廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟學家、中國首席經(jīng)濟學家論壇理事長 連平

9月26日，中共中央政治局召開會議，分析研究當前經(jīng)濟形勢，部署下一步經(jīng)濟工作。由于時間已近年底，本次會議有可能是12月中央經(jīng)濟工作會議召開前對于2024年經(jīng)濟工作的最后一次全面部署會，凸顯出高層對于當前穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)信心、穩(wěn)地產(chǎn)、穩(wěn)股市等一系列緊迫任務的高度重視和有力應對，對于四季度保障我國經(jīng)濟工作各項目標實現(xiàn)圓滿收官具有重要指導意義。會議釋放出的政策信號值得關注。

信號一：強調完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標

會議強調，要抓住重點、主動作為，有效落實存量政策，加力推出增量政策，進一步提高政策措施的針對性、有效性，努力完成全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務。

二季度以來，投資和消費增速放緩，房地產(chǎn)下行趨勢延續(xù)，有效需求不足情況仍然嚴重；CPI增長緩慢、PPI連續(xù)下降，通縮壓力有所加大；民營企業(yè)面臨較大經(jīng)營挑戰(zhàn)，就業(yè)市場不容樂觀；資本市場表現(xiàn)低迷。市場悲觀情緒開始蔓延，市場上全年經(jīng)濟社會發(fā)展目標任務恐難以完成的論調和擔憂開始浮現(xiàn)。

會議指出，我國經(jīng)濟的基本面及市場廣闊，經(jīng)濟韌性強、潛力大等有利條件并未改變，要全面客觀冷靜看待當前經(jīng)濟形勢，加大宏觀調控力度，擴大國內需求。鑒于一季度和二季度GDP分別同比增長5.3%和4.7%，上半年GDP同比增長5.0%。若全年要完成5%的增長目標，則下半年GDP增速也要維持在5.0%以上。三季度以來，投資和消費增速穩(wěn)中趨緩，但出口仍表現(xiàn)亮眼，預計內需對GDP的貢獻會繼續(xù)下滑，外需則有所提升。盡管去年同期基數(shù)較低，但考慮到三季度內需依然較弱，經(jīng)濟增長動能不足，預計三季度GDP增速為4.9%。根據(jù)此次會議的部署安排，若存量政策有效落地，增量政策有力補充，則四季度內需將會明顯改善，加上出口仍保持韌性，預計四季度GDP增長5.2%，全年能實現(xiàn)5%的既定增長目標。

信號2：加大財政貨幣政策逆周期調節(jié)力度

會議指出，要加大財政貨幣逆周期調節(jié)力度。值得注意的是，本次會議對于貨幣政策不再像過去一樣提及“穩(wěn)健”基調，對于財政政策也沒有沿用表述多年的“積極”基調，而是更加務實地強調“加大力度”和“逆周期調節(jié)”功能。

其中，財政政策加力主要體現(xiàn)為發(fā)行使用好超長期特別國債和地方政府專項債。根據(jù)年初安排，今年我國將發(fā)行1萬億元超長期特別國債和3.9萬億元地方政府專項債。從實際情況看，目前超長期特別國債發(fā)行保持穩(wěn)步推進。今年已發(fā)行的超長期特別國債中，有3000億元投向支持“兩新”領域：1500億元用于支持設備更新，1500億元用于支持消費品以舊換新，取得了較好的經(jīng)濟和社會效益。預計10-11月超長期特別國債還有6批次的發(fā)行計劃將完成。地方政府專項債上半年發(fā)行進度相對滯后，但從8月開始陡然提速，月度新增規(guī)模接近8000億元，預計9-11月也將繼續(xù)保持較高發(fā)行規(guī)模。為保證必要的財政支出，更好發(fā)揮政府投資帶動作用，不排除四季度增發(fā)國債或政策性開發(fā)性金融工具的可能，同時進一步放寬超長期特別國債和地方專項債的用途。

