《要點(diǎn)》主要從健全企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制、推進(jìn)市場(chǎng)化法治化債轉(zhuǎn)股、加快推動(dòng)“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置、協(xié)調(diào)推動(dòng)兼并重組等其它降杠桿舉措、完善降杠桿配套政策、做好降杠桿工作的組織協(xié)調(diào)和服務(wù)監(jiān)督等六方面做出具體部署。

　　企業(yè)降杠桿不再是一句空話，尤其是對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)大的重點(diǎn)關(guān)注和重點(diǎn)監(jiān)管企業(yè)，《要點(diǎn)》要求必須明確其降低資產(chǎn)負(fù)債率的目標(biāo)和時(shí)限。

　　例如，《要點(diǎn)》稱，建立國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束機(jī)制，區(qū)分不同行業(yè)、企業(yè)類型設(shè)置資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)警線和重點(diǎn)監(jiān)管線，科學(xué)評(píng)估超出預(yù)警線和重點(diǎn)監(jiān)管線企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)大小程度分別列出重點(diǎn)關(guān)注和重點(diǎn)監(jiān)管企業(yè)名單，并明確其降低資產(chǎn)負(fù)債率的目標(biāo)和時(shí)限。這也就意味著，在重點(diǎn)企業(yè)名單內(nèi)的企業(yè)被下降杠桿軍令狀，必須按期完成降杠桿任務(wù)。

　　據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，不少央企按照有關(guān)部門所設(shè)定的降杠桿目標(biāo)要求，需要在2~3年時(shí)間內(nèi)至少降低資產(chǎn)負(fù)債率2個(gè)百分點(diǎn)。目前一些央企降杠桿常用的做法是：通過集團(tuán)旗下的財(cái)務(wù)公司置換集團(tuán)成員單位的外部銀行貸款，實(shí)現(xiàn)資金在集團(tuán)內(nèi)部的調(diào)劑，幫助集團(tuán)整體杠桿率的下降。

　　以哈爾濱電氣集團(tuán)財(cái)務(wù)公司為例，據(jù)哈電集團(tuán)財(cái)務(wù)公司董事長(zhǎng)劉智全介紹，哈電財(cái)務(wù)公司通過為成員企業(yè)發(fā)放各類信用貸款，積極置換集團(tuán)外部貸款。2017年，哈電財(cái)務(wù)公司為成員企業(yè)共發(fā)放各類貸款6.3億元，2018年前5個(gè)月，發(fā)放貸款7.8億元。

　　此外，為強(qiáng)化金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)負(fù)債的約束，《要點(diǎn)》要求，通過債權(quán)人委員會(huì)、聯(lián)合授信等機(jī)制以及銀行對(duì)企業(yè)客戶開展債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估等方式，限制高負(fù)債企業(yè)過度債務(wù)融資。規(guī)范使用混合型權(quán)益融資工具，防止虛假降杠桿。

　　《要點(diǎn)》很大的篇幅都在談如何推動(dòng)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，可見有關(guān)部門對(duì)于通過市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)現(xiàn)企業(yè)降杠桿寄予厚望?！兑c(diǎn)》在擴(kuò)大市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)主體范圍、拓寬實(shí)施機(jī)構(gòu)資金來源、完善債轉(zhuǎn)股退出機(jī)制等方面給予重點(diǎn)部署。

　　在擴(kuò)大債轉(zhuǎn)股實(shí)施主體范圍方面，除現(xiàn)有的銀行可設(shè)立債轉(zhuǎn)股實(shí)施機(jī)構(gòu)外，《要點(diǎn)》也支持符合條件的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)新設(shè)實(shí)施機(jī)構(gòu)。

　　此外，《要點(diǎn)》還指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)利用符合條件的所屬機(jī)構(gòu)、國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司開展市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股，賦予現(xiàn)有機(jī)構(gòu)相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)。研究推動(dòng)私募股權(quán)投資基金更多參與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股。

