根據我們的估算，明年螺紋鋼的主要運行區間是2900-3600。除非需求端出現明顯的崩塌，不然2900以下的螺紋鋼是不容易達到的。

    總的來說，明年行情的主變量在需求，但是對投資最為重要的需求節奏卻難以把控。這個問題可以通過跟蹤房地產端的宏觀數據和螺紋鋼下游的微觀數據，再結合需求的季節性來緩解。供應端除了政策帶來的限產，我們時常需要關注的是電弧爐的利潤和產量、轉爐的廢鋼比、中西部高成本高爐的生產情況和出口情況。最后，螺紋鋼作為鋼材的一個品種，其他鋼材品種基本面變化帶來的鐵水流轉也是研究交易中需要關注的邊際量。
    在經歷這兩年的高利潤之后，鋼材在最近一兩個月迎來了大幅下跌。由高產量造成的對未來庫存快速累積的悲觀預期，以及貿易商在今年年初受傷之后謹慎的冬儲行為，都是造成這波行情快速下跌的因素。不過從根本因素來看，環保限產政策帶來的高利潤，也會在環保政策放松的時候回歸至正常水平。從目前的局勢來看，伴隨著天氣情況，小范圍，小幅度的限產還在發生，但是來年的限產很可能是達不到之前的力度。所以正如市場普遍討論的那樣，明年將重新回歸至需求主導的行情。
    市場對于房地產的悲觀預期始終存在，但是對于明年的合約，特別是5月合約來講，宏觀能否在5月份之前傳遞至微觀是至關重要的因素。通常來講，房地產走弱是個慢變量，而在投資者的預想中，這個進度被大大加快，所以5月合約有可能出現這種預期差的修復。在市場趨于成熟之后，投資者對產業的認識程度顯著提高，這種預期走的明顯快于現實的行情常有發生。但實際上，這種預期過頭而糾偏的情形通常蘊含了很大的投資機會。
    可以斷定的是，明年的鋼材利潤是基本不可能有今年年中限產執行時候的水平。根據我們的推算，明年螺紋鋼的長流程利潤的主流區間是300-700。考慮到在需求同比增幅大概率下滑的宏觀背景下，現在的螺紋鋼的總產能是過剩的。而相比于短流程的電弧爐，長流程的高爐有低成本的優勢。所以明年的電弧爐利潤很有可能是時好時差，無法持續盈利。通常在旺季可能會有些利潤，產量回升，制約螺紋鋼的上漲空間。淡季沒有利潤，產量削減，降低螺紋的下跌空間。除此以外，我們還要考量出口這個因素。螺紋鋼近期的企穩，跟出口接單好轉也有一定關系。這種由價格變化導致的短流程和出口不斷進行調節的動態平衡，在未來沒有政策限產的長時間里，可能都是主旋律。
    對于5月份的螺紋鋼的價格，期貨的貼水代表了部分宏觀的悲觀預期。雖然標的時間是5月，但目前主要還是在博弈冬季的累庫情況。從邏輯來看，如果冬季庫存累的不高，比如等于或低于去年同期水平，那么對5月合約是重要的利好。如果累庫較大，5月份的壓力則會相應增加。這種邏輯的背后，對應的就是類似蹺蹺板的格局：現在好，5月就不好；現在不好，5月就好。當前我們看到華東的電弧爐處于微虧損狀態，這是一種淡季健康的表現。只有電弧爐處于虧損，才能減少冬季庫存累積的壓力。或者說，只有電弧爐處于虧損狀態，空頭才不會持續發力向下壓制價格。對應到當前的現貨，從這個邏輯，或者從貿易商的冬儲意愿出發，現貨難以有好的表現。所以現在5月合約的上漲空間亦被限制住。在我們看來，電弧爐減產帶來的邊際利好，很難在當下就提升5月的預期。而如果減產持續到年后，螺紋鋼庫存累積不多，則伴隨著旺季到來，可能會出現預期修復性上漲行情。16年以前螺紋鋼的良好出口狀態，到目前都沒有改善。如果到明年開春之后，需求很差，價格下跌之后，由于國內和國外的基本面存在時間差異，傳遞需要時間。那么出口接單的回升，亦是阻止價格持續下滑的重要因素。
    由于高成本的電弧爐替代了低成本的中頻爐，煤炭去產能的推進，以及新國標螺紋鋼的推行，螺紋鋼的生產成本在不斷提升。根據我們的估算，明年螺紋鋼的主要運行區間是2900-3600。除非需求端出現明顯的崩塌，不然2900以下的螺紋鋼是不容易達到的。
    總的來說，明年行情的主變量在需求，但是對投資最為重要的需求節奏卻難以把控。這個問題可以通過跟蹤房地產端的宏觀數據和螺紋鋼下游的微觀數據，再結合需求的季節性來緩解。供應端除了政策帶來的限產，我們時常需要關注的是電弧爐的利潤和產量、轉爐的廢鋼比、中西部高成本高爐的生產情況和出口情況。最后，螺紋鋼作為鋼材的一個品種，其他鋼材品種基本面變化帶來的鐵水流轉也是研究交易中需要關注的邊際量。

    來源：和訊網

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