時隔27年再迎特別國債加持，備受矚目的國有大行新一輪股權融資方案落地。30日，交通銀行等四大銀行公布總計5200億元的定增融資方案，其中絕大部分定增股被財政部認購。

資本是金融機構經營的“本錢”，也是提升服務實體經濟能力的基礎和抵御風險的屏障。分析認為，此次注資將有效夯實國有大行的資本“安全墊”，增強信貸投放能力，更好地服務實體經濟。值得關注的是，這也有望進一步推動銀行板塊估值修復。

交行等四大行擬募資5200億元

3月30日，建行、中行、交行、郵儲銀行公告顯示，擬通過向特定對象發行A股股票的形式募集資金，補充核心一級資本。四家大行的募資總額分別為不超過人民幣1050億元、1650億元、1200億元、1300億元，共計5200億元。

其中，在交通銀行的定增募資中，財政部擬認購1124.20億元，中國煙草擬認購45.79億元，雙維投資擬認購30億元。

交通銀行表示，本次財政部、中國煙草向交通銀行增資，將大幅提升交通銀行資本實力，有助于增強交行服務實體經濟能力，更好促進高質量發展。同時，本次發行價格較交通銀行近期A股二級市場價格有一定溢價，發行對象承諾長期持有本次認購股份，這彰顯了大股東對交通銀行未來發展的信心。

作為一攬子增量政策的組成部分，“國家計劃對六家大型商業銀行增加核心一級資本”2024年9月被首次提及；今年政府工作報告明確，擬發行特別國債5000億元，支持國有大型商業銀行補充資本。

以往，國有大行主要通過自身利潤留存來增加資本。但隨著銀行減費讓利的力度不斷加大，凈息差持續收窄，凈利增速逐步放緩，且國有大行AIC股權投資試點有序擴大，國有大行支持股權投資消耗的資本會快速增加，因此需要統籌多元化渠道來充實資本，助力其可持續發展。

時隔27年再迎加持

采用特別國債進行資本補充的方式并不常見，上一次操作是在1998年。這意味著，時隔27年，國有大行再次迎來特別國債模式下的注資潮。分析認為，此次發行5000億元特別國債補充資本，能夠提高國有大行資本充足率約0.5個百分點，從而更好地服務實體經濟。

回溯歷史來看，國有大行此前有過三輪主要注資：1998年財政部發行特別國債向工、農、中、建四大行注資2700億元；2003年至2007年財政部通過匯金公司向工商銀行、建設銀行、中國銀行和交通銀行分別注資并實現AH兩地上市；2010年工、建、中、交四家國有行通過配股補充資本；此后農業銀行、郵儲銀行、交通銀行陸續通過IPO和定增等方式募資。

“服務實體經濟不但需要資金，更需要資本。此輪又一次發行特別國債來補充資本，主要目的是增強六家大型商業銀行服務實體經濟的能力。”上海金融與發展實驗室副主任董希淼表示，1998年財政部也發行過特別國債來補充銀行資本，但當時補充資本最主要目的是防范化解風險，推動國有商業銀行市場化改革。

依據巴塞爾協議，銀行需維持特定水平的資本充足率，以保障穩健運營。四大行、交通銀行、郵儲銀行的核心一級資本充足率底線分別為9.0%、8.5%、8.0%。

董希淼指出，目前，六家大型國有銀行均為全國系統性重要銀行，其中工、農、中、建、交等五大行還是全球系統重要性銀行，因此還有附加資本要求，對資本充足率的要求更高。

目前，六家國有大行的核心一級資本充足率，均高于監管最低要求。2024年財報顯示，截至2024年末，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行和郵儲銀行的核心一級資本充足率分別為14.1%、11.42%、12.20%、14.48%、10.24%和9.56%。

國有大行是服務實體經濟的主力軍。據新華財經數據統計，六大國有銀行2024年各項貸款合計約新增9.61萬億元，占全行業比重超過53%。本輪注資將增強國有大行的發展穩健性和服務實體經濟能力，更好地發揮其在金融體系中的“壓艙石”作用。

溢價定增提振信心

值得關注的是，股票定向增發，一般要折價，而此次四家銀行定增價格均為溢價。分析認為，以高于市場價的方式定向增發，顯示了政策對大行的“呵護”。而隨著國有大行資本壓力的緩解，也將支撐銀行股息吸引力，有望進一步推動銀行板塊估值修復。

融資定價是市場更為關心的要素。 四家銀行的公告均顯示，“定價不低于定價基準日前20個交易日（不含定價基準日）本行A股股票交易均價的80%”。信息顯示，交通銀行本次定增發行股票的價格為8.71 元／股，郵儲銀行為6.32元／股，中國銀行為6.05元／股，建設銀行為9.27元／股，均高于四家銀行近期A股股價，溢價定增彰顯了大股東對四家銀行未來發展的信心。

截至3月28日A股收盤，建設銀行股價每股報收8.52元；交通銀行每股報收7.36元；中國銀行每股報收5.5元；郵儲銀行每股報收5.2元。

當前，銀行股仍普遍處于破凈狀態。新華財經統計顯示，截至3月30日，A股42家銀行股中僅招商銀行市凈率略微超過1，其余41家銀行均處于破凈狀態。

低估值下，去年以來，以險資為代表的長線資金已布局“搶籌”銀行股。分析認為，此輪注資有助于提升國有大行的實體經濟服務能力，在政策催化下，將有助于提升估值，吸引更多長期資金流入。

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