　　在完善債轉(zhuǎn)股退出機(jī)制方面，《要點(diǎn)》提出，研究依托多層次資本市場(chǎng)集中開展轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易，提高轉(zhuǎn)股資產(chǎn)流動(dòng)性，拓寬退出渠道。同時(shí)，對(duì)降杠桿及市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股所涉的IPO、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、重大資產(chǎn)重組等資本市場(chǎng)操作，在堅(jiān)持市場(chǎng)“三公”原則前提下，提供適當(dāng)監(jiān)管政策支持。

　　完善債轉(zhuǎn)股的退出機(jī)制同樣是實(shí)施機(jī)構(gòu)所關(guān)心的，有金融資產(chǎn)投資公司人士對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，現(xiàn)實(shí)操作中，公司與債轉(zhuǎn)股企業(yè)都會(huì)簽訂股權(quán)退出安排，這也是監(jiān)管部門所要求的。

　　“僵尸企業(yè)”出清牽一發(fā)而動(dòng)全身，不單單是一個(gè)企業(yè)倒閉這么簡(jiǎn)單，其中還涉及債務(wù)清償、員工安置等多方面問題，配套政策不完善是阻礙我國(guó)多年來企業(yè)破產(chǎn)進(jìn)展緩慢的主要原因。

　　《要點(diǎn)》再次強(qiáng)調(diào)要加快推動(dòng)“僵尸企業(yè)”出清的配套政策落地。具體來說，一是完善“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置政策體系。落實(shí)好有利于“僵尸企業(yè)”出清的稅收政策，通過推動(dòng)債務(wù)處置加快“僵尸企業(yè)”出清。

　　二是破除依法破產(chǎn)實(shí)施障礙。推動(dòng)各地建立政府與法院之間關(guān)于企業(yè)破產(chǎn)工作溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，研究解決破產(chǎn)啟動(dòng)費(fèi)用問題，協(xié)調(diào)解決破產(chǎn)程序啟動(dòng)難、實(shí)施難、人員安置難等問題。

　　三是完善依法破產(chǎn)體制機(jī)制。研究總結(jié)依法破產(chǎn)實(shí)踐中遇到的問題，建立關(guān)聯(lián)企業(yè)破產(chǎn)制度，研究完善庭外重組制度和建立預(yù)重整制度，探索建立破產(chǎn)案件快速審理機(jī)制，推動(dòng)破產(chǎn)案件繁簡(jiǎn)分流；完善重整企業(yè)的信用修復(fù)機(jī)制；開展破產(chǎn)法規(guī)修訂前期研究，適時(shí)提出修改企業(yè)破產(chǎn)法。（來源：證券時(shí)報(bào)）

交通銀行金融研究中心首席宏觀分析師唐建偉認(rèn)為，《要點(diǎn)》的發(fā)布，意味著以市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股及僵尸企業(yè)出清為重點(diǎn)的國(guó)有企業(yè)降杠桿工作進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段。

　　1.去杠桿方向不變，但注重把握力度和節(jié)奏，結(jié)構(gòu)性去杠桿是基本思路。工作要點(diǎn)的出臺(tái)是落實(shí)7月31號(hào)中央政治局會(huì)議提出的：“堅(jiān)定做好去杠桿工作，把握好力度和節(jié)奏，協(xié)調(diào)好各項(xiàng)政策出臺(tái)時(shí)機(jī)”的會(huì)議精神的體現(xiàn)。工作要點(diǎn)提出了降低企業(yè)杠桿率的6個(gè)方面27項(xiàng)重點(diǎn)工作，在完成時(shí)間上大部分都要求是“持續(xù)推進(jìn)”，但其中有關(guān)完善轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易機(jī)制、加強(qiáng)轉(zhuǎn)股股東權(quán)益保障和完善“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置政策體系這三項(xiàng)重點(diǎn)工作要求在2018年底前完成。表明中央堅(jiān)持去杠桿的決心沒變，但去杠桿的策略上更注重把握力度和節(jié)奏，同時(shí)強(qiáng)調(diào)相關(guān)部委之間的分工協(xié)作，未來監(jiān)管部門會(huì)更注重政策的協(xié)調(diào)性。同時(shí)結(jié)構(gòu)性去杠桿是基本思路，此次工作要點(diǎn)再次強(qiáng)調(diào)了國(guó)企降杠桿是降低企業(yè)杠桿率的關(guān)鍵的思路，且明確提出要充分發(fā)揮國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束機(jī)制作用。

