圖為歷年1—3月粗鋼產量

　　在供給端，兩個趨勢需要關注：

　　其一，鐵礦石進口量1—3月同比微降，1—4月則同比微增。這一現象與進口鐵礦石價格長期倒掛(進口均價高于市場價格)、貿易商持續虧損有關。

　　圖為歷年1—3月鐵礦石進口量

　　圖為歷年1—4月鐵礦石進口量

　　針對進口鐵礦石貿易的現狀，簡要概括如下圖，1月在均價接近69美元/噸、6.35元本幣匯兌1美元的情況下，進口折合約547元/噸，而1月61.5%品位鐵礦石價格只是徘徊在530元/噸，2月中旬至今，甚至始終運行在500元/噸下方。

　　上述因素可以理解為鐵礦石進口量下滑的主要原因。從供需層面來考慮，即便國內價格小幅度上揚，進口鐵礦石的增量也有限，因為在進口成本下降幅度有限的情況下，價差倒掛、貿易繼續虧損的概率偏大。

　　圖為鐵礦石進口價格

　　表為鐵礦石價格對照

　　其二，國產鐵礦石持續大規模減產。繼1—2月同比減產32%后，1—3月減產幅度提高到36%，原礦產量同比減少1億噸，折合高品位精粉產量約3300萬噸。

　　圖為歷年1—3月國內鐵礦石產量

　　對鐵礦石進口狀況進行分析后，有必要了解一下國內原礦生產中出現了什么問題。我們習慣性地調出了國內鐵礦石市場的一組數據：利潤與銷售規模的比值，姑且理解為利潤率。比值急劇下滑，2014年超過9%，現階段僅有1.6%，甚至低于2013—2015年，其是原礦產量大幅減少的直接原因。

　　大白話來理解，迫于國內環保升級、現貨價格始終低于60美元/噸的雙重壓力，原礦產量急劇萎縮。結合環保現狀，原礦采掘增量需要價格上漲的支持，而短期內，5美元/噸以內的上漲對原礦產量的刺激有限，5—10美元/噸的上漲幅度才可能對原礦增量有明顯提振作用。

　　圖為煤炭、鐵礦石及鋼鐵行業利潤率

　　結合上述分析，進行總結：

　　需求端來看，1—3月環保限產的影響有限，高利潤促使粗鋼產量維持高位，而粗鋼產量高企依舊是未來3個月的主基調。

　　供給端來看，大量進口許可在等待貿易倒掛的結束。3月，鐵礦石進口許可證發證數量為11804.75萬噸，環比增加4.53%，清關數量為5157.37萬噸;截至3月，年內累計發證43337.74萬噸，累計清關25987.06萬噸。而在國內原礦產量上，環保與現貨價格低廉壓制著產能的增加。

　　圖為鐵礦石月度進口量

　　圖為國內鐵礦石月度產量

　　整合基本面的情況，鐵礦石需求維持高位，而供應在61.5%品位價格長期維持運行在500元/噸以下的背景下，無論是進口還是國內產出，增量都有限。而供應增量有限將有效化解港口進口鐵礦石高庫存的問題。港口1.6億噸鐵礦石的有效消耗周期是1.5個月，兩個月內若粗鋼產量未大幅下降，或者價格未出現有效上漲以增加進口量或國內原礦產量，則鐵礦石市場供需矛盾將進一步加劇。

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