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菜鳥“產業(yè)互聯網”定位的增長與估值意圖

作者：王如晨

來源：夸克點評

疫后時代，營銷學范疇的“重新定位”已泛化為整個數字化領域的躍遷邏輯。


剛過8周歲的菜鳥網絡即是。

昨日GSLS 2021全球智慧物流峰會主論壇演講中，這家公司的CEO萬霖公布了公司新定位：客戶價值驅動的全球產業(yè)互聯網公司。

這與之前“智能物流骨干網”的定位有較大差異。


為什么重新定位？

望文生義，能看出個七七八八。“客戶價值驅動的全球產業(yè)互聯網公司”中的幾個關鍵詞，也能反映一些。

比如“客戶價值驅動”，符合阿里集團多年來“客戶第一”的傳統(tǒng)；“全球”。說明服務覆蓋不止中國；“產業(yè)互聯網公司”目前仍屬熱門。當然模糊定義很多，有的稱“行業(yè)互聯網”。其實“行業(yè)”側重水平群體，競爭維度顯著；“產業(yè)”側重在縱向價值鏈，橫向當然也會多元。

我們認同，重新定位是客戶需求驅動的結果。不過，考慮到時間節(jié)點，其他因素實在無法忽視。比如：

1、宏觀趨勢（包括監(jiān)管）


疫情以來，持續(xù)加速的全球數字化、智能化進程；全球區(qū)域市場各種重大政策指引，尤其數字基建、供應鏈等。事實上，去年疫情爆發(fā)后，抗疫救災復工復產已經是一場全面的數字化實踐。于菜鳥來說，甚至一度還有傷痕。

2、阿里集團戰(zhàn)略落地訴求


20周年上，逍遙子定義了集團未來三大戰(zhàn)略，即內需、全球化、云計算與大數據（或曰數智化）。卡在疫情以來強調的“雙循環(huán)”框架中，似乎極度契合宏觀指引。

菜鳥恰恰是最能直觀體現這三大戰(zhàn)略的業(yè)務單元與支撐體系。內需直觀，全球化也是如此。事實上，兩年前，阿里集團內部人士就不斷強調，全球化要求菜鳥加速加速再加速。當然，菜鳥不是孤立行動，它與云計算、支付以及生態(tài)一體，但落地上，因涉及線下物理空間與許多復雜節(jié)點，布局決策較重，就“糧草先行”說，超前部署責任更大。

數字化維度。昨日論壇，菜鳥直接將逍遙子前年定義的“數智化”冠在顯眼處。萬霖演講中，它也是核心內容，不止是未來三大增量賽道之一（科技驅動、服務制造業(yè)、全球化），也是菜鳥誕生以來的“四大堅持”之一（數智創(chuàng)新、開拓增量、普惠服務、開放供應）。


有很多契合的部分。菜鳥誕生之初，一個關鍵是“協同”。而這也是逍遙子幾年來多次頻繁強調的詞匯。

此次也不例外。于阿里集團來說，“協同”不止是組織力問題，也是技術與能力的問題，此刻當然可以歸因于數字化、智能化話題。而菜鳥所在賽道的價值鏈，長而復雜，就全球范圍，甚至還充滿很多脆弱的特征。故而，這一訴求比其他領域更重。

菜鳥的基礎定位與生態(tài)價值，無論是當初的“智能物流骨干網”還是此刻的“客戶價值驅動的全球產業(yè)互聯網公司”，數字化、智能化支撐的“協同”，都是內在特質。

3、菜鳥增長、模式、估值、阿里市值管理、競爭等。


為便于觀察，我將幾個維度打包一起。

菜鳥與京東、順豐以及四通一達們不同。它從誕生起就不是“物流公司”。即便它起步于“地網”（童文紅當年也曾負責拿地與物料等）——此刻這一要素價值凸顯，但整個體系的核心競爭力，其實是基于客戶訴求，建構起來的數據、數字化、智能化的能力。前幾年，外界老習慣稱它“菜鳥物流”，而它只能反復強調自己是“菜鳥網絡”。

如此，菜鳥整體就顯得輕。它的收入大部分來自技術形態(tài)的收入。相比京東與順豐物流。營收部分就吃虧許多。阿里2021財年財報，剔除關聯交易，菜鳥外部營收372億。京東物流2020財年年營收734億。盡管因兩家母體有自營、開放維度的差異，京東物流實際外部收入弱于菜鳥，但必須得說，營收規(guī)模目前是菜鳥需要強化的部分。

這跟基礎定位變化有什么關系？

你要意識到，當它提“產業(yè)互聯網”的一刻，說明它將不會固守傳統(tǒng)意義上的開放平臺服務。因為，產業(yè)互聯網對于數字化、智能化的內在要求，決定了許多服務、場景必須具備高度一體化的能力。

