從微觀層面看，上周終端需求持續低迷，北方工地開工情況不理想，降庫存進度較慢，華東、華南地區的鋼材壓港仍較為嚴重。目前，托盤冬儲貿易商壓力大增，普遍處于虧損補保證金狀態。上周五，華東等地現貨崩潰，單日價格大跌 200元/噸，周末仍未見好轉。兩會結束后，北方鋼廠正式進入復產期，復產影響預計持續到 4 月上旬；而需求釋放緩慢，因此在貿易商的風險和宏觀風險釋放之后，庫存壓力未解除之前，價格缺乏持續反彈的動能。

高利潤驅動產能利用率提升，鋼廠產量持續走高。本周找鋼網統計的樣本鋼廠螺紋鋼周產量291.6萬噸，環比上周增加2.4%。去年，鋼廠通過添加廢鋼、設備改造等途徑提高產能利用率，這使得12月份非限產區鋼廠產量大幅增長，也導致了春節累計庫存超預期。本輪下跌初期，原料超跌，鋼廠利潤不降反升，直至上周的盤面鋼廠利潤才下行至700元/噸附近。目前，我們尚未看到長流程鋼廠大規模減產檢修計劃，且電爐成本跟隨廢鋼下移，大規模停產當前難以看到。因鋼廠產能相對穩定，熱卷產量變化不大，后期需關注新增軋線和置換產能的投產對市場影響。

受制于宏觀風險影響，整體黑色下游需求被壓制，需求持續性較差，建筑鋼材成交已基本恢復至去年農歷同期水平，但由于年后需求釋放緩慢，第一季度總體需求量仍比去年同期偏弱。據找鋼指數成交數據顯示，2018年春年后截止到3月21日，建筑鋼材成交量比2017年同期下降17%。中厚板受供應收縮、終端需求較好的影響，現貨資源維持偏緊，成交需求優于其他鋼材。

綜上所述，供給表內的相對高位壓力被遲來的需求放大，黑色系矛盾激化。但在價格下跌過程中，鋼廠利潤收縮較慢，成本支撐邏輯不存在，反彈情緒的釋放或許是更多人“上車”的機會，鋼市中期下跌趨勢難言反轉。未來市場應關注利潤繼續收縮后的鋼廠檢修、減產以及電爐邊際產能變化，關注旺季需求帶來的去庫存速度，尤其要警惕宏觀風險下的旺季不旺。

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