全球鐵礦石供需缺口轉負，礦價中樞上移將超出市場預期。市場認為國內供給側改革導致鐵礦需求增速下降，價格依然會維持低位震蕩。而我們預期2019年全球鐵礦石供給過剩局面將轉變為供給不足，供需缺口將出現明顯收縮，進而導致鐵礦價格中樞超預期上行。淡水河谷潰壩事故前我們測算2019年全球鐵礦石產量為22.54億噸，同比增長4200萬噸，需求量22.29億噸，同比增長2800萬噸，供給過剩量約為2500萬噸。據Mysteel， 淡水河谷潰壩事件預期將減少2019年全球鐵礦石供給約4500萬噸。據此，我們測算2019年鐵礦將出現約2000萬噸供需缺口，鐵礦價格上行幅度將超出市場預期。受益標的河北宣工、金嶺礦業(ST金嶺)、宏達礦業及海南礦業。
       四大礦山資本開支下行，鐵礦產量增量已過頂峰。我們觀察到2012-2013年四大礦山資本支出達到高峰期，主要源于四大礦山前期的超高利潤，必和必拓用于礦山建設的資本支出達到1400億元。而通過2-3年的建設，新增的礦山逐步投產，礦山產能快速釋放疊加全球鐵礦石消費放緩，鐵礦石供給持續過剩，礦價中樞不斷下移。鐵礦價格走低導致四大礦山資本開支逐漸放緩，2014年開始四大礦山的資本支出開始大幅下滑，必和必拓已經由最高的1400億下滑至不足400億元。資本支出的下降令行業新增產能下降，鐵礦供給過剩的局面將得到緩解。
產能擴張近尾聲，鐵礦周期面臨筑底階段。2018年全球鐵礦石產量預期為22.12億噸，同比增2.3%，增量預期為4900萬噸，增量同比微增190萬噸，整體保持平穩。隨著以四大礦山為首的全球鐵礦行業產量增速不斷下降疊加小礦山由于成本原因逐步退出市場，我們認為2019年，全球鐵礦業產能擴張周期已經接近尾聲，預期19、20、21年全年鐵礦產量分別為22.54,22.60、22.66億噸，同比增速分別為2.0%、0.1%、0.3%。
       全球生鐵產量維持增長，2019年鐵礦需求仍穩中有升。目前，全球生鐵產量的增量主要集中于中國、印度以及越南為首的東南亞。2019年上半年我國地產下行或將對我國生鐵產量的增長形成壓制并導致全年粗鋼需求回落，預期2019年中國生鐵產量將微增700萬噸。另一方面，我們預期2019年印度與越南生鐵產量將延續其增長趨勢，共計增長876萬噸。根據我們的假設，2019年全球生鐵產量將增長約1600萬噸。

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