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黑色系低開(kāi)低走 多頭“倉(cāng)皇奔逃”的背后？

 中秋節(jié)后第一個(gè)交易日，商品期貨市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)。鐵礦石期貨、螺紋鋼期貨早盤(pán)低開(kāi)低走，黑色系普遍回落，螺紋鋼跌近2%，焦炭、鐵礦石跌超1%；原油、燃油均漲超3%，原油期貨刷新上市以來(lái)新高；滬銅、滬鎳漲超1%；農(nóng)產(chǎn)品期貨呈現(xiàn)分化狀態(tài)，豆粕、菜粕漲近3%，蘋(píng)果跌超3%。

    據(jù)悉，截至25日下午收盤(pán)，商品期貨持倉(cāng)資金流入前三名分別是豆粕、螺紋鋼、燃油，持倉(cāng)資金流出前三名分別是焦炭、蘋(píng)果、滬銅。

    一位投資者說(shuō)：“做多螺紋鋼期貨虧大發(fā)了，虧得沒(méi)心情干活了。”

    另外一位做空螺紋鋼略有盈利的投資者遺憾地說(shuō)：“鎖倉(cāng)鎖早了。”

    也有盤(pán)感比較強(qiáng)的投資者早盤(pán)發(fā)現(xiàn)情況不對(duì)，立即選擇平倉(cāng)。“早盤(pán)發(fā)現(xiàn)黑色系低開(kāi)低走，立即平了焦炭和螺紋鋼的多單。”一位投資者如是說(shuō)。

    記者在采訪中發(fā)現(xiàn)，不少黑色系多頭之所以在中秋節(jié)后第一個(gè)交易日選擇“倉(cāng)皇奔逃”，一是跟上周廣東傳出可能取消房地產(chǎn)預(yù)售消息和業(yè)內(nèi)盛傳的住建部調(diào)研四川、湖南等地的信息有關(guān)。二是跟面臨十一長(zhǎng)假，資金也要避險(xiǎn)。不少投資者選擇輕倉(cāng)過(guò)節(jié)不無(wú)關(guān)系。

    臨近國(guó)慶長(zhǎng)假，終端需求短期存在走弱可能，且國(guó)慶后北方很多地方會(huì)考慮工地陸續(xù)停工，對(duì)需求也有打壓。25日整個(gè)黑色系商品期貨，螺紋鋼最弱。

    “從目前的情況看，房地產(chǎn)市場(chǎng)取消預(yù)售是控制房地產(chǎn)杠桿的有效手段之一，可能成為一種趨勢(shì)，如果最終確立，則房地產(chǎn)市場(chǎng)存在洗牌的可能性，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)形成利空沖擊，后期螺卷價(jià)差也將因此收窄。”中信建投期貨工業(yè)品部負(fù)責(zé)人張貴川說(shuō)。

    那么，目前房地產(chǎn)需求端如何呢？

    螺紋鋼的需求端，房地產(chǎn)仍有一定韌性，但長(zhǎng)期來(lái)看韌性在減弱。當(dāng)前螺紋鋼處于一個(gè)供需雙弱的狀態(tài)。受地方財(cái)政影響，基建大概率還是向下的，另一方面沿海地區(qū)的基建基本已經(jīng)建完了，在建工程主要集中在偏遠(yuǎn)地區(qū)，因?yàn)橥顿Y大也會(huì)制約基建的進(jìn)度。行業(yè)中的需求表現(xiàn)較好。以管樁為例(因?yàn)楣軜犊梢宰鳛槁菁y鋼的先行指標(biāo))，從今年管樁訂單來(lái)看只有7月份訂單差些，其他月份需求都很好，有企業(yè)上半年的訂單已經(jīng)完成了全年的目標(biāo)。另外，華東部分地區(qū)螺紋鋼缺規(guī)格的情況依然存在。“從需求測(cè)算來(lái)看，今年整體需求應(yīng)該比去年有2%-3%的增長(zhǎng)，但是供給端與去年相比增3%左右，整體供需應(yīng)該是基本平衡的。預(yù)計(jì)四季度供需應(yīng)該會(huì)呈現(xiàn)先高低的狀態(tài)，整體供需雙弱。房地產(chǎn)前期趕工期的情況比較多，雖然四季度對(duì)鋼材需求仍有支持，但是環(huán)比應(yīng)該會(huì)減弱。”混沌天成期貨研究院院長(zhǎng)葉燕武認(rèn)為。

