。 以下內容整理自宋華教授直播答疑實錄。

01

【主持人】我們知道，前幾年某港口的大宗商品倉單融資欺詐案件給中國存貨融資帶來了極其惡劣的影響，幾近導致大宗商品行業(yè)的信用崩塌。您認為，這背后的原因有哪些？ 【宋華】倉單融資或存貨融資是一種基于物的信用，也就是基于經營過程中的商品或者流動資產產生的金融行為，這一融資形式在歷史上很早就存在，也是目前供應鏈金融最為基本的業(yè)務產品。但是這一金融產品在法制不甚健全、道德風險較高的環(huán)境下，容易產生諸多的問題：首先是貨難控。一般質押的存貨都是由第三方代為管理，但是大多數(shù)目前的第三方倉儲管理粗放，主要依賴人力操作，這時倉管員的責任心，甚至道德風險的程度都會影響質押存貨的安全，加之貨主或者金融機構無法實時查看和監(jiān)管貨物的狀態(tài)，就特別容易發(fā)生質押存貨的虛假現(xiàn)象；

其次，錢難融。有時貨權不清，貨物和倉單一致性難以驗證，影響倉單的轉讓和交易，貨權和資金流不同步，存在風險；

第三，價難估。貨品價格波動大，價格風險高，非標貨品流通性差，處置困難。上述三大問題都是制約倉單融資的重要因素。

02

【主持人】現(xiàn)在一談到供應鏈，一定去關注供應鏈金融，就想到應收賬款、保理、應收賬款的ABS。但很少人去關注引發(fā)這些金融行為背后的“物”的信用——即“物”的流轉狀態(tài)，特別是它們在產業(yè)鏈中的流轉與增值。這種現(xiàn)象應該如何理解與糾正？

【宋華】對于這個問題應該首先知曉供應鏈金融的含義，供應鏈金融不同于其他的金融形態(tài)，它是基于供應鏈運營基礎上，針對供應鏈各利益相關方之間的業(yè)務關系而形成的金融行為。因此，供應鏈的商流、物流和信息流對于金融行為和風險管理至關重要。

應收應付是針對商流而言的，它反映的是交易的行為和結構；而倉單質押、存貨等對應的是物流，反映了交易的標的物和交易的形態(tài)，這兩者都是開展供應鏈金融的基礎。

之所以目前很多金融機構不太愿意涉及物的信用，并不是它不重要，而是交易的行為容易確認，但是交易的資產卻難以管理。在信用體系不盡完善的條件下，應當同時抓商流和物流，即將交易行為的管理與物的管理協(xié)調起來，沒有物的保障，交易行為本身的真實性會有質疑；同樣沒有行為的確認，物本身的歸屬和權益也會受到挑戰(zhàn)。因此，只有在建立綜合信息和數(shù)據的基礎上，開展金融，這樣才能推動供應鏈金融的持續(xù)發(fā)展。 

03

【主持人】您一直關注數(shù)字技術對供應鏈發(fā)展的影響，提出了“數(shù)字供應鏈金融模式”、“建立可信數(shù)據池和可信資產池”等一系列建言。您認為供應鏈的數(shù)字化有哪些特點？這種技術發(fā)展的趨勢，會對傳統(tǒng)的供應鏈金融中的風控痛點產生什么樣的影響？

【宋華】供應鏈數(shù)字化指的是通過現(xiàn)代信息技術的作用，讓供應鏈運營的效率更高，或者能夠創(chuàng)造新的機會，事實上供應鏈的數(shù)字化有幾個特點：

一是工具性。即借助于一定的技術賦能到原來低效率、高成本的地方，力求改變；二是相互關聯(lián)。即管理中所有的參與主體、資產、信息化系統(tǒng)、業(yè)務等一定是高度連接；三是智能化。即借助于ICT能夠實現(xiàn)大規(guī)模的優(yōu)化決策，改善管理績效；四是自動化。即業(yè)務流程能夠通過信息化設備來驅動，進而替代其他低效率的資源，特別是低效率的人工介入；五是智慧化。即能夠推動整個不同參與者之間的協(xié)同合作，包括聯(lián)合決策、公共系統(tǒng)投資、共享信息等；六是通過提供整合化的解決方案創(chuàng)造新價值，或者以全新的方式滿足現(xiàn)有價值訴求。
供應鏈金融數(shù)字化強調的是通過數(shù)字化的手段確立數(shù)字信任，數(shù)字信任的核心有四點，即實時性，即供應鏈運營和金融活動中的信息能夠零延遲為關聯(lián)方獲??；透明性，即供應鏈運營和金融活動的過程能夠可視、可見；關聯(lián)性，即供應鏈運營和金融各環(huán)節(jié)、各主體相互之間能夠相互印證、相互校核；全周期性，即供應鏈運營和金融活動能夠全生命周期管理。顯然，這四大特性對于控制供應鏈金融風險非常重要。

