來源：方正中期期貨
在3月上旬和中旬鎳市場持續高波動狀態后，LME鎳從16日復牌開始經歷四連跌停，22日跌幅收窄、23日大幅上漲至停板，并帶動滬鎳。當前地緣沖突問題、倫鎳多空博弈仍存在高度不確定性，且國內外供需存在差異。
3月22日俄羅斯宣布計劃出售給歐洲的天然氣采用盧布結算。在地緣沖突升級前，歐洲能源價格持續緊張，天然氣價格大幅攀升。俄羅斯是重要的能源生產國，歐洲約40%的天然氣供應來自俄羅斯，地緣政治問題加劇能源緊張格局，并導致有色金屬冶煉成本抬升，助推了歐洲及全球有色金屬價格。據海關統計數據顯示，2022年1-2月中國累計進口精煉鎳37573噸，同比巨幅增加90.53%。3月份受地緣沖突、倫敦鎳暴漲等行情影響，多數時間進口鎳處于虧損狀態。隨著LME規則大幅調整和監管調控，倫敦市場鎳價也相應出現大幅回調，國內滬鎳走勢保持平穩震蕩走勢，商品市場內外盤倒掛程度不斷收窄，滬倫比向正常區間回歸，3月23日我國鎳進口再度轉向盈利，進口窗口的打開有利于后續鎳進口量的回升。市場此前擔憂俄羅斯鎳板等有色金屬實物無法在LME市場交割，3月22日倫敦金屬交易所表示，目前不打算在歐美各國統一制裁范圍之外采取獨立行動，也無計劃限制俄羅斯生產的有色金屬在LME交易系統內流通。但是，部分產業鏈企業仍擔心采購俄羅斯產的有色金屬實物面臨被西方國家制裁風險，導致實際對俄鎳的采購量偏小?？紤]目前鎳市場整體處于低庫存，供應偏緊下，西方對俄羅斯制裁未涉及有色金屬領域，不排除后續俄鎳恢復正常供應和可能交割實物，有效補充市場供給，屆時將對鎳價形成強壓力。另外還要考慮，俄鎳如順利進入國內，國內鎳供應短缺擔憂可能將更早被打消。目前國際鎳市場仍然處于高波動狀態，并有望繼續保持這種“動蕩”狀態。一方面，地緣沖突問題短時間尚未明朗，俄羅斯鎳的國際供應又存在高度不確定性，各方對鎳市供應預期還存在較大分歧。據國際鎳業研究組織（INSG）發布數據顯示，今年1月，全球鎳市場供應為過剩6000噸，而去年同期為短缺5300噸；INSG并預計2022年全球鎳市場將出現15.71萬噸的供應短缺。我國SMM預計全球原生鎳供需由2021年短缺轉向2022年過剩，供需變化均存在結構性問題。鎳生鐵大概率轉為節奏性過剩，并將主導原生鎳的過剩格局。硫酸鎳及不銹鋼其他原料因為產能結構以及工藝問題或維持短期相對偏緊張階段，中長期逐步過剩。另一方面，今年2月下旬以來國際局勢動蕩，原油、有色金屬等受外盤影響較大品種，核心博弈逐步脫離基本面，地緣政治導致的供應、運輸物流限制成為核心矛盾。LME鎳上旬因單日超過50%暴漲被LME交易所暫停交易之后，交割問題成為核心關注點。重新開啟交易之后，倫鎳持續四個交易日跌停，導致本應于16日至22日之間交割的所有鎳合同，均推遲交割至3月23日，由于交割規則，不排除空頭平倉造成價格大幅波動的可能性。但交割問題在中期走勢并非主導價格的核心因素。此外，還要看到，LME目前規則，圈內第二節（R2）價格如果觸及停板，當天就不公布官方價格，將采用下一個R2未停板日期的價格。導致自16日復牌以來，僅22日報出過官方價格，16-18日的官價在22日被調整為22日官價。而官方價格是產業客戶用作現貨貿易結算的計價基準，目前下游購銷停滯也反映出對LME產生價格的不認可。LME鎳在3月16日復牌后，多次出現無效交易，定價機制混亂。在經歷此輪倫鎳劇烈波動后，LME鎳市場成交量明顯下滑，因為低成交量會放大價格波動，且目前倫鎳市場多空博弈依然非常劇烈，投資者參與國際鎳市場仍要合理評估自身風險承受能力、實物商品具體型號、劇烈的市場波動性和匯率、時差、運費等眾多因素，所以要謹慎參與。另外，國內鎳產業鏈客戶根據自身風險敞口加強風險管理操作，利用國內期貨市場進行“兩鎖一降”避險交易為企業自身平穩運行保駕護航。
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