鋼鐵股集體漲停:今日鋼鐵板塊集體漲停,自我們6月23日深度報告《膠著前行》上調評級推薦以來,鋼鐵指數漲幅已達83%,跑贏上證指數39%,同期漲幅遠超地產(+64%)、有色(+47%)、建材(+46%)、煤炭(+43%)、工程機械(+74%)等周期板塊以及其他絕大部分非周期板塊,處于領漲地位。年初至今鋼鐵板塊漲幅位列所有行業中第2,僅次于非銀;

　　產能周期護航鋼鐵復蘇:鋼鐵行業作為中游加工業,產品定價模式的本質是原料成本加成,其中“加成”決定了鋼廠加工利潤的多寡,而“加成”多少又取決于鋼鐵冶煉環節產能過剩程度即產能利用率。在產能中長周期收縮的大前提下,我們預計2015年鋼鐵產能利用率將有約3個百分點的提升、達到86%左右,其中出口貢獻1%-2%,存貨周期貢獻1%-2%,內需保守假設零增長。行業加工費將隨產能利用率增長而進一步上升,鋼鐵利潤自12年起持續三年的復蘇將再次超出市場預期;

　　國營鋼廠競爭力上升:除了產能利用率大環境向好外,競爭力天平也正向以國營為主的上市鋼廠傾斜。

　　2014年起鋼鐵行業成本曲線出現重構契機,資金成本、環保成本的上升將使民營鋼廠噸鋼成本相對于國營鋼廠增加150-200元,民企由經營效率差異搭建起來的200元噸鋼成本優勢幾近消失,若后期鋼鐵國企改革得以有力推進,國營鋼廠成本競爭力可能進一步增強,則行業成本結構將實現倒置,國營鋼廠有望重回成本曲線底部,從而獲取相對利潤;

　　摒棄固有思維、正視鋼鐵反轉:此輪推薦與投資機構交流過程中,不熟知鋼鐵的投資者的第一反饋往往是鋼鐵是一個沒落的行業,從未想過將其納入配置范圍,加上此前市場主流投資風格以成長股為主,鋼鐵股問津程度極低。我們認為雖然行業有分周期、成長,但股價永遠有周期,從來沒有永遠上漲的股票、也沒有永遠下跌的股票。熟知、充分配置意味著透支,未知、低配置則意味著機遇。從目前機構投資者對鋼鐵業的低認知、低配置來看,市場對行業前景的預期依舊謹慎,若未來鋼鐵利潤持續復蘇,勢必再超預期。因此我們建議市場摒棄固有思維,不必將傳統行業看作永遠走下坡路的行業,鋼鐵也有周期。所謂周期,盛極而衰,衰極而興,周期股如此,成長股也如此。

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