上周（11月19日—11月23日），周五收在4280元/噸，較上期下跌410元/噸，環比跌幅繼續增大。西本新干線現貨交易平臺監測的數據顯示，上周國內鋼價整體下行，建材價格跌幅最大。截止11月23日，全國61個主要市場25mm規格三級螺紋鋼平均價格為4420元/噸，周環比下跌282元/噸；高線HPB300 φ6.5mm均價為4555元/噸，周環比下跌296元/噸；繼前兩周大跌之后，本周全國市場價格再次下探。從各地市場表現看，華北和華東地區價格跌幅居前。

       期貨方面，上周黑色系期貨全線走低：螺紋和熱卷聯袂下探，帶動鐵礦、焦炭、焦煤整體走弱。其中，熱卷主力合約周五夜盤收在3465元，環比大跌145元/噸；螺紋鋼主力合約RB1901周五夜盤收在3627元/噸，較上周同期重挫225元/噸，熱卷和螺紋均創下收盤新低。從全周交易情況看，螺紋、熱卷已經步入熊市，產業鏈相關品種下跌形成聯動，如果沒有實質性的利好出現，黑色系商品期貨很難轉“勢”。

      現階段，期貨市場螺紋鋼價格已經破位，主導鋼廠相繼補跌，貿易商心態集體悲觀，備貨意愿降至冰點，加之需求進一步走弱，后期行情走勢仍然堪憂。展望后市，利空因素有增無減：更多區域施工進度放緩，主要鋼材生產地供應量沒有減少，部分廠家庫存壓力加大，西北、華北等地價格一路下行，資源外流積極；華東、華南、西南區域鋼廠紛紛下調出廠價格，而螺紋鋼期貨新低又放大了市場看跌情緒，低庫存運作成為商家的共識。本周鋼價走勢如何？一起看看西本新干線現貨交易平臺所監控到的相關庫存數據。

一、  庫存總量分析

      據數據顯示：截至11月23日，滬市螺紋鋼庫存總量為22.68萬噸，較上期增加2.54萬噸，增幅為12.61%，較上年同期（2017年11月24日的18.5萬噸）增加4.18萬噸；目前，上海市場庫存已經連續兩周回升，且增幅明顯放大。上周，西本新干線監測的滬市線螺周終端采購量2.22萬噸，環比下降29.89%，前一周短暫回升后再次減少。根據西本新干線跟蹤的歷史數據，本期滬市線螺采購量為今年9月份以來最低水平。

      上周，各大港口貨物集中到達，除傳統的東北資源外，也有華北、華東等地產品入庫，而上海區域需求經過后“進博會”短暫釋放之后，迅速萎縮，所以庫存和銷量呈現“一增一減”態勢。從倉庫傳回的信息看，隨著氣溫的下降，還會有更多東北廠家向華東區域投放資源；而江蘇、安徽等地鋼廠為了爭奪市場份額，到貨量不會減少；所以對于上海市場而言，后期供需矛盾或將進一步加劇。

      目前，鋼材指數已經較2018年以來的最高點累計跌幅為640元，雖然高價風險得到一定釋放，但也要看到，當前華北等資源輸出地市場價格更低，華東的山東、安徽、江西、福建等地還在全面補跌，無論從縱向還是從橫向看，西本鋼材指數還處于較高水平，下跌空間進一步打開。

二、總結分析

      本期全國35個主要市場樣本倉庫鋼材總庫存量為852.40萬噸，較上周減少19.78萬噸，減幅為2.27%，庫存總量連續第七周下降，降幅進一步收窄。本期，全國樣本倉庫中，東北地區降庫，西北、華北地區增庫，華中、華東、華南、西南等地穩中略降（不同城市有增有減）。從庫存變化情況看，各地貿易商消極備貨，在總體庫存下降的同時，有的城市開始增庫；另外，因鋼廠產能正常釋放，庫存壓力已向上游轉移。

