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鋼鐵：發(fā)展環(huán)境生變 行業(yè)走向待研究

 成交端對高價位較為敏感，鋼價先抑后揚。本周從周初開始，期貨價格弱勢調(diào)整，現(xiàn)貨價格在高價位上成交端變得尤為謹(jǐn)慎，鋼價開始持續(xù)下調(diào)。但臨近周末的后兩個交易日中，螺紋鋼期貨主力合約開始反彈，疊加沙鋼等主流鋼廠提價，市場信心有所恢復(fù)，現(xiàn)貨市場低位成交開始放量，現(xiàn)貨價格開始回升。從整體局勢上看，本周高爐開工率繼續(xù)上升，社會庫存仍保持高速下降態(tài)勢，表明現(xiàn)在仍有需求在釋放，但在當(dāng)下價格區(qū)間上，成交量對價位高低反應(yīng)或相對敏感，近期鋼廠復(fù)產(chǎn)與環(huán)保限產(chǎn)的博弈仍將是影響市場情緒的主要力量，若庫存可繼續(xù)高速去化，鋼價表現(xiàn)則可繼續(xù)保持堅挺。

    社會庫存去化速度環(huán)比回升，周去庫78.60萬噸。本周社會庫存已連續(xù)下降九周，本周庫存下降速度較前一周有所加快，尤其是建材庫存一直保持較高的去化速度。我們認(rèn)為在高爐開工率持續(xù)提高的情況下庫存仍在高速下滑，表明目前下游成交依舊尚可，短期社會庫存的去化速度仍將繼續(xù)快于往年同期水平，庫存壓力可逐步緩解。

    港口鐵礦石庫存明顯下降。本周港口鐵礦石庫存去化速度有些起色，但總量依然保持在高位，庫存壓力猶在。從鋼廠原料可用天數(shù)看，鐵礦石原料庫存可用天數(shù)已連續(xù)上升四周，累積上升4.5天，表明目前在利潤可觀的前提下，鋼廠生產(chǎn)積極性較高，鋼廠復(fù)產(chǎn)確實帶來一定的補庫需求，且補庫規(guī)模有擴(kuò)大趨勢。若鋼廠補庫需求強勁，近期礦價或受益補庫需求而變得相對堅挺，但長期看仍維持弱勢。

    產(chǎn)品噸鋼毛利變化。依據(jù)煉鋼流程我們模擬的利潤模型顯示，本周受鐵礦石、焦炭等主要原料價格上漲影響，鋼坯生產(chǎn)成本周平均值環(huán)比上升約17元/噸。毛利方面，本周鋼價有所回調(diào)疊加成本上升，不同品種噸鋼毛利周平均值均有不同幅度的下降。具體數(shù)據(jù)方面，螺紋鋼噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降96元/噸；熱軋卷板噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降39元/噸；冷軋卷板噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降18元/噸；中厚板噸鋼毛利周平均值環(huán)比下降34元/噸。

    投資建議。今年旺季整個時間區(qū)間確有后移，但依然僅是節(jié)奏上的打亂，并不影響實質(zhì)行情的展現(xiàn)。即今年旺季區(qū)間會有一部分跨度到5月，5月需求環(huán)比4月高峰會有所下降，但整體需求仍會保持在較高的位置上。當(dāng)前產(chǎn)量增加而庫存總量繼續(xù)高速下降的局勢就表明目前需求尚可，但成交端對價格繼續(xù)拉漲較為敏感，市場情緒的波動有時會平滑需求釋放的利好。從供給端上看，鋼廠復(fù)產(chǎn)在持續(xù)推進(jìn)，高爐開工率仍會有一定的提升，但空間可控。

    目前供給端上仍需主要關(guān)注鋼廠復(fù)產(chǎn)與環(huán)保限產(chǎn)之間的博弈。近期降準(zhǔn)及中央政治局會議有關(guān)“持續(xù)擴(kuò)大內(nèi)需”的要求均表明當(dāng)下穩(wěn)內(nèi)需的重要性，降低鋼鐵整體需求失速向下風(fēng)險，增強板塊景氣持續(xù)性動能，鋼鐵板塊存在修復(fù)性反彈機會，標(biāo)的方面可關(guān)注成本控制力強、噸鋼盈利高的企業(yè)或易獲得轉(zhuǎn)嫁利潤的行業(yè)龍頭或區(qū)域龍頭公司，建議重點關(guān)注：方大特鋼、華菱鋼鐵、寶鋼股份、三鋼閩光、新鋼股份、韶鋼松山、南鋼股份。

    風(fēng)險提示：1)宏觀經(jīng)濟(jì)不達(dá)預(yù)期致需求大幅下滑風(fēng)險；2)旺季需求釋放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險；3)供給釋放超預(yù)期的風(fēng)險。

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