限產糾偏需求悲觀螺紋鋼風險大于機會

2018-09-04 16:21:04來源：作者：

1、限產不再“一刀切”。生態環境部8月31日召開新聞發布會，對環保督察執法方面如何避免“一刀切”再次提出要求。嚴格禁止“一律關停”“先停再說”等敷衍應對做法，堅決避免以生態環境保護為借口緊急停工停業停產等簡單粗暴行為。對于符合生態環境保護要求的企業，不得采取集中停產整治措施。

環保督查催生的“運動式”環保限產是鋼鐵產業鏈上各品種價格波動的核心因素。各地常態化、擴大化的環保限產行動，即使稱不上“一刀切”，也算是“滾刀塊”了，多少都要來一刀。“運動式”、“競賽式”的環保限產方案有被糾偏的需要。

2、旺季不旺。春節后，下游消費推遲啟動，啟動后卻貌似停不下來了。螺紋鋼(4084, -2.00, -0.05%)在高產量狀態下，庫存以歷年來最大的速率下滑，總量從歷史高位降至歷史低位。

淡季工地加油干，旺季需求怎么辦？除了對下游消費環節的擔憂，貿易商的投機需求也恐難有起色。資金、信心都不足的狀態下，價格卻處在高位，投機性的囤貨需求恐怕也難指望了。

宏觀環境

上周美元兌阿根廷比索單周上漲29.57%，最高至41.47，創歷史新高。與土耳其類似，阿根廷也是受困于經濟結構性失衡、外債占比過高、對外融資依賴度過高、經常賬戶和財政賬戶雙赤字等問題，目前，國內通脹率已經高達30%；上周的“導火索”是阿根廷總統的“救市”講話，雖然隨后IMF表示“全力支持”阿根廷，但并沒有消除投資者的擔憂。

本周，重點關注各國月初PMI數據、FOMEC票委講話、美國非農數據和中美月度貿易帳數據等，周一（9月3日）為美國勞動節，美國、加拿大休市。風險點，新興市場危機繼續蔓延，高危地區為拉美和意大利。

資金流向

截至今日收盤，商品市場沉淀資至1130億，與歷史同期相比處于較低水平，其中主要因素為黑色板塊的流出，尤其是螺紋、焦炭(2337, -58.00, -2.42%)、鐵礦(484, 1.00, 0.21%)均連續2周較大流出。雖然今日螺紋流入7億左右，但焦炭、鐵礦繼續流出；沒有了資金的支持，持倉方面黑色板塊整體也相對弱勢，前十主力持倉螺紋鋼降至8萬手凈多左右的水平（前期7月高點在22萬手左右），此外，焦炭降至1萬手凈多，鐵礦石、焦煤(1223, -16.00, -1.29%)凈空則有所增加。席位上，此前部分螺紋、焦炭凈多格局的席位也轉化為多空平衡為主，相對較為謹慎。

基本面梳理

螺紋鋼：八月份，螺紋鋼現貨價格上中旬大幅上漲，下旬小幅回落，螺紋鋼期貨主力合約出現明顯回調，基差觸底回升，盤面利潤沖高后回落，但利潤水平仍處于歷年同期高位。螺紋鋼市場的核心邏輯出現明顯轉變，從限產趨嚴、基建托底，轉化為限產糾偏、需求悲觀。從供給的角度來看，環保限產點燃了市場的看多情緒，但是粗鋼和螺紋鋼的產量并未出現大幅下滑，反而是各地運動式的環保競賽引起了廣泛的關注，政府部門多次發聲要求各地要避免環保限產“一刀切”行為，環保糾偏跡象出現。從需求端來看，基建投資加速的預期逐漸被資金、信心等約束條件抵消，下游消費提前釋放更是引起市場對出現“旺季不旺”的擔憂。由此看來，九月份處于多空邏輯的轉化期，風險大于機會，對螺紋鋼期貨合約作出寬幅震蕩的判斷。

鐵礦石：八月份，鐵礦石現貨價格偏強震蕩，期貨主力合約快速沖高后緩慢回落，基差延續低位窄幅震蕩走勢。鐵礦石市場的核心邏輯未有明顯轉變。長期來看，總量來看供給相對過剩，價格處于低位；中短期來看，人民幣貶值導致進口價格倒掛依舊是價格中樞上移的核心因素，波動來自于需求端的限產節奏。波動率與持倉量雙雙下滑，顯示投機需求降低，像需求的結構性矛盾等炒作點也未能帶來較大波動。

九月份，鐵礦石期貨行情尚未出現趨勢性轉變的跡象，或將在新的較高價格區間內震蕩。

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