在剛過去的2月份中，鋼礦行情大致分為春節前和春節后兩個階段，春節前鋼廠延續補庫，鐵礦石在低到港高需求下繼續走強帶動成材走強，鋼廠利潤繼續下滑；春節后全球通脹預期疊加復工復產預期，鋼材價格偏強高開高走，而原料鐵礦石在節后高開后上漲動力相對較弱，在工信部控制碳排放規劃的壓力下原料表現弱于成材，鋼廠利潤得到明顯修復。

鋼材市場目前的總特征是“高價格、高供給、高庫存、高需求預期”。

首先，需求方面，2月份春節前鋼材需求季節性回落，受疫情影響，貿易商提早放假使得建材成交量的下降速度明顯快于往年同期，春節后鋼材需求逐步復蘇，截至2月第4周，全國建材主流貿易商成交量日均量為9.67萬噸/日，較2月第1周增加7.79萬噸/日；螺紋鋼測算周度表觀消費量環比增加64.04萬噸至129.92萬噸；熱卷需求春節期間保持相對堅挺，但隨著鋼廠利潤修復部分前期螺轉卷的產量有所回吐，熱卷表觀消費量周環比減少12.81萬噸至295.33萬噸。“就地過年”節約了節后的復工復產時間，提高了員工的返崗率，螺紋鋼和熱卷往年春節導致的表觀消費量缺口明顯小于往年。3月份才到農歷正月十五過后的正式開工時間，需求仍有繼續回升空間，且隨著天氣轉暖，北半球新冠病毒傳播難度將逐漸加大，以及下游終端行業的韌性以及制造業較高的景氣度，都將支持鋼材消費需求好轉。

其次，庫存方面，截至2月26日，螺紋鋼35城社會庫存上周環比增加213.07萬噸至1221.96萬噸，高于去年同期螺紋社會庫存88.51萬噸；鋼廠庫存環比增加2.93萬噸至514.84萬噸，低于去年同期199.2萬噸；螺紋鋼總庫存環比增加216萬噸至1736.8萬噸，低于去年同期庫存水平110.69萬噸。雖然螺紋鋼社會庫存累計增幅在近三年里不算高，但絕對水平偏高，周積累均速26.36%，僅次于去年，平均累庫速度已達95.52萬噸/周，繼續刷新歷史紀錄，庫存壓力略超預期，對鋼價而言是比較明顯的利空，但鋼價對此不利因素反映并不明顯，主要也將歸咎于對需求的預期。從庫存規律來看，連續增庫存周期基本進入倒計時，接踵而來的將是3月份到5月份的降庫周期，復工復產預期存在較強的緩解高庫存壓力的預期。

再次，供給方面，截至2月26日一周，全國163家鋼廠高爐產能利用率環比降至77.39%，全國高爐檢修限產量上升至57.65萬噸左右，全國247家鋼廠日均鐵水產量環比上升0.25萬噸至245.63萬噸，45港口疏港量環比增加10.12萬噸至294.97萬噸，同比去年同期仍有較大增量。春節過后在復工復產的推進及預期下鋼廠利潤得到一定修復，截至2月末，測算華東螺紋長流程噸鋼利潤基本修復至盈虧邊緣附近，春節前最后一個交易日虧損達到310元/噸左右，華東地區谷電利潤約5000元/噸，平電利潤約380元/噸，利潤的恢復理論上抬升了鋼材供給端的壓力，也為原料需求提供了較強支撐，且“就地過年”使得生產端往年春節導致的缺口要明顯小于往年，原料端剛需力量不減，這也是當前鋼價維持在高位運行的重要支撐力量之一。但供給端也存在一項在較強的預期驅動，即作為2021年重點任務之一的碳達峰、碳中和工作，在該政策貫穿全年的驅動下，鋼材供給端存在向好預期，對于原料端則存在需求轉差預期。

最后，價格方面，目前的情況是現在鋼材價格已經包含著較充分的高需求預期和供給政策性收縮預期，但現實還沒有來，需等待現實需求的兌現以及政策性規劃的落地，如果需求超出市場預期或者工信部粗鋼產量不增規劃的執行使得供給出現明顯縮量，鋼價仍有望繼續攀升，反之，若正月十五過后，也就是3月份需求不及預期，價格可能會階段性調整，但在原材料低庫存的支撐下下行空間不大。因此，整體來看，鋼材中長期仍向好，供應和需求兩端都存在著向好預期，但短期價格或在預期充分反映下有所偏高，需警惕需求恢復強度與預期的落差對鋼價帶來的階段性調整，以及警惕成本支撐力度削弱對成材價格帶來的負反饋，屆時將是比較好的買入時機。

對于鐵礦石而言，存在較強預期的方面主要在需求端，即鋼材的供應端，2月最后一周鐵礦石主要港口現貨日均成交量113.6萬噸，周環比增加24.9萬噸/日，春節后市場活躍度和成交量呈現較快速回升。鐵礦供應端整體則比較穩定，數據顯示2/22―2/28期間，19港口澳洲巴西鐵礦發運總量環比增加149.3萬噸，其中澳洲發運環比增加106萬噸，巴西發運環比增加43.3萬噸；14港鐵礦總發貨量環比增加115.3萬噸至2223.7萬噸，其中澳洲發運環比增加88.6萬噸至1663.2萬噸，巴西發運環比增加26.7萬噸至560.5萬噸。全國45港到港總量2204.7萬噸，環比增加98.1萬噸。從數據看2月份隨著澳洲礦山發運的季節性復蘇，發運重心較1月份有所上移，目前基本維穩在同期較高水平附近；巴西發運同比仍較低，2月份發運平均水平低于1月份。由于上半年淡水河谷發運仍處于低位，復產大多集中在下半年，因此從季節性推算上半年鐵礦供應仍將保持偏緊狀態，一季度依然是鐵礦石的供應低點，但三月份發運及到港量的重心環比一、二月份將有所回升。此外，內礦方面整體也比較穩定，短期在季節性復蘇的規律下供給端整體壓力不大，出現超預期增量的概率偏低。因此，鐵礦石3月份起行情的關鍵主要在于需求端的指引，雖然礦價目前在復工復產有序推進和高爐利潤修復對需求韌性的支撐以及較高基差下保持堅挺，但隨著鋼材需求的正式啟動，礦價的關注重點及邏輯將逐漸向現實與預期差方面轉變。

從關注重點來看需聚焦“兩會”，一是在于對鋼材下游需求端尤其是房地產市場的政策導向，二是碳排放碳中和的相關政策對鋼廠生產或原料需求的影響。目前預計在兩會前后在控制碳排放規劃指引下，鐵礦表現或將弱于成材，關注做多鋼礦比機會。

返回列表