貿易業務的變形與回歸

2023-07-28 09:37:17來源：信永中和作者：

一、貿易業務的屬性

貿易作為最古老的商業形式，從以貨易貨開始，已經千年，演化紛繁，形式多樣，把貿易業務的底層驅動因歸納起來，則比較聚焦。

首先是地區差，兩地之間的貨物互通,解決你有他沒有的問題。其次是信息（含技術）差，你知他不知，你會他不會，在兩個主體間貨物互通，信息差也包括對市場的判斷分歧，當判斷出現套利空間時，也會出現貿易。地區差與信息差是貿易業務的原始驅動力。再次，在消費品及工業品領域，圍繞著“人-貨-場”，出現了（集、散）采（散、集）銷，甚至出現了能起到主導作用的“貿易商”。最后是金融屬性，伴隨著貿易額的增大及跨境貿易，出現信用提供商，其簽發信用憑證；因為信用/資金市場存在結構性的差異，飽餓不均，開始出現“金主”墊付資金或信用；與其他大額貿易相比，大宗商品則有天然的金融屬性，包括定價金融化，商品定價不但與商品的供需有關系，也與市場上的資金供給有關系，也更容易出現套利空間，現貨交易與期貨交易交織，風險管理能力成為進行大宗商品貿易的基礎能力之一。

談及金融屬性，可能還會涉及到倉單金融化，如果倉儲公司對持有的倉單都能有貨物可交付，倉單轉手也無可厚非，但人性經不起巨大利益的考驗，倉單金融化的結果必然是“十個鍋五個蓋”，長此以往，蓋子還會越來越少，倉單金融化成為“擊鼓傳花”的游戲。脫離實體經濟的過度金融化必然以危機收場，通過危機重新洗牌，重構利益格局，因此，盡管倉單金融化是一種真實存在，其只是對貿易媒介的濫用，而并非貿易本身所應有的屬性。

不管貿易業務源于何種屬性，都伴隨著需求的滿足，價值的創造。

二、貿易業務的變形

貿易業務的變形主要是兩種“濫用”，一是濫用貿易業務的金融屬性，沒有風險管理能力、沒有資本金、從銀行融資便利的公司成了“放貸”公司，成了影子銀行，自身無法承擔的風險成為表內損失，同時也會造成金融系統的巨大風險；二是濫用貿易業務形式與交付簡單的特點，似乎有了合同、發票、物流單證和資金或信用，就可以被轉動起來，源源不斷產生貿易“泡泡”，業績考核的壓力源源不斷的催生“泡泡”，越積越大，嘭---

（一）不當利用貿易業務的金融屬性，成為融資性貿易

融資性貿易的關鍵是融資，存在兩種形式，一種沒有實物流轉，以倉單流轉，進行資金融出；二是有實物流轉，貿易公司為下游客戶買原材料、買機器設備，形成應收款，甚至是長期應收款、壞賬。背后所依仗的是銀行的融資、授信便利。

不管是哪種方式，都有影子銀行的特征。問題的關鍵是做了金融業務，又沒有符合金融業務本質和規律要求的風控措施，在融資性貿易業務中，資金融入方通常是從包括銀行等持牌金融機構融資困難，資產質量較差，沒有擔保，沒有抵押物，融資通道較窄的公司，這類公司的資金在關聯公司及相關方間往來復雜，流動性承壓，經不起風吹草動。對于資金融出方，不管是以應收款還是存貨體現的資金融通，通常都會缺少基本的風險保障。短期內，眼看他起高樓，資金融出方有了大量貿易業務收入，有了利息收入（貿易利差），利潤表很好看；長期必然是他樓塌了，遭受大額的損失，資產負債表大幅縮水。

從表現形式來看，融資性貿易業務，在沒有實物流轉的情況下，貿易的上下游通常為關聯方（受同一控制人控制），或特定利益關系人；交易對象通常為大宗商品的倉單（實物流轉也會有，但會增大成本，不劃算），因交易對象的標準化程度高，難以監管，至于倉單是否有實物及能否變現則存在高度的不確定性，當然，近年來，也出現了以非標準品為對象的融資性貿易業務形式。對于第二種，通過向下游供應商采購固定資產、存貨過程中進行資金融出的方式，貿易的上下游可能是關聯方（受統一控制人控制），或特定利益關系人，也可能上下游沒有關系，只是幫資金融入方向真實的材料及基礎設施的提供方支付資金。

不管哪種方式，其交易鏈條在資產負債表可能會形成存貨、應收賬款、預付款等，當資金融入方出現流動性風險或財務危機時，資金融出方的資產方相關科目會變大，會計科目變大的速度和程度反映了流動性風險或財務危機增加的程度。

（二）貿易“泡泡”