　　2.存量化解與增量控制相結(jié)合，切實(shí)降低企業(yè)杠桿率。降低企業(yè)杠桿率必須標(biāo)本兼治，存量債務(wù)化解只能治標(biāo)，控制債務(wù)增量才能治本。此次工作要點(diǎn)做到了二者兼顧：其中市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股、僵尸企業(yè)債務(wù)處置以及推動(dòng)兼并重組等工作都是化解存量債務(wù)的治標(biāo)之策；而有關(guān)建立健全企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制、積極發(fā)展股權(quán)融資以及穩(wěn)妥給予資本市場(chǎng)監(jiān)管支持等則是控制債務(wù)增量的治標(biāo)之策。而只有中國(guó)企業(yè)的存量債務(wù)得到充分化解，增量債務(wù)被有效約束，也才能使我國(guó)的宏觀杠桿率真正得到有效控制。

　　3.市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股將是降低企業(yè)杠桿率的重中之重。這一點(diǎn)從工作要點(diǎn)中的占比可以看出：此次提出的27項(xiàng)工作要點(diǎn)中，專門針對(duì)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的工作有7項(xiàng)，占比超過四分之一。如果算上最后做好降杠桿的組織協(xié)調(diào)和服務(wù)監(jiān)督中與市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股相關(guān)的3項(xiàng)工作要點(diǎn)，則27條工作要點(diǎn)中市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的工作占到10條，占比超過三分之一，可見中央對(duì)于市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股在降低企業(yè)杠桿率中的重視程度。而這10條工作要點(diǎn)分別從壯大市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股的實(shí)施機(jī)構(gòu)隊(duì)伍、拓寬實(shí)施機(jī)構(gòu)融資渠道、完善轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易機(jī)制、加強(qiáng)轉(zhuǎn)股股東權(quán)益保障、做好組織協(xié)調(diào)和服務(wù)監(jiān)督等方面對(duì)市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股工作做了詳細(xì)的布置和安排。其中完善轉(zhuǎn)股資產(chǎn)交易機(jī)制和加強(qiáng)轉(zhuǎn)股股東權(quán)益保障這兩項(xiàng)工作要求在2018年年底前完成。根據(jù)此前國(guó)家發(fā)改委公布的數(shù)據(jù)，截至今年6月底，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股簽約金額達(dá)到17220億元，到位資金3469億元，涉及109家具有發(fā)展前景的高負(fù)債優(yōu)質(zhì)企業(yè)。從已簽約的項(xiàng)目看，銀行及所屬實(shí)施機(jī)構(gòu)簽約的項(xiàng)目占比超過了80%，資金到位占比也超過70%。此前制約商業(yè)銀行推進(jìn)債轉(zhuǎn)股積極性的主要是資金來源、退出渠道和企業(yè)治理機(jī)制完善程度等問題，此次工作要點(diǎn)中對(duì)這些問題都做了較好的布置和安排，預(yù)計(jì)工作要點(diǎn)公布之后，市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段，簽約和到位資金數(shù)量將有明顯提升。