    宏觀方面，房地產(chǎn)投資韌性仍強(qiáng)而基建投資繼續(xù)回落。央行寬信用政策下，表外融資收縮放緩，企業(yè)債券融資繼續(xù)好轉(zhuǎn)推升社融好于預(yù)期，但不改社融存量增速下滑趨勢(shì)，去杠桿的大方向未變。今年基建投資峰值或在四季度(年末)才會(huì)有所體現(xiàn)，基建需求體現(xiàn)或在明年春節(jié)。后期需求真正變化的重點(diǎn)在建筑業(yè)，而建筑業(yè)的需求變化的關(guān)注點(diǎn)在在建面積、新開(kāi)工面積以及新訂單量數(shù)量的變化。當(dāng)前，在建面積的體量較大，對(duì)應(yīng)的是房地產(chǎn)韌性較強(qiáng)。而新開(kāi)工面積增速不明顯。同時(shí)，新訂單數(shù)量從二季度開(kāi)始大幅下滑，存量對(duì)需求的邊際影響大于新增量。目前因?yàn)榉康禺a(chǎn)的韌性的存在，三季度需求沒(méi)有問(wèn)題，但風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是在建面積和新開(kāi)工面積在年末或有大幅下降可能，需求會(huì)加速下滑。

    葉燕武認(rèn)為，鋼材供需面矛盾在年內(nèi)不會(huì)太大，需求是決定價(jià)格趨勢(shì)的核心因素，而供給決定了溢價(jià)程度。當(dāng)前鋼材上漲的驅(qū)動(dòng)力還是在于環(huán)保。四季度環(huán)保限產(chǎn)預(yù)期有所放松，年內(nèi)螺紋4100以上價(jià)格基本處于高溢價(jià)區(qū)，現(xiàn)在對(duì)環(huán)保預(yù)期沒(méi)有之前那么嚴(yán)了，起碼“一刀切”的形式將不再出現(xiàn)。“從這些方面來(lái)看螺紋1901合約4100以上的價(jià)格應(yīng)屬于高價(jià)格區(qū)間。”

    短期關(guān)注：鋼材供需基本面變化、鋼材庫(kù)存變化、環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行情況。

    長(zhǎng)期關(guān)注：基建方面新政策的出臺(tái)、建筑業(yè)的在建面積、新開(kāi)工面積、新訂單數(shù)量。

    另外，金九銀十對(duì)鋼材需求仍有支撐，現(xiàn)階段鋼材持續(xù)復(fù)產(chǎn)及假期提前補(bǔ)庫(kù)都對(duì)焦炭形成需求支撐，焦化企業(yè)限產(chǎn)雖然不及預(yù)期，但從庫(kù)存結(jié)構(gòu)的逐漸優(yōu)化可以看到目前焦炭本身的供需矛盾并不突出。這時(shí)盤(pán)面提前下跌500元/噸的深度，從焦化利潤(rùn)的收縮角度來(lái)看，就顯得較為過(guò)度，所以焦炭期貨很可能低位反彈，呈現(xiàn)出修復(fù)基差的階段性行情。

    國(guó)投安信期貨首席分析師曹穎認(rèn)為，等真正進(jìn)入秋冬季之后，鋼廠的限產(chǎn)幅度很有可能仍然大于焦化企業(yè)，從這個(gè)角度來(lái)看，焦炭四季度并不適合繼續(xù)做“趨勢(shì)向上”的判斷。“所以我們認(rèn)為焦炭供需矛盾暫未出現(xiàn)明顯激化，盤(pán)面操作以振蕩為主。具體可以考慮圍繞2200-2400元/噸的價(jià)格區(qū)間，結(jié)合基差幅度來(lái)對(duì)焦炭1901合約進(jìn)行高拋低吸的振蕩操作。”

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