編者按：納斯達克中國區首席代表鄭華一力發表了圍繞供應鏈金融與區塊鏈為主題的演講。鄭華一力認為，區塊鏈的數據特點能夠為金融提供絕對可信的環境，減少資本風險。STO是接受正規監管的新募集方式，美國監管層正積極研究STO等數字資產。供應鏈是萬億級別的市場，區塊鏈技術將可以解決供應鏈上中小企業融資難、成本高的痛點。

納斯達克私募市場的區塊鏈解決方案

鄭華一力用一組清晰的數據標明了納斯達克在2018年的概況。截止2018年10月，共有3700多家在納斯達克上市，總市值達12.3萬億美元，其中美國市場有3420家。從2018年至今,共有33家中國IPO在美國市場發行，融資額達78億美元。

納斯達克交易所發布了全球首個基于區塊鏈的平臺Linq，用于其pre-IPO的私人股票交易市場Nasdaq Private Market。區塊鏈技術可以使交易更透明，不需要受信任的中間人，沒有違約或第三方操縱的風險。

納斯達克與花旗聯合推出了一個整合的區塊鏈支付解決方案，Chain與花旗合作推出的新服務，將其支付能力與塊鏈網絡相結合，并結合了納斯達克的私募市場區塊鏈解決方案Linq。目前，已經有一系列的支付交易都是利用CitiConnect forBlockchain和納斯達克Linq來完成花旗的跨境支付自動處理流程。

2015年6月，納斯達克宣布聯合Chain利用其區塊鏈平臺來保證私營企業股票發行和轉讓的安全。2015年12月末，納斯達克成功利用區塊鏈技術完成了私人證券交易。

鄭華一力在近日上海的一場演講活動的現場

美國監管層正在對STO等數字資產進行研究

STO在當下的熱度不言而喻，鄭華一力表示，美國監管層正在對此類數字資產進行積極的研究，納斯達克對此類數字資產的交易也正在進行積極的研究。

STO(Security TokenOfferings)指的是證券型通證發行。它是一種以Token為載體的證券發行，Token發行受政府監管，代表著某種資產或權益，比如公司的股權、債權、黃金、基金等。

之前有人透露，納斯達克可能通過一個新平臺進入加密貨幣市場。目前他們正在研究一個證券代幣平臺。這類平臺將幫助企業發行代幣，在區塊鏈上進行交易，作為一種募集資金的方式，也就是證券代幣售賣(STO)。而且STO能夠遵守美國現行證券法。

從某些方面來看，納斯達克和其競爭者不同，對于加密貨幣市場采取了相對保守的態度。

STO既代表新的募資方式，也意味著融合區塊鏈額ST，傳統資產可以上鏈，增加資金的流動性，降低流動成本。

鄭華一力在近日上海的一場演講活動的現場

區塊鏈可以解決供應鏈金融三大痛點

鄭華一力說，目前，供應鏈金融存在三大痛點，而區塊鏈可以迎刃而解。

第一個痛點，供應鏈上的中小企業融資難，成本高。由于銀行依賴的是核心企業的控貨能力和調節銷售能力，出于風控的考慮，銀行僅愿意對核心企業有直接應付賬款業務的上游供應商(限于一級供應商)提供保理業務，或對其下游經銷商(一級供應商)，提供預付款或者存貨融資。

“這就導致了有巨大融資需求的二級、三級等供應商/經銷商的需求得不到滿足，供應鏈金融的業務量受到限制，而中小企業得不到及時的融資易導致產品質量問題，會傷害整個供應鏈體系。”

關于具體的區塊鏈解決方案，鄭華一力說，我們在區塊鏈上發行、運行一種數字票據，可以在公開透明、多方見證的情況下進行隨意的拆分和轉移。這種模式相當于把商業體系中的信用將變得可傳導，可追溯，為大量原本無法融資的中小企業提供了融資機會，極大地提高票據的流轉效率和靈活性，降低中小企業的資金成本。

“據統計，過去傳統的供應鏈金融公司大約僅能為15%的供應鏈上的供應商們(中小企業)提高融資服務，而采用區塊鏈技術以后，85%的供應商們都能享受到融資便利。”

第二個痛點，作為供應鏈金融的主要融資工具，現階段的商業匯票、銀行匯票使用場景受限，轉讓難度較大。商業匯票的使用受制于企業的信譽，銀行匯票貼現的到賬時間難以把握。同時，如果要把這些債券進行轉讓，難度也不小。

因為在實際的金融操作中，銀行非常關注應收賬款債權”轉讓通知“的法律效應，如果核心企業無法簽回，銀行不會愿意授信。據了解，銀行對于簽署這個債券”轉讓通知“的法律效應很謹慎，甚至要求核心企業的法人代表去銀行當面簽署，顯然這種方式操作難度是極大的。

關于具體的區塊鏈解決方案，鄭華一力說，銀行與核心企業之間可以打造一個聯盟鏈，提供給供應鏈上的所有成員企業使用，利用區塊鏈多方簽名、不可篡改的特點，使得債權轉讓得到多方共識，降低操作難度。當然，系統設計要能達到債券轉讓的法律通知效果。同時，銀行還可以追溯每個節點的交易，勾畫出可視性的交易流程圖。

第三個痛點，供應鏈金融平臺/核心企業系統難以自證清白，導致資金端風控成本居高不下。目前的供應鏈金融業務中，銀行或其他資金端除了擔心企業的還款能力和還款意愿以外，也很關心交易信息本身的真實性，而交易信息是由核心企業的ERP系統所記錄的。

“雖然ERP系統篡改難度大，但也非絕對可信，銀行依然擔心核心企業和供應鏈/經銷商勾結修改信息，因而需要投入人力物力去驗證交易的真偽，這就增加了額外的風控成本。”鄭華一力說。

關于具體的區塊鏈解決方案，區塊鏈作為”信任的機器“，具有可追溯、共識和去中心的特性，且區塊鏈上的數據都帶有時間戳，即使某個節點的數據被修改，也無法只手遮天，因而區塊鏈能夠提供絕對可信的環境，減少資金端的風控成本，解決銀行對于被信息篡改的疑慮。

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