　　4.僵尸企業(yè)出清進(jìn)程加快，破產(chǎn)法修訂提上日程。“僵尸企業(yè)”出清是企業(yè)降杠桿的重要環(huán)節(jié)，因?yàn)榻┦髽I(yè)一般都是高負(fù)債企業(yè)，且因?yàn)榻?jīng)營(yíng)陷入困境，償債能力基本喪失，僵尸企業(yè)不出清不但企業(yè)整體杠桿率難降，而且會(huì)造成資源的占用和浪費(fèi)。但僵尸企業(yè)出清牽一發(fā)而動(dòng)全身，不單單是一個(gè)企業(yè)倒閉這么簡(jiǎn)單，其中還涉及到債務(wù)清償、員工安置等多方面問題，配套政策不完善是阻礙我國(guó)多年來企業(yè)破產(chǎn)進(jìn)展緩慢的主要原因。工作要點(diǎn)再次強(qiáng)調(diào)要加快推動(dòng)“僵尸企業(yè)”出清的配套政策落地。具體來說：一是完善“僵尸企業(yè)”債務(wù)處置政策體系。落實(shí)好有利于“僵尸企業(yè)”出清的稅收政策，通過推動(dòng)債務(wù)處置加快“僵尸企業(yè)”出清。二是破除依法破產(chǎn)實(shí)施障礙。推動(dòng)各地建立政府與法院之間關(guān)于企業(yè)破產(chǎn)工作溝通協(xié)調(diào)機(jī)制，研究解決破產(chǎn)啟動(dòng)費(fèi)用問題，協(xié)調(diào)解決破產(chǎn)程序啟動(dòng)難實(shí)施難、人員安置難等問題。三是完善依法破產(chǎn)體制機(jī)制。研究總結(jié)依法破產(chǎn)實(shí)踐中遇到的問題，建立關(guān)聯(lián)企業(yè)破產(chǎn)制度，研究完善庭外重組制度和建立預(yù)重整制度，探索建立破產(chǎn)案件快速審理機(jī)制，推動(dòng)破產(chǎn)案件繁簡(jiǎn)分流；完善重整企業(yè)的信用修復(fù)機(jī)制；開展破產(chǎn)法規(guī)修訂前期研究，適時(shí)提出修改企業(yè)破產(chǎn)法。其中，破產(chǎn)法的修訂是市場(chǎng)一直呼吁的，如果借助僵尸企業(yè)出清相關(guān)工作的推進(jìn)加快破產(chǎn)法的修訂進(jìn)程，將有助于建立促使我國(guó)企業(yè)真正參與市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)、實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰的法律制度。

　　5.資本市場(chǎng)在支持企業(yè)降杠桿方面將發(fā)揮重要作用。工作要點(diǎn)指出要積極發(fā)展股權(quán)融資，穩(wěn)步推進(jìn)股票發(fā)行制度改革，積極發(fā)展私募股權(quán)投資基金，發(fā)展債券市場(chǎng)，穩(wěn)步發(fā)展優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)債等股債結(jié)合產(chǎn)品，優(yōu)化上市再融資結(jié)構(gòu)。同時(shí)還指出要穩(wěn)妥給予資本市場(chǎng)監(jiān)管支持。對(duì)降杠桿及市場(chǎng)化債轉(zhuǎn)股所涉的IPO、定向增發(fā)、可轉(zhuǎn)債、重大資產(chǎn)重組等資本市場(chǎng)操作，在堅(jiān)持市場(chǎng)“三公”原則前提下，提供適當(dāng)監(jiān)管政策支持。工作要點(diǎn)還提出要積極推動(dòng)企業(yè)兼并重組，深化產(chǎn)融結(jié)合，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)在并購(gòu)重組中的主渠道作用，加大對(duì)產(chǎn)業(yè)整合的并購(gòu)重組的支持力度。以上措施的推出，表明政府將充分借助資本市場(chǎng)的力量來推動(dòng)降低企業(yè)杠桿率的相關(guān)工作。而資本市場(chǎng)相關(guān)制度的完善，也將明顯提升直接融資的占比，根本上改變我國(guó)間接融資為主導(dǎo)的融資結(jié)構(gòu)，從制度上消除企業(yè)杠桿率持續(xù)上升的土壤。（來源：新浪財(cái)經(jīng)）