       主要鋼材品種中，螺紋鋼庫存量為311.84萬噸，周環比下降10.90萬噸，減幅為3.38%；線盤總庫存量為102.19萬噸，較上期減少2.31萬噸，降幅為2.21%；熱軋卷板庫存量為214.75萬噸，周環比減少3.92萬噸，減幅為1.79%；冷軋卷板庫存量為113.74萬噸，周環比下降0.23萬噸，降幅為0.20%；中厚板庫存量為109.88萬噸，周環比下降2.42萬噸，降幅為2.15%。本周，五大鋼材品種庫存均為下降，其中，線盤是由升轉降，螺紋鋼、熱軋降幅進一步收窄，中厚板降幅進一步擴大。據西本新干線歷史數據，當前庫存總量較上年同期（2017年11月24日的836.15萬噸）增加16.25萬噸，增幅為1.94%。值得一提的是，去年同期社會庫存處于下降通道，一直到12月中旬才逐步回升；根據現階段供需趨勢推斷，后期庫存量有望告別跌勢。倘若下周庫存量開始回升，這個時間節點正好與本年度鋼價“調頭”時間一致，即，較去年提前了一個月。

      上周，全國各地市場價格全面下跌，華北、華東地區跌幅最大，華中、華南跌幅次之，東北、西南、西北地區跌幅較小。華東各區域市場同步走弱：山東市場鋼廠挺價失敗，安徽、江蘇、上海、浙江、江西等地大幅走低，福建市場再次補跌。目前華東主要城市中，福州價格最高，安徽和山東較高，其它主要市場螺紋鋼主流價格均破位4000元關口。

      從本周部分市場表現看，華北的河鋼，山東的萊鋼，江蘇的沙鋼等區域“風向標”先后下調出廠價格，部分按日結算的鋼廠更是與市場同步降價，鋼廠補跌成為趨勢，給市場下跌讓出更大空間。另外，為了緩解自身壓力，鋼廠開始向原料端施壓：目前山西、山東、河北等地焦炭價格呈現回落態勢，各地廢鋼采購價格也有大幅下調。

      總體來看，經過連續三周的大幅下挫之后，鋼價虛高的泡沫有所擠壓，但供需矛盾還在加劇，貿易商的信心更未得到恢復，隨著越來越多的鋼廠向市場“屈服”，加上動態生產成本在下降（如下圖所示，鋼坯、廢鋼等價格整體走低，帶頭鋼材成本重心下移），預計鋼價很難回暖。

本期，影響市場走勢的行業資訊主要有（以時間為序）：

      近一個月以來，國內固定資產投資尤其是基礎設施建設投資領域大動作不斷。據記者不完全統計，短短33天，發改委連續批復了三個投資規模300億元以上的基礎設施項目，合計投資金額達1324.09億元。從發改委公布的有關數據來看，國內固定資產投資自今年三季度以來出現明顯增長態勢。今年三季度發改委審批核準的固定資產投資項目金額是二季度的4.8倍，是一季度的2.6倍。

      記者獲悉，在提前兩年超額完成“十三五”期間壓減粗鋼產能1.5億噸的上限目標基礎上，相關部門正研究進一步完善有利于鋼鐵企業兼并重組的政策環境。全聯冶金商會名譽會長趙喜子表示，從目前來看，預計三年時間，中國鋼鐵企業前10名的集中度將達60%。

       數據顯示，10月份，20個熱點城市合計成交1448萬平方米，環比下降11%。大部分熱點城市成交面積下行。同時，今年以來房企融資壓力明顯加大，且融資成本分化嚴重。政策方面，調整政策發布頻率明顯下降，近期僅少數城市發布了有關人才和舊城改造之類的政策，只有蘇州一地針對限購政策有所升級。

       目前焦企采暖季限產執行緩慢，對焦炭產量影響較為有限，且在煉焦利潤高位刺激下，焦化廠開工維持高位，短期焦價壓力較大。業內人士表示，焦炭現貨拐點或將來臨，預計后期降價范圍將進一步擴大，對焦價形成較大利空。

