今日上午統計局公布10月中國經濟數據。從宏觀層面看，今年前三季度，中國經濟運行總體平穩，繼續保持在合理區間。制造業投資回升到近年來較高水平，進出口較快增長。上游高利潤的支撐下制造業投資仍將表現亮眼，土地購置費的下行將帶動地產投資加速回落，財政支出提速、地方專項債發行加快，基建補短板政策見效，基建投資增速止跌。但同時，外部不穩定不確定因素仍然較多，中美貿易沖突引起的出口回落壓力可能將在10月迎來第一個觀察窗口期，當前經濟運行穩中有變，經濟下行壓力有所加大。

     在宏觀政策預調微調和財政政策力度加大的背景下，10月基建投資增速終止失速下滑的態勢。前10月基建投資增速同比增長3.7%，增速比1-9月提高0.4個百分點。今年下半年以來，基建補短板已經成為穩增長政策的“熱詞”，國務院常務會議多次部署推進基建補短板并出臺一系列措施。10月份以來，多個高鐵和特高壓項目密集批復，涉及總投資規模超千億元。10月31日，國務院辦公廳印發《關于保持基礎設施領域補短板力度的指導意見》，這是政策層面對基建領域給出的又一重要積極信號。鐵路、公路、水運、機場、水利、能源、農業農村、生態環保、公共服務、城鄉基礎設施、棚戶區改造等領域短板，加快推進已納入規劃的重大項目。這些領域將是未來基建投資的重點。總的來看，在項目儲備到位、資金支持力度加大、資金來源多元化等政策的支持下，預計四季度基建投資增速將從底部回升，接下來的2個月基建會繼續溫和反彈。

     制造業投資連續7個月回升，漲至9.1%，較1-9月提高0.4個百分點。制造業投資累計增速從今年3月開始趨勢回升，我們發現投資增速顯著提升的行業包括兩個領域：其一是機械制造業，通用設備制造業與專用設備制造業的投資累計增速均較3月上升超10個百分點，而這背后的推動因素是高端制造業的發展；其二是受到環保政策重點關注的相關行業，包括鋼鐵、有色、建材等行業，投資累計增速較3月的漲幅也均超過6個百分點，環保要求顯著提高后，這些行業加快污染防治方面的相關投資應該是其對應投資增速顯著上升的重要推動因素。前三季度黑色金屬冶煉和壓延加工業利潤3131.6億元，同比增長71.1%。據蘭格鋼鐵研究中心測算，10月螺紋鋼生產毛利高達900-1000元/噸。今年以來黑色利潤的持續改善也繼續支撐制造業投資回升，尤其是涉及環保技術改造以提升有限產能下的產量。

     另外，今日統計局發布的數據還顯示，10月粗鋼、生鐵、鋼材產量分別為8255萬噸、6774萬噸、9802萬噸，分別較上月上漲2.1%、2.0%和1.3%。今年粗鋼產量保持小幅增長態勢，預計超9億噸。

     總的來看，十月份，受益于基建投資的觸底企穩和制造業投資的趨勢回升，社會固定資產投資增速得以連續兩個月保持上行，這在一定程度上有利于提振市場信心。不過也要清醒認識到，短期內房地產降溫在所難免，基建乃至于整個固定資產投資的反彈都將是溫和且極為有限的，加之中美貿易沖突引起的出口回落壓力可能將在10月迎來第一個觀察窗口期，四季度鋼鐵需求恐承壓。

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