融資性貿易在融出資金的同時增加交易額，增加營業收入，盡管因其業務屬性，在大多數情況下，不能滿足會計準則要求的全額法確認收入的條件，只能凈額確認收入。

此處的貿易“泡泡”不是以融出資金為目的，而只是以增加營業收入（也可短期內增加利潤），以最終滿足業績考核、美化報表為目的。相比于經營產生的收入，通過簽合同、開發票、倒單據產生收入就十分之簡單，兵馬不動，糧草不行，一年幾十、幾百、幾千億，“人有多大膽，地有多大產”。貿易“泡泡”不會創造價值，反而會在破滅前產生“幻象”，營造虛假繁榮，具有價值破壞性。

貿易“泡泡”通常不會有實物流轉，這是由其業務特點所決定的，在一個不創造價值且不是“擊鼓傳花”的交易中，實物流轉會帶來較高的交易成本，即使短期內可以承受，隨著交易量變大所累積的交易成本是難以承擔的，當然這并不意味著沒有“實物”，圍繞著真真假假的貿易，已經有完整的“生態”，在“泡泡”中，可能會有倉儲公司開出的倉單，或者是“一堆貨”，今天你來是你的，明天他來是他的，總而言之，貨就在哪里，不管誰來，都在哪里，所以就出現了空轉、走單、原地轉庫、循環貿易等各種形式。

貿易“泡泡”中也可能會有“實物”流轉的，即在一個正常的交易中，增加沒有商業必要性的交易環節，把AB的交易變成ACB的交易，C增加了收入，在道高一尺魔高一丈的環境中，C可能會簽有履行了“義務”的合同，也可能會支付少量的加工、處理成本，不管如何變換，不管如何包裝履約義務，交易環節的必要性，交易的低毛利，或者可基本忽略的毛利是共同的特征。

（三）代理變自營

有些公司對貿易是糾結的，既清楚貿易業務操作不當的風險，又對可能體現到利潤表中的營業收入虎視眈眈，這種既怕又想的心態反映到業務上，就成了一手拿著代理合同，約束交易雙方，一手拿著自營合同，用于財務記賬。在“想”與考核的壓力下，或為了維持一定規模，或讓被代理的貿易業務正常運轉下去，可能會出現“代理商”一邊墊付資金或信用，一邊有了成堆的存貨，道理上，只有控制了貨權才能控制風險，實際上，沒有一家貿易公司能夠管理好倉儲、存貨，往往是選擇倉庫沒有主動權，要聽下游的；實際管理難以有效，貨在不在，有多少，好不好，哪些是正常的，那些是滯銷貨，基本是不清楚的，這里既有能力問題，也有成本問題。

因代理不墊資，其所要求的對交易對手的審查比自營要簡單的多，不需要特別考慮信用及履約能力，當把代理做成自營，且規模越來越大的時候，這種缺失往往是致命的。隨著資金占壓規模的變大，更是難以做出理性決策，總是期盼明天會更好，拿時間騰挪空間，最后會發現在前面的是更差的明天。

貿易業務的變形還有其他方式，萬變不離其宗，只要背離了貿易業務的屬性，不當利用、放大或濫用某些屬性都會產生后果。時間是稱重機，放在時間的維度上，都會以損失承擔為終局。

三、貿易業務的回歸

貿易業務變形是在 “X百大”排名、業績考核倒逼、信貸融資、融資套利空間等環境下產生的，主要集中在國有企業（代理成本高），以及少量的非國有企業，長期來看，貿易業務在其中被扮演成了“鴆”的作用，以最終結果來論，飲鴆并未止渴，反而不得“善終”。事實上，如果導致貿易業務變形的底層動因不解決，單純依靠圍追堵截未必能起到如預期的作用，釜底抽薪才能止沸，當然，我們也看到開始強調高質量發展，國資考核中開始重視收益率指標，隨著考核體系逐漸修正，以及在嚴刑峻法情況下違規成本高于收益時，導致貿易業務變形的動因會減弱。

貿易，流通是其特性，但更重要的特性是專業化，太多情況下，大家思想和行動上會重視流通特性，而忽略掉更重要的專業特性。不管是大宗商品貿易，還是其他各品類的貿易，不是“人傻錢多”就可以做好的，而是要走專業化（專業化程度會有所差異）之路，所謂專業化，是在行業的運行規律上有沉淀、有積累，在市場、在趨勢、在周期、貨源、渠道、融資、價格、風控等諸方面有專業化的洞見、人才儲備和系統支持。在“難而正確且慢“的事情面前，絕大多數人會選擇容易走的下坡路，這也是為什么會有那么多變形的原因之一。

對于國有企業的貿易業務，有兩條路可以走，一是依附于集團主業，深耕主業采購端、銷售端的主要品類，成為專業化運作的貿易公司，有了專業化的能力后，可以內外通吃，這條路既容易又難，容易在背靠大樹，難在還得專業化，有差異化價值，才能有話語權；二是去金融化，依托實體經濟，深耕某一領域（定價權不會被操縱的品類），做好供應鏈條，成為一家專業化的貿易公司，當然這條路相比于第一路會難一些。