      上海低效建設用地將繼續減量化，并明確了未來兩年的任務目標。相較于前三年的減量目標，減量任務翻了個倍。按照計劃，2018至2020年，上海全市每年減量化任務不低于15平方公里，其中工業用地減量不低于12平方公里。

      統計數據顯示，房企第一次償債小高峰集中在2018年9月~2019年10月，償還規模約3800億元，月均償還額280億元；第二次大高峰集中在2020年5月~2021年10月，償債規模約8600億元，月均償還額480億元。近期房企再融資，不僅數量攀升，利率也水漲船高，最高年化利率接近14%。

      中鋼協：11月上旬重點鋼企粗鋼日均產量191.64萬噸，旬環比增加1.07萬噸，增幅為0.57%；截至11月上旬末，重點鋼鐵企業鋼材庫存量為1222.88萬噸，旬環比增加0.85萬噸，增幅為0.07%。

      由上海市住房和城鄉建設管理委員會、上海市房屋管理局、上海市房地產科學研究院主編的《上海市房地產業發展報告2018》正式發布，報告披露，2017年上海市新建商品房（不包括保障性住房）銷售面積為1031萬平方米，比上年減少53.8%；存量商品房交易規模為1509.82萬平方米，比上年下降57.58%。上海市新建商品住宅銷售面積為576萬平方米，銷售套數為47768套，比上年減少53.8%。從2015年起，銷售規模連續兩年呈現下降趨勢。

      國際原油大幅下跌，本周五，1月份WTI原油期貨下跌4.21美元，收于每桶50.42美元，跌幅7.7%，為2015年7月6日以來最大單日跌幅，也是自2017年10月9日以來最低收盤價。期貨價格也連續第七周下跌，本周下跌10.6%。1月份布倫特原油期貨下跌3.80美元，至每桶58.80美元，跌幅6.1%。布倫特原油價格本周下跌近12%，為2016年1月以來最大周跌幅。

      綜合來看，后期市場仍然面臨很大的壓力：宏觀面，基礎設施建設投資逐步加碼，但真正效果還未顯現；供給面，政府推動國內鋼鐵集中度提升，使得鋼材產量下降變得更加困難，進入11月份后，本應有減產效應呈現，但重點企業粗鋼日均產量不降反升；成本端，焦炭等價格拐點來臨，鐵礦石價格已經高處不勝寒；需求端，臨近年關，房地產開發企業資金壓力更大，熱點城市房屋銷售面積環比下降，新開工面積增幅減速。另外，從京津冀和長三角地區調研的情況看，自環保“一刀切”放松之后，各地鋼廠限產力度遠不及預期；而新國標執行之后，部分工地仍在使用老標準鋼筋，為一些中小鋼廠降低生產成本帶來緩沖期。需求有減無增，成本可以挖潛，庫存面臨增倉，鋼價下行空間依然存在。

       對于資本市場而言，股市、期貨都是在炒作經濟前景，下周更要關注一個重大事件：本月底，中美元首將在阿根廷G20峰會期間會晤，美國總統特朗普曾表示，希望能與中國達成貿易協議。有分析認為，中美貿易摩擦真正的轉機可能會在美國經濟出現危機時，幸運的是，近期美股全面走低，本周道指累計下跌4.4%，納指累計下跌4.3%，標普500指數累計下跌3.8%，陷入回調區域。天佑中華，“人心是最大的國運”，但愿這一次雙方能冰釋前嫌，握手言歡。

      對于上海市場來說，本期需求再現頹勢，而庫存量繼續回升，短期內，外地資源和本地品牌的“價格戰”不會輕易結束，供需矛盾還將進一步加劇。筆者以為，經過連續三周的下跌之后，鋼廠已經無力扭轉下跌趨勢，伴隨全國性庫存增加日期的臨近，各地鋼價有望繼續走低，后期“支撐點”是中美化解貿易沖突，“支撐位”或是鋼廠的成本線。

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