與此同時，9月18日美聯(lián)儲宣布大幅降息50個基點，預計年底前可能還會再降50個基點，這將為我國貨幣政策加大逆周期調節(jié)力度提供了較好的時間窗口。根據(jù)近期央行等部門釋放的信息，貨幣政策加力主要體現(xiàn)在三方面：一是實施有力度的降準降息。央行已宣布將下調存款準備金率0.5個百分點和下調7天逆回購操作利率0.2個百分點，同時視市場流動性狀況，還可能在年底進一步下調存款準備金率0.25-0.5個百分點，持續(xù)向銀行體系、向市場注入充足流動性。二是在市場化利率調控機制下，由政策利率調整有序推動中期借貸便利（MLF）利率、貸款市場報價利率（LPR）、存款利率等相應下行。目前MLF利率的調整已率先完成。三是新創(chuàng)設的兩項結構性貨幣政策工具，即證券、基金、保險公司互換便利，以及股票回購增持再貸款將投入市場。此外，鑒于結構性貨幣政策工具中，碳減排支持工具、普惠小微貸款支持工具、普惠養(yǎng)老專項再貸款將于今年底全部到期，我們預測，今年底、明年初央行還有可能對相關結構性貨幣政策工具進一步追加新的額度，并下調支農(nóng)再貸款、支小再貸款和再貼現(xiàn)利率各0.5個百分點，以利于配合做好綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融等文章。

信號3：促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)

通常黨的重要會議不會對房地產(chǎn)市場運行提出具體要求。本次會議提出“要促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)”，這是政治局會議首度明確提出有關房地產(chǎn)市場運行的政策要求。當前房地產(chǎn)市場仍處于深度調整階段，住房需求仍然低迷。截至2024年8月末，商品房銷售面積累計同比下降18%，房價持續(xù)走低。庫銷比是衡量商品房市場周期的核心指標之一，目前商品房住宅庫銷比為6.1，處于歷史高位；房地產(chǎn)投資累計同比下降10.2%。房地產(chǎn)市場下行壓力較大，對投資和消費帶來不小的拖累，也給宏觀經(jīng)濟運行形成了較大的壓力。為此，會議要求“止跌回穩(wěn)”其實是對房地產(chǎn)市場運行給出了明確的要求，劃出了政策底線。

會議提出的兩項具體措施值得關注。一是會議明確要求“調整住房限購政策”。當前國內絕大部分城市已經(jīng)調整了原有的住房限制性政策，僅有一線和部分重點二線城市仍保有限購政策。預計下一個階段，包括北京、上海在內的大城市仍有進一步調整限購住房政策的可能性，必要時可以有針對性的取消限制性購房政策。二是會議強調“加大‘白名單’項目貸款投放力度”，意圖在于推動商業(yè)銀行擴大房企信貸規(guī)模。截至目前，商業(yè)銀行已審批“白名單”項目超過5700個，審批通過融資金額達到1.43萬億元人民幣，支持400余萬套住房如期交付。當前房地產(chǎn)市場風險主要是房企流動性風險。多年住房銷售不佳導致房企經(jīng)營收入持續(xù)下滑，房企市場化融資難度增加，整體房企資產(chǎn)負債率處于70%以上偏高水平，部分頭部房企債務問題現(xiàn)隱憂，房企風險仍然令人擔憂。這項措施落地將有助于改善房企的流動性狀況，控制相關風險。

預計四季度到明年年初，住房支持政策將進一步發(fā)力，促進存量住房加快去化節(jié)奏。央行將延續(xù)房地產(chǎn)“金融16條”支持政策的實施期限，加大各類房企融資工具的支持力度，滿足包括民營房企在內合理的融資需求；加快推動城市房地產(chǎn)融資協(xié)調機制落地見效，進一步增加對房企的流動性支持，幫助更多在建項目順利完工。展望下一個階段，房地產(chǎn)市場有望觸及階段性底部后筑底企穩(wěn)。銷售及房價跌幅有望邊際收窄，房企償債壓力減輕，房地產(chǎn)企業(yè)流動性風險得以緩釋，一線及部分重點二線城市土地市場可能先行邊際回暖。保障性住房建設、平急兩用公共基礎設施建設和城中村改造等“三大工程”建設項目可能會加快項目建設落地，房地產(chǎn)投資趨勢上可能先抑后穩(wěn)。