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【主持人】在推進數(shù)字化供應鏈的今天，如何防范青島港、鋼貿案等類似案件的再度發(fā)生？貨主、倉儲和銀行應該都注意哪些方面？

【宋華】要解決這一問題需要從宏觀、中觀和微觀三個層面解決問題：

宏觀上，需要進一步完善物權擔保等法律制度。盡管《民法典》做出了很多的努力，但是關于貨權的界定、搶貨責任的確定等等還是需要進一步完善；

中觀層面，目前這一領域存在的問題有很多，是因為我們缺乏有關函證、倉庫等各方面的規(guī)范、標準，如果產業(yè)的要素都不規(guī)范、管理行為難以衡量，供應鏈金融必然會存在很多風險，因此，行業(yè)層面盡快完善數(shù)字倉庫的標準、函證的規(guī)范、標準以及公示責任的確立等等；

微觀層面，如同以前講的那樣，需要多方協(xié)同，建立可信業(yè)務數(shù)據鏈、可信資產運營鏈，以及可信行為證據鏈，非常重要?？尚艠I(yè)務數(shù)據鏈針對的是供應鏈交易全過程中的信息和數(shù)據可信、可靠；可信資產運營鏈，針對是資產操作和運營信息的可信、可靠；可信行為證據鏈，針對的是供應鏈參與主體的行為可溯、可靠。 

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【主持人】您曾提出供應鏈和供應鏈金融的未來發(fā)展一定要與“數(shù)字供應鏈平臺”、與行業(yè)發(fā)展、與產業(yè)技術相結合?，F(xiàn)階段，產業(yè)界也在從傳統(tǒng)供應鏈向數(shù)字供應網絡發(fā)展。您認為提供SaaS服務的第三方數(shù)字化平臺在其中的作用有哪些呢？您能否以業(yè)內相對領先的數(shù)字平臺為例來做說明？

【宋華】產融結合需要產業(yè)，每個產業(yè)都需要重構產業(yè)組織方式，把金融思維融入到產業(yè)里的每一個交易場景，讓金融成為流淌在產業(yè)里的血液，加速產業(yè)資金周轉，而實現(xiàn)這一切的關鍵就是建立數(shù)字平臺——當然，還有制度，但站在產業(yè)、站在企業(yè)的層面來看，現(xiàn)在破這個局的恐怕只能靠數(shù)字平臺尋找可能的方法。我不敢說是一定，但是是可能的。

因為只有建立強大的、真正的數(shù)字平臺，供應鏈金融才能落地，否則的話政策就無用武之地。這就涉及一點，今天的供應鏈金融在呼喚什么？在目前中國的場景下，真正要推動供應鏈金融，只能是建立從人際信任、或者說主體信任轉變?yōu)閿?shù)字信任，這就是我們?yōu)槭裁匆岢鰯?shù)字平臺概念的原因。

以中化能源科技打造的區(qū)塊鏈數(shù)字倉單平臺為例，該平臺通過融合區(qū)塊鏈、物聯(lián)網及人工智能等最新技術對大宗商品等進行價值錨定，實現(xiàn)供應鏈中“車-船-庫”實時物流閉環(huán)管理，通過商業(yè)票據與實體貨物交接對應的方式，完成從物流閉環(huán)到信息數(shù)據閉環(huán)的大區(qū)域移動定位功能，使得貨物、運輸工具、貨物單證、支付憑證與發(fā)票和貨主身份五位一體，實時無縫捆綁，確保倉單能附著物權。

實踐表明，中化能源科技的區(qū)塊鏈數(shù)字倉單平臺可有效防范倉單造假、重復質押等風險，解決貨權清晰、物流溯源、價值保障、流通變現(xiàn)等難題，推動信用體系從主體信用轉變?yōu)閯赢a價值，解決中小企業(yè)融資難問題，是符合供應鏈金融的發(fā)展方向的。

另外，針對倉單應用涉及法律、商業(yè)交易、倉儲物流、金融等一系列專業(yè)，其對跨行業(yè)的綜合能力要求很高，業(yè)內很多人士對倉單概念和倉單應用存在很多疑問的現(xiàn)狀，中化能源科技特在“66云鏈訂閱號”開設了《專家談倉單》專欄，邀請兼具理論與實踐經驗的相關資深專業(yè)人士，從倉單的基本概念入手，從倉單的種類、交易、金融、司法實踐以及倉單應用所涉及的生態(tài)體系建設等各個方面，分20多個子題目逐一進行條分縷析。大家感興趣的話，可以關注這個專欄。

