在經(jīng)歷了短暫的反彈后，黑色系再度下探，截至9月5日收盤，鐵礦石連續(xù)第五個交易日收跌，主力合約跌幅為2.58%，刷新2023年五月以來新低；螺紋鋼主力合約則為連續(xù)第六個交易日下跌，跌幅1.41%，并且近日倉單快速增長。此外，焦煤、焦炭、熱卷主力合約今日也分別收跌3.70%、3.41%、2.16%。

我的鋼鐵網(wǎng)（Mysteel）最新數(shù)據(jù)顯示，截至9月5日當(dāng)周，全國鋼廠總產(chǎn)量本周增加22.51萬噸至801.17萬噸；五大主要鋼材品種總庫存共下降53.75萬噸至1509.2萬噸。其中，螺紋鋼產(chǎn)量連續(xù)兩周增加，廠庫連續(xù)第六周下降，社庫連續(xù)第九周減少，表需連續(xù)第四周增加。

此前成材價格的反彈以及旺季預(yù)期對原料端需求的提振令黑色系基本面有所改善，因此本周各大機構(gòu)公布的成材庫存及產(chǎn)量數(shù)據(jù)也邊際好轉(zhuǎn)，但盤面再度承壓回落，在剛剛步入傳統(tǒng)旺季九月后便回吐漲幅開啟二輪下跌，對此，Mysteel認為原因在于鐵水日均產(chǎn)量并未如期增加、螺紋產(chǎn)量增加的確定性、熱卷庫存仍在攀升以及下游消費力表現(xiàn)不強。

此外，宏觀方面帶來的實際終端需求改善有限。8月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.1%，比上月下降0.3個百分點，制造業(yè)景氣度小幅回落，令市場整體氛圍偏悲觀。鋼鐵行業(yè)PMI來看，2024年8月份為40.4%，環(huán)比下降2.1個百分點，顯示鋼鐵行業(yè)繼續(xù)走弱。此外，隨著外需放緩、貿(mào)易摩擦加劇，7月鋼材出口782.7萬噸，連續(xù)兩個月下滑，韌性也有待觀察。

銀河期貨表示，目前市場預(yù)期國內(nèi)利多刺激有限，同時對于家電家居等以舊換新的政策并未對市場形成利好刺激，說明相關(guān)政策難以帶來更多的預(yù)期增量。

黑色系持續(xù)籠罩在由終端需求不佳引發(fā)的負反饋壓力下，偏弱的基本面疊加持續(xù)悲觀的市場情緒令旺季預(yù)期對盤面難有提振。展望后市，機構(gòu)分析認為，當(dāng)前市場對于長線空配成材、原料的一致性預(yù)期仍然不變，如果接下來的旺季需求沒有顯著改善，黑色系整體價格重心將繼續(xù)下行。

具體來看，目前鐵水產(chǎn)量難有顯著增加，據(jù)正信期貨，上周成材利潤出現(xiàn)了明顯的修復(fù)走勢，在五大材持續(xù)減產(chǎn)降庫的背景下，價格明顯反彈，市場調(diào)研信息顯示部分鋼廠或?qū)?fù)產(chǎn)，但本周在連續(xù)兩天的下跌后，部分鋼廠利潤再度轉(zhuǎn)負，高爐設(shè)備復(fù)產(chǎn)或有所推遲。按照目前市場統(tǒng)計到的停復(fù)產(chǎn)計劃生產(chǎn)，預(yù)計9月日均鐵水產(chǎn)量226萬噸／天，而當(dāng)前日均鐵水產(chǎn)量為225.8萬噸，9月復(fù)產(chǎn)或不明顯，對于原料來說存在利空壓制。

需求端，“雖然得益于鋼廠減產(chǎn)，近一段時間螺紋鋼庫存去化較為順暢，整體庫存處于近年同期偏低水平，舊標(biāo)螺紋庫存占比逐步下降。不過隨著需求中樞大幅下移，如果從庫銷比的角度看，目前庫存水平并不低，去庫仍面臨一定壓力。”國投安信期貨表示，而熱卷需求雖尚有韌性，但整體有所下滑，由于承接較多鐵水，庫存水平仍明顯偏高，進而對整個產(chǎn)業(yè)鏈構(gòu)成負反饋壓力。所以后期關(guān)鍵是建材旺季需求能否明顯回暖，進而引導(dǎo)鐵水回流，緩解板材庫存壓力。

總體來看，Mysteel認為，在單純靠需求作為核心拉動市場上漲而動力疲弱且宏觀政策短暫處真空期的背景下，仍需原燃料端迎來實質(zhì)性的需求改善從而支撐鋼價的上漲邏輯。

“目前整體鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈均進入了供需雙弱的大環(huán)境下，短期的供需格局改善，無法帶來全行業(yè)的供需再平衡，市場對于長線空配成材、原料的一致性預(yù)期仍然不變。”正信期貨也表示，雖然在交易的角度上來看，本次下跌似乎宣告了前期反彈的結(jié)束，但從基本面角度來看，9月仍然存在供應(yīng)需求錯配的可能，在低庫存的背景下，或仍有反彈的概率。不過在整體價格中樞逐漸下行的背景下，摒棄“搶反彈”思路，積極布局中線的拋空操作，或許能更準(zhǔn)確地把握行情。

而鐵礦石方面，目前海外主要礦山維持穩(wěn)定的發(fā)運量，且由于鋼廠補庫意愿不強，港口庫存依舊維持高位。但“短期鋼廠有復(fù)產(chǎn)預(yù)期，按需補庫下港口庫存或階段性去庫。”廣發(fā)期貨表示，鐵礦石持續(xù)反彈還需要鋼廠復(fù)產(chǎn)與鋼材需求改善配合。當(dāng)前盤面博弈下半年需求旺季，若需求證偽盤面仍有交易負反饋風(fēng)險。

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