以貿易業務而論，單一品類的公司受市場波動、周期的影響會很大，抗風險能力會弱，而“平臺化公司”會更加健壯，有幾個優勢的品類可以熨平周期和對沖風險。事實上，不管是大宗商品，還是綜合型及專業型的貿易公司，在世界范圍內，能找到很多堪稱“標桿”的公司，有些甚至非常出色，很好的把握了消費（升級）趨勢；在中國，依靠對消費者、環境的體察和深刻理解，借助于互聯網工具，在不長的時間內誕生了幾家世界級的消費品貿易公司，因何而好，因何而快，對趨勢和環境的把握及專業化的運作使然。

貿易業務，最終還是要回歸到用專業化滿足需求，創造價值。

四、對貿易業務的審計

（一）審計結果？

貿易業務的屬性被濫用后產生的各種不良結果。以審計而論，歸納起來，要圍繞以下六個方面開展工作：

損失核定，風險判斷，合規分析，跑冒滴漏，收入確認、債權確權。

損失是已經發生的，是資金損失，也會以存貨、應收款、預付款無法變現及回收為標志。風險是正在發生，尚未以損失表現的狀態，超過正常賬期時間越長，風險程度越高，在有些人的概念里，只要不對存貨、應收款、預付款等項目做實際的處理和財務的處理，風險和損失就不會發生，非也，只要銀行信用不能維持，流動性沒有了，資產負債表鼓起來的“包”會很快被擠破。

正是因為貿易的屬性被濫用產生了巨大的后果，甚至影響金融體系穩定，所以貿易業務是國資監管規則最多的業務之一。業務、業務模式及操作是否符合國資監管要求，就成了底線，成了紅線要求。

損失和風險必然會觸發監管紅線，在損失及風險沒有最終暴露之前，對于是否被認定為違規、風險會有巨大爭議，當事人會有各種奇奇怪怪的邏輯，尤其是在監管后果很嚴重的情況下。

在損失核定和風險判斷中，也有相對復雜的方面，尤其是貿易公司像金融機構拿到抵押物、質押物，以及擔保時，其中有些履行了法律程序，有些沒有法律程序，在貿易業務運行過程中，這些抵押物、質押物、擔保能力往往是被高估的，以讓貿易業務能繼續轉動下去，其最終轉化為現金流的能力涉及到法律、估值、市場變現可能性等等諸多方面。

盡管貿易業務的鏈條不長，但跑冒滴漏的點卻有很多，代理費等業務費用是否說的清楚，交易差價是否合理，各類不當得利，需要從管理、流程、標準和執行等角度進行檢查。

經常被問及，改改合同條款是不是就可以具備全額法的條件，實際上是難以做到的，業務模式和商業的本質難以通過改幾個合同條款就可以做到。應該講，會計規則、監管規則對貿易業務收入的確認是非常清楚的，絕大多數沒有承擔義務，不承擔風險的貿易業務通常毛利率極低，或明顯低于行業水平的貿易業務，大概率是凈額法，當然最終是業務實質、業務形態的分析得出結論。近年來，大量的上市公司基于業務實質把收入確認從全額法調整為凈額法，正是對業務實質的真實反映。

在貿易公司的各類不當交易中，債權確認有時候會成為難題，難在業務賬、財務賬記得不清楚，沒有留下了合法、合規的交易單證，沒有可以向債務人主張權利的合法證據。當然，記不清楚，留存不完整有可以理解的理由。這就需要花大量的時間去找到合法的證據，以主張權利，挽回損失。

（二）如何審？

對貿易業務的審計，是要從“里”到“外”，從本質到形式，可從兩個方面展開。

1、貿易業務的“里”、本質是什么？是業務類型、是業務模式。從風險源起來講，做什么樣的貿易業務，用什么樣的模式做貿易業務決定了風險形態和風險承擔，這是在選擇業務、業務模式時天然所產生的，是“娘胎”里帶的。各類內控、風控措施所能起到的作用就相對有限了，如選擇了沒有實物流轉（以倉單為對象，如銅）的融資性貿易，風險控制的重點是交易對手選擇、授信和資金占用規模控制、債權確認（基礎資料的合法性、完整性），但往往這些是被業務部門主導，風控部門是解決不掉的。

因此，對貿易業務的審計，最重要的是先做“大判斷”，對貿易業務、貿易業務模式的評價，這是基礎。

2、確認貿易業務的風險，主要圍繞著錢和貨的轉換展開，兩個問題，一是錢（信用）在哪里，有多少？二是貨（倉單）在哪里，有多少？貨在哪里會涉及到倉儲，如前所說，貿易公司不具備管理好“貨”的基因，聲譽不是足夠好的倉儲公司簽發的倉單未必會可靠。貿易業務的風險均產生在錢與貨，貨與錢轉換的業務過程和管理過程中，以及圍繞著錢和貨相關的交易對手的風險，包括交易對手選擇、所采取的抵押、擔保等增信措施。

對貿易業務的審計，首先要解決好前述認識論的問題，其次要解決好方法論的問題，即如何圍繞著錢和貨的分解與確認。

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貿易業務的變形與回歸