信號4：大力引導長期資金入市

會議提出“努力提振資本市場，大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點”。會議明確提出要提振資本市場，這在過往歷史中并不常見，可見資本市場的重要性愈發(fā)突出。今年以來，相關部門多次提出“壯大耐心資本”的目標，但市場表現(xiàn)并不理想，上證綜合指數(shù)長期徘徊在3000點附近，截至2024年8月底，連續(xù)4個月出現(xiàn)下跌，投資者信心孱弱。中央在三季度末這個關鍵的時間節(jié)點針對資本市場提出明確要求，充分體現(xiàn)了中央對資本市場的高度重視和熱切期盼，穩(wěn)定資本市場預期對于維護經(jīng)濟社會大局穩(wěn)定的重要意義。

盡管長期資金在我國資本市場發(fā)揮了積極作用，但與發(fā)達國家相比，我國資本市場長期資金發(fā)展仍存在明顯不足。長期資金對權益類資產(chǎn)配置比例偏低，例如保險資金權益資產(chǎn)占比僅略超過一成；海外長期資金作用尚未得到充分發(fā)揮，隨著中國經(jīng)濟復蘇趨勢和美聯(lián)儲降息態(tài)勢日益明朗，人民幣資產(chǎn)將逐漸成為全球資本關注和配置的重要對象，這對我國資本市場進一步改革開放提出了更高要求；長期資金考核周期實際偏短，由此帶來投資目標和行為的短期化，長期投資意愿則相應受到抑制。

預計下一個階段，政策將在四個方面推出重要舉措：一是大力發(fā)展權益類公募基金，堅持投資者回報導向，進一步優(yōu)化權益類基金產(chǎn)品注冊，大力推動寬基ETF等指數(shù)化產(chǎn)品創(chuàng)新，以更好地服務投資者，更好服務國家戰(zhàn)略和新質生產(chǎn)力發(fā)展。二是完善“長錢長投”的制度環(huán)境，重點是提高對中長期資金權益投資的監(jiān)管包容性，全面落實3年以上長周期考核，打通影響保險資金長期投資的制度障礙；引導多層次、多支柱養(yǎng)老保障體系與資本市場良性互動，完善全國社保基金、基本養(yǎng)老保險資金投資政策制度，鼓勵企業(yè)年金基金根據(jù)持有人不同年齡和風險偏好探索開展不同類型的差異化投資。三是持續(xù)改善資本市場生態(tài)，多措并舉提高上市公司質量和投資價值，塑造中長期資金“愿意來、留得住、發(fā)展得好”的良好市場生態(tài)。四是增加央行體系資源和工具對資本市場的支持。下一步中央?yún)R金公司將加大對ETF的增持力度，央行創(chuàng)新設立的兩項共8000億規(guī)模全新工具也將為穩(wěn)定股市發(fā)展助力。

信號5：持續(xù)加大引資穩(wěn)資力度

會議指出，要加大引資穩(wěn)資力度，抓緊推進和實施制造業(yè)領域外資準入等改革措施，進一步優(yōu)化市場化、法治化、國際化一流營商環(huán)境。

開放是中國式現(xiàn)代化的鮮明標識。近年來，我國連續(xù)出臺“引進和穩(wěn)定外資”的政策，表明我國對吸引外資工作的高度重視，體現(xiàn)出以高水平對外開放加強與世界經(jīng)濟的良性互動和以實際行動增強境外投資者投資中國的決心和信心。盡管2023年我國吸引外資規(guī)模出現(xiàn)了一定程度波動，但實際利用外資規(guī)模仍處于歷史高位，且利用外資結構持續(xù)優(yōu)化。其中，高技術產(chǎn)業(yè)引資占比達37.4%，比2022年提高了1.3個百分點；制造業(yè)領域引資占比達27.9%，提升了1.6個百分點。同時，2023年新設外資企業(yè)數(shù)量增長39.7%，充分體現(xiàn)了外資分享中國市場機遇的熱情和對未來投資前景的信心。

