中央經(jīng)濟工作會議12月11日至12日在北京舉行，對2025年經(jīng)濟工作做出部署和安排。會議強調(diào)“要實施適度寬松的貨幣政策”“適時降準降息”“全方位擴大國內(nèi)需求”“牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線”等。

業(yè)內(nèi)人士表示，當(dāng)前物價水平相對偏低、有效需求尚顯不足，貨幣政策基調(diào)由“穩(wěn)健”轉(zhuǎn)向“適度寬松”，傳遞出了積極明確的信號，同時強調(diào)適時降準降息，也有利于進一步穩(wěn)定預(yù)期、提振信心。此外，擴內(nèi)需、防風(fēng)險也都是明年的重點任務(wù)，屆時對居民消費信貸以及房地產(chǎn)等相關(guān)領(lǐng)域的支持力度有望持續(xù)加碼。

貨幣政策轉(zhuǎn)為“適度寬松” 明確適時降準降息

會議強調(diào)，要實施適度寬松的貨幣政策。發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。

“定調(diào)‘適度寬松’，既是出于對當(dāng)前經(jīng)濟形勢的分析，也是充分考慮了外部不確定因素，更結(jié)合了對明年經(jīng)濟工作的謀劃，進一步體現(xiàn)了支持性貨幣政策立場。”招聯(lián)首席研究員董希淼說。

這是在連續(xù)實施了14年“穩(wěn)健”的貨幣政策基調(diào)后，再次改為“適度寬松”基調(diào)。而且對比2009年-2010年實行的“適度寬松”來看，兩次雖然定調(diào)相同但在內(nèi)涵上仍有一定差異。

在中國人民大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授、原副院長王晉斌看來，當(dāng)前的“適度寬松”是在堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)下的“適度寬松”，將更加強調(diào)精準性和有效性，融資的目的是要提高投資效益，因此不會搞“大水漫灌”。

“與此同時，現(xiàn)在面臨的貨幣需求約束條件也在改變。企業(yè)、居民對貨幣的真實需求會約束貨幣的供應(yīng)量和融資規(guī)模，因此政府需要在貨幣需求上首先發(fā)力，再來帶動企業(yè)和居民對貨幣需求的增加。”王晉斌還強調(diào)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策也將加大對金融五篇大文章的支持力度，具有跨周期促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)升級的特征等。

“此外，提出使社會融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟增長、價格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配，這與2020年四季度提出并一直采用至2023年三季度的‘保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配’是不同的。”王晉斌認為，價格水平預(yù)期目標(biāo)突出了預(yù)期價格管理，擬推動價格回升。由于價格粘性，這個新提法預(yù)示著未來貨幣供應(yīng)量需要有加大的提前量。

“我認為，‘適時降準降息’意味著今年底到明年初貨幣政策還有進一步的寬松空間，這一舉措有助于維持流動性合理充裕，降低實體經(jīng)濟融資成本，激發(fā)市場活力。”中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明預(yù)計。

東方金誠首席宏觀分析師王青判斷，明年央行將繼續(xù)實施有力度的降息降準，其中政策性降息幅度或達0.5個百分點，明顯高于今年的0.3個百分點，而且各類結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率也會適時下調(diào)，進而引導(dǎo)企業(yè)和居民融資成本下行。

總體來看，清華大學(xué)國家金融研究院院長、五道口金融學(xué)院副院長田軒表示，要實施適度寬松的貨幣政策，重點在于保持低位的利率水平、保持合理充裕的貨幣供應(yīng)量、更加強調(diào)政策精準性；用好結(jié)構(gòu)性政策工具和創(chuàng)新的政策工具，定向支持薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域，繼續(xù)支持小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域。

強調(diào)擴內(nèi)需與防風(fēng)險 消費及地產(chǎn)領(lǐng)域支持有望加碼

本次會議還明確，“有效防范化解重點領(lǐng)域風(fēng)險，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線”也是明年要抓好的重點任務(wù)之一。

“守住不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險底線，就要進一步理順貨幣政策傳導(dǎo)機制，保證資金渠道暢通，充分發(fā)揮各類金融機構(gòu)的優(yōu)勢和特點，創(chuàng)新和改進金融服務(wù)，滿足合理資金需求，并對高杠桿行為加強監(jiān)管，確保信貸資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟。”田軒說。

具體來看，會議強調(diào)，要持續(xù)用力推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，加力實施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。合理控制新增房地產(chǎn)用地供應(yīng)，盤活存量用地和商辦用房，推進處置存量商品房工作等。

從貨幣政策的視角出發(fā)，王青預(yù)計，不排除2025年將通過較大幅度引導(dǎo)5年期以上LPR報價下行等方式，繼續(xù)對居民房貸實施較大力度定向降息的可能性，而這也將是促進房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)的關(guān)鍵一招。

“總體來看，以下調(diào)居民房貸利率、增加房企信貸投放、加快推進貨幣化安置方式實施城中村改造和專項債資金收購保障房為代表，2025年供需兩端的房地產(chǎn)支持政策還有進一步加碼空間，而其中的關(guān)鍵就是把計入物價因素后仍然偏高的實際居民房貸利率降下來。”王青說。

此外，會議還明確，“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內(nèi)需求”也是明年要抓好的重點任務(wù)之一。

“從任務(wù)排序上看，擴內(nèi)需將是明年的重中之重；而且在擴內(nèi)需的部署中，首先又要求‘大力提振消費’。這也就意味著2025年要把擴大消費擺在優(yōu)先位置。”有受訪人士對記者表示。

上述受訪人士預(yù)計，明年貨幣政策對居民消費信貸的支持力度有望顯著加碼，甚至不排除設(shè)立定向支持工具的可能性。

董希淼還提到，消費金融在促消費方面具有積極作用，應(yīng)支持和鼓勵金融機構(gòu)創(chuàng)新產(chǎn)品與服務(wù)，大力發(fā)展消費金融業(yè)務(wù)，建議金融管理部門在資本補充、產(chǎn)品創(chuàng)新、科技賦能等方面采取更多舉措，通過加快支持消費金融公司發(fā)行二級資本債券等方式，以更大力度支持其良性創(chuàng)新和高質(zhì)量發(fā)展。（新華財經(jīng) 翟卓 余蕊）

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