說白了，就是得有較強的自營體系。

地網、末端最直觀，但恐怕不止如此。

我們認為，在骨干物流涉及的重資產投資如車輛、飛機以及后端的快遞等環(huán)節(jié)，它極有可能進一步強化獨立掌控的能力。此前，快遞等環(huán)節(jié)，它主要采用了戰(zhàn)略投資策略。

但面向全球的產業(yè)互聯網服務體系，很多節(jié)點，過輕的模式很難建立信任，并提前探索可行的模式。

2020年疫情深重期，恰逢春節(jié)，履約能力一度成為菜鳥乃至阿里集團的傷痕，甚至引發(fā)當局主管部門對快遞業(yè)不滿。這一幕于阿里、菜鳥來說，不可能重新上演了。

另一重原因，應與當局對平臺治理的要求有關。不要覺得“不斷滿足人民群眾對美好生活的需要”只是口號。過去，快遞等環(huán)節(jié)的眾包模式，存在很多服務與體驗的缺憾。關鍵時刻，甚至是一種隱患。截至目前，它也是阿里整個服務體系里的短板之一。

當然，所謂“自營”，很多元，不止快遞，甚至涉及到車輛、飛機。而在商品零售與社會化服務的輸出，菜鳥末端已具備這種能力。

事實上，自從2018年年初戰(zhàn)略會議確定“一橫兩縱”后，我們已經預判到它會強化這一步。而疫情加速了這一幕的到來。

要注意萬霖昨日的表達，果斷有力：該平臺化的就平臺化，能自營的“堅決自營”。于他的性格與菜鳥整體風格而言，“堅決”一詞頗有些罕見。

“地網”產品首度規(guī)模化展示，稱得上對自營要素的渲染。盡管綜合儲備面積低于京東物流，但你有的，我也有，而就數智化、豐富度、服務邏輯而言，更出色。而我有的，你未必玩得轉。尤其是跨境的部分，菜鳥的布局更快，單量、聲量、全球品牌影響力更高。

我們預判，接下來，菜鳥應會進一步強化全球一體化布局。

如此，它的模式將不僅兼容京東以及諸多同業(yè)的優(yōu)勢部分，“產業(yè)互聯網”定位下，更具有全球化協同的能力。

京東物流前不久掛牌香港，股價談不上驚艷。一個布局10年的基礎設施單元，市值甚至弱于急速整合而成的健康平臺——京東健康，頗有些尷尬。

菜鳥此刻重新定位，既是它的能力演進結果，也是確立模式差異化的一步。


而產業(yè)互聯網定位下，尤其是有望強化的自營部分，則會直接驅動菜鳥的營收規(guī)模大幅提升，增速應會遠高于京東物流。后者目前無法脫離京東集團自營輸血。看上去有較大保障，但會左右互搏，且投資人會持續(xù)誕生單一客戶左右太多經營。

當然還有更多驅動增長的要素。比如小蠻驢，這種軟硬、數據、網絡于一體的解決方案，未來會有更多，這類形態(tài)也會驅動增長。你可以借此對標阿里云正在強化的部分。

如此，“產業(yè)互聯網”重新定位，就既是模式升級，也是增長戰(zhàn)略。

如此，菜鳥估值、阿里集團的市值管理都將因此受益。

2020年上半年，菜鳥估值已超過300億美元。當時京東物流的估值為130多億美元。重新定位之后的菜鳥，有望創(chuàng)造新的記錄。

截至目前，菜鳥尚未透露過任何IPO信息。但有兩點值得注意：

1、阿里2021財年年報，首度披露了菜鳥全年實現正經營現金流，這是一大信號。


去年投資者日上，集團CFO武衛(wèi)亦曾強調，菜鳥未來會成為“參天大樹”；

2、阿里系大版圖中，金融科技螞蟻系IPO受阻，即便旗下子業(yè)務有望獨立上市也要一個過程。阿里云雖步入盈利期，就業(yè)務形態(tài)獨立進程看，更復雜。


如此，菜鳥反而成為阿里系目前最有可能步入變現周期的版圖。

盡管尚未有消息流播，但它恐怕不會讓京東物流們在資本市場專美多久吧。何況，“產業(yè)互聯網“的重新定位，也意味著，菜鳥將進入新一輪重投資周期。阿里集團雖有強大資金，但在一個復雜的周期，菜鳥需要展現更多獨立前行的能力。

昨日現場，還有很多話題值得深入探討，尤其菜鳥物流科技、供應鏈、鄉(xiāng)村、跨境、綠色戰(zhàn)略等等。不過，我仍覺得，“重新定位”才是這家公司此刻的焦點。而這也是整體趨勢。未來一年，這個行業(yè)將因此會更為熱鬧。



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