十不準政策

資料來源：網絡

理解“十不準”規定的核心是理解“虛假貿易”。虛假貿易是以貿易業務為名，實為出借資金、無商業實質的融資性貿易；以及空轉、走單、循環等雖沒有融資性質，但缺乏實物流或資金流、已完全脫離貿易實質的各類貿易。央企和地方國企開展前一類融資性貿易的主要目的是獲取資金收益；開展后一類的虛假貿易的主要目的是擴大貿易規模，完成業務目標。

從政策要求看，央企以及執行國資委政策的地方國有企業所謂的“循環貿易”等虛假貿易眼看著要壽終正寢了，而融資性貿易的業務轉型也箭在弦上。而融資性貿易其中也涉及代理和托盤等業務。

雖然國資委對貿易業務從“假貿易”向“真貿易”的轉型導向明確，但我看網上的討論，更多是集中在政策解讀和概念辨析上，比如業務性質是真貿易還是假貿易，業務收入確認是采用凈額法還是全額法等，而對具體的轉型方式和轉型路徑的思考較少。

正好今天后臺有朋友問詢，代理業務如何轉型布局。這位朋友提到，原來是做ABS和PS的代理，沒有期貨，后期可能會上ABS期貨；同時疊加后期國內產能擴張，使得原來的代理業務難以為繼，如何進行布局。

所以接下來的內容，主要是在圍繞通過“出資”促成真實業務開展，獲取相應資金和管理利潤的前提下，討論從“假貿易”向“真貿易”的路徑選擇。

我看網上的討論有提到，真實貿易需要完成貨物確權、以及判斷毛利率情況（毛利率是否顯著低于行業均值或低于銀行同期存款利率）、上下游是否為同一實控（五關聯驗證）、貨權是否能實際控制、四流（業務流、實物流、資金流、票據流）是否一致、是否存在墊資等。但是還沒有討論說，大宗商品的真實貿易業務需要控價，而控價可能是和一般商品貿易的最大區別，也是如這位朋友所說代理公司轉型布局，首先完成的第一步。

從大宗商品的業內經驗看，除了那些完全為了規模或者對風險疏于防范的企業，專業從事代理業務的公司，其實對于信用風險、操作風險，包括貨權和資金等等處理，一般都是有充足的風險意識和豐富的內部防范手段的，但是價格風險，是外部風險，原來是完全轉嫁的，而且價格風險往往會引發信用風險，與操作風險，這個在代理業務過程中屢見不鮮。所以在轉型過程中，“控價”是需要特別注意的。

因為期現結合是大宗商品現在的主流方式，所以我們將大宗商品分為有期貨品種和沒有期貨品種，進行分析。

1、有期貨品種的大宗商品業務

如果該大宗商品具有期貨品種，那么央企或地方國企，原來是“甩手掌柜”，現在可以從配套開展套期保值業務開始，切入業務環節；另外在具備期現貨人才以后，在開展自營性質業務，構建業務網絡；之后加強中臺建設，不斷增強物流、風控、單證等力量，轉型平臺型業務公司。這是一條比較合理的路徑。

（1）如果還沒有開展期貨服務，可以從期貨套期保值開始切入業務環節。并要求所有業務操作以央企或地方國企的抬頭出現在業務過程中。更進一步的，可以雙方共擔風險，共享收益。這個合作方式，我們在前面的《正向進口套利實務模擬及業務利潤核算解析》文章中，詳細說明了其中的合作條款、風險控制和利潤劃分方式。這應該是最直接的應對方式。

大宗商品上下游合作企業之所以愿意選擇放出套期保值的權限，是因為如果該企業缺少現貨開展的資金，比如履約保證金，或者需要委托央企整批購買，再分批提貨方式，那么這個企業可能也缺少充足的期貨套期保值的保證金。這樣的話，就有一個很好的業務切入機會，承接合作企業的套期保值工作。而對央企或者地方企業來說，之所以選擇套期保值開始，主要是下面幾個原因：

第一方面，套期保值客觀上是對代理貨物敞口風險的規避，這一點非常重要。如果放任下游企業去做套期保值，實際上自身承受著價格敞口風險，雖然名義上，該部分損失由下游企業承擔，但是這中間是要承受很多不確定性的，比如下游補充保證金的及時性，下游的信用程度等等。

第二方面，可以通過套期保值，更加深入業務過程。通過套期保值開平倉過程，培養公司的衍生品交易人才。

第三個方面，單純的套期保值工作難度較低，風險相對可控。而且操作人才配置要求不高，在市場上也相對容易獲得。市場上的輔導性質的配套服務也很多。相對于大宗商品的其他單證、物流等工作，這塊工作較容易開展起來。

（2）央企或者地方企業在提供資金服務的同時，可以嘗試開展自營性質業務，構建自身的購銷網絡和貿易業務能力。

諸如獲取資金和操作費用收益的代理業務、以銷定購、托盤等業務，都是很好的練手過程。可以從這些過程出發，可以了解大宗商品、行業，尤其是和上有貨源熟悉。那么在這種情況下，可以嘗試開展自營性質的業務，來構建自身的購銷網絡和貿易業務能力。

（3）如果已經開展期貨服務和貿易業務，加強中臺建設，成為業務平臺型公司。

如果企業具有了一定的貿易資源，可以著重加強中臺建設，包括物流、分開、單證等能力，通過合理的股權構架，吸引外部業務人員，成為業務平臺型公司。這個我們在《這樣的公司快加入！談大宗貿易公司最佳股權結構（二）》中，對市面上的領先企業的股權和組織構架的構成，有過詳細描述。

2、沒有期貨品種的大宗商品業務或者央企沒有意向做大業務

對于沒有期貨品種，或者沒有意向去做大貿易業務，只是需要解決眼前的合規要求，那么是否考慮可以和合作單位，成立合資公司，合作開展業務操作，在合資公司的股份占比達到業務并表要求、或者財務獲利的目的。

這個對于合作公司來說，是具有吸引力的提議。央企或者地方國企的背景，對于企業開展大宗商品貿易具有非常重要的作用，對于促進企業資金、信用、交易機會和溝通成本等都有很大增益。這個我們在《這樣的公司快加入！談大宗貿易公司最佳股權結構（一）》也有過詳細論述，而這樣操作，也可以剝離與限定央企或者地方國企的大宗商品業務風險。