06

【主持人】現(xiàn)在很多人用區(qū)塊鏈做數(shù)字倉單等電子憑證的拆分、流轉，您如何看待這里面的風險與價值？

【宋華】目前有關數(shù)字倉單的拆分、流轉尚沒有真正的成熟實踐項目，目前大部分做的是基于應收應付形成的電子標準函證的拆分流轉，以及中國人民銀行推動的基于改革的商業(yè)承兌匯票形成的供應鏈票據拆分流轉。 數(shù)字倉單拆分，我個人認為是可以未來探索的方向，但是這就涉及到前面講的數(shù)字倉單的規(guī)范、標準，以及對資產全周期的管理，這一問題如何系統(tǒng)解決，需要做廣泛的調查和探索。

當然，應對交易市場的標準倉單拆分流轉是可以切入的場景，商業(yè)倉單的拆分流轉還需要關注，也需要制度、法律上加以完善。

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【主持人】我們知道供應鏈的目的是為產業(yè)鏈服務的，嵌入產業(yè)鏈的供應鏈金融服務才有生命力，就數(shù)字倉單這種商業(yè)單證而言，如果形成一個貫穿產業(yè)上下游的倉單聯(lián)盟，同時打造一個數(shù)字倉單池來對應您提出的數(shù)字資產池來解決煉化行業(yè)的融資問題，特別是下游中小化工企業(yè)的融資問題會不會有所幫助？

【宋華】的確，形成上下游的倉單聯(lián)盟非常重要。供應鏈金融就是需要打通上下游，形成一體化的運營場景，并且形成良好的作業(yè)規(guī)范和標準，并且把握資產流動的狀況，特別是資產因何而來、因何而去，只有這樣，金融才有施展的空間，風險管控才能落到實處。

但是需要關注的是，正是需要對資產的來龍去脈要加以把握，因此，在建立數(shù)字倉單池的過程中，需要清晰地把握倉單背后資產的質量和狀況，沒有精準的管理和對資產質量細致的分析，容易產生風險。無論采用什么樣的金融產品，不變的是三位一體的管控體系，即供應鏈結構信用、物的信用和數(shù)字化經營主體信用的結合。

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【主持人】您認為如果上述的方案可行的話，在此資產池之上發(fā)行基于穿透到實物層面的數(shù)字資產ABS是否可行？在現(xiàn)有監(jiān)管層面還會有哪些需要政策明確的地方嗎？

【宋華】基于資產池發(fā)行資產證券化是可行的，關鍵是要資產穿透。當然，資產穿透其實能做到不是非常容易，我曾經談到過，資產穿透就是要做到“底層交互客觀化”，“末端業(yè)務自治化”。 底層交互客觀化，指的是供應鏈交易和運營活動能夠做到真實、細致、透明化反映，從而實現(xiàn)物與物、人與物之間交互的客觀體現(xiàn)，以及業(yè)務背景真實性基礎上細顆粒度風險管理，進而激活物體本身的新經濟價值。

它有兩個含義：即一，是如何通過ICT賦能實現(xiàn)物與物、人與物之間的邏輯關系管理，進而推演到人與人之間的關系管理；另一個重要涵義是，資產的細顆粒度管理，所謂細顆粒度指的是供應鏈金融管理中對資產狀況的把握和管理是基于每一件產品、每一項活動的真實狀況和信息，以及可能的變化。

末端業(yè)務自治化，指的是供應鏈運營每一個階段、每一項活動的自治和行為驅動的自組織智能業(yè)務實現(xiàn)。該目標也同樣包括了兩層涵義:

其一，按需自主配置的場景化動態(tài)業(yè)務模式的建立。要實現(xiàn)這一要求，必然對ICT產生了新的要求，這包括產業(yè)互聯(lián)互通需求與利益相關方異構信息系統(tǒng)集成之間的矛盾；復雜多樣化業(yè)務管理需求與快速應用服務開發(fā)部署能力之間的矛盾；多樣化高并發(fā)應用支持需求與資源配置之間的矛盾；

其二，末端業(yè)務自治化也需要解決標準化、集約化平臺化的智慧云服務。如果供應鏈中不同的主體、不同的環(huán)節(jié)、以及不同的要素之間難以實現(xiàn)業(yè)務的標準化以及數(shù)據信息的整合管理，供應鏈金融因為信息不對稱也難以持續(xù)開展。