未來引資穩(wěn)資需從以下五個方面著手實施：一是進一步擴大市場準入，包括合理縮減外商投資準入負面清單；開展放寬科技創(chuàng)新領域外商投資準入試點；擴大銀行保險領域外資金融機構準入；拓展外資金融機構參與國內債券市場業(yè)務范圍和深入實施合格境外有限合伙人境內投資試點等。二是加大政策支持力度，包括擴大鼓勵外商投資產(chǎn)業(yè)目錄和外資項目清單；落實稅收支持政策和加大金融支持力度；支持中西部和東北地區(qū)承接產(chǎn)業(yè)轉移等。三是優(yōu)化公平競爭環(huán)境，完善招標投標制度和公平參與標準制修訂等。四是暢通創(chuàng)新要素流動，支持外商投資企業(yè)與總部數(shù)據(jù)流動等。五是完善國內規(guī)制，加強知識產(chǎn)權保護、積極推進高標準經(jīng)貿(mào)協(xié)議談判及實施等。

信號6：守住兜牢民生底線

會議強調“要守住兜牢民生底線，重點做好應屆高校畢業(yè)生、農(nóng)民工、脫貧人口、零就業(yè)家庭等重點人群就業(yè)工作，加強對大齡、殘疾、較長時間失業(yè)等就業(yè)困難群體的幫扶。要加強低收入人口救助幫扶。”

國之大計，民生為本。在發(fā)展中切實保障和改善民生，提升人民群眾的獲得感、幸福感和安全感，既是人民對美好生活向往，也是穩(wěn)定預期、擴大內需、促進經(jīng)濟高質量發(fā)展的重要手段。預計下一階段民生工作將重點聚焦以下方面：一是實施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略，完善針對重點群體就業(yè)支持體系。一方面，要精準分類施策，對青年鼓勵其投身重點行業(yè)、重點領域就業(yè)創(chuàng)業(yè)；對大齡、長期失業(yè)等困難人員進一步完善就業(yè)援助制度，通過設立合理的認定標準和動態(tài)調整體系，確保及時發(fā)現(xiàn)、優(yōu)先服務、精準幫扶。另一方面，要拓寬農(nóng)村勞動力就業(yè)增收空間，保障農(nóng)村居民收入，以推出適應鄉(xiāng)村振興需求的新職業(yè)的方式，引導城鄉(xiāng)就業(yè)的雙向流動和互融互通。二是切實保障困難群眾的基本生活。當前，各地區(qū)基層財政收支總體上呈現(xiàn)緊平衡狀態(tài)，部分地區(qū)“三保”壓力較大。9月25日，民政部、財政部部署為困難群眾發(fā)放一次性生活補助，確保10月1日前發(fā)放到困難群眾手中。未來各部門將進一步完善相關兜底保障措施，確保困難群眾的基本生活保障。三是加大教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等領域的支持力度，以惠民生實現(xiàn)促需求。當前，我國宏觀經(jīng)濟仍面臨有效需求不足的問題，解決居民在生育、教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等方面的后顧之憂，有助于在一定程度上減輕居民負擔，提振居民的有效需求。未來民生領域的政策支持力度有望進一步加大，圍繞群眾關注領域，提供更加高效精準惠民的基本公共服務供給。

近期國家政策連續(xù)推出，以下幾個特點值得關注：一是系統(tǒng)性增強，涉及財政政策、貨幣政策、房地產(chǎn)政策、消費政策以及民生政策等多個領域。二是力度明顯加大，如貨幣政策降準降息幅度增大，表明了政策的決心。三是針對性增強，如針對當前兩大資產(chǎn)市場，即房地產(chǎn)和權益類市場的低迷狀況推出相關舉措。四是注重創(chuàng)新，推出兩項貨幣政策結構性工具對資本市場融資予以支持，為歷史上首次。五是加強政策協(xié)調，強調貨幣政策對財政政策的支持和協(xié)同。

伴隨著上述政策落地，相信更加全面系統(tǒng)、更為有力、更有針對性和創(chuàng)新積極的政策，對于一下階段的經(jīng)濟運行會產(chǎn)生實質